El maíz se recupera por las existencias alcistas en EE. UU. mientras la nueva cosecha de Ucrania limita el potencial alcista

Los precios del maíz en EE. UU. están encontrando un suelo estructural más alto después de que el último informe de existencias del USDA revelara una desaparición mucho más fuerte de lo esperado, pero el potencial alcista está limitado por la gran superficie sembrada y el aumento de la competencia del mar Negro. La demanda de etanol se está recuperando y es en general favorable, pero necesita acelerarse en el cuarto trimestre para cumplir los objetivos del USDA. Los mercados de maíz están negociando las secuelas de los informes de Existencias de Granos y Superficies del USDA del 30 de junio, que ofrecieron una combinación de existencias alcistas y una superficie ligeramente bajista para el maíz. El uso implícito de marzo–mayo alcanzó un récord, lo que subraya una sólida demanda interna y una mayor escasez de la disponibilidad de la vieja cosecha, particularmente en EE. UU. Al mismo tiempo, los exportadores en Ucrania están pasando de la vieja a la nueva cosecha, con precios CPT Odesa competitivos que señalan una oferta abundante en la segunda mitad de 2026. El clima en el cinturón maicero de EE. UU. se ha tornado estacionalmente caluroso bajo una cúpula de calor en desarrollo, pero hasta ahora sigue siendo más un impulsor de sentimiento que una amenaza de rendimiento confirmada.

Prices

El principal factor a mitad de semana fue la continuidad del movimiento tras los informes del USDA del 30 de junio. Las existencias trimestrales de maíz de EE. UU. a 1 de junio se situaron en 5,295 mil millones de bushels, unos 120 millones de bushels por debajo de las expectativas del mercado e incluso por debajo de la estimación comercial más baja previa al informe, lo que implica una desaparición récord de marzo–mayo de 3,744 mil millones de bushels, aproximadamente un 6,7% interanual. Este cuadro de inventarios más ajustado de lo esperado ha elevado el suelo estructural del precio del maíz, con los contratos de la CBOT avanzando moderadamente al alza tras la publicación.

Por otro lado, la parte de superficies del informe limitó el rally. Las siembras de maíz en EE. UU. se estimaron en 95,343 millones de acres, esencialmente sin cambios respecto a las intenciones de marzo y ligeramente por encima de las previsiones promedio del mercado, lo que confirma que la superficie sigue siendo amplia a pesar de los recortes interanuales desde 2025. Esta combinación se ha traducido en una curva a plazo más plana en lugar de una ruptura sostenida. En Europa, los futuros de maíz en Euronext se mantienen en términos generales estables, con el contrato frontal de agosto de 2026 en torno a 234 EUR/t y el de noviembre de 2026 cerca de 226 EUR/t, mientras que los vencimientos 2027–28 se negocian en un estrecho rango de 219–223 EUR/t, lo que refleja unos fundamentales cercanos equilibrados y una prima de riesgo limitada para los años más alejados.

Las indicaciones físicas reflejan esta estabilidad. Las ofertas recientes sitúan el maíz forrajero de Ucrania CPT Odesa alrededor de 189 EUR/t (aprox. 212 USD/t al tipo de cambio vigente), ligeramente a la baja respecto a la semana anterior a medida que los comerciantes pasan de la vieja a la nueva cosecha. El maíz forrajero EXW alemán se ha mantenido estable cerca de 245 EUR/t, mientras que el maíz amarillo FOB francés se sitúa alrededor de 280 EUR/t, lo que pone de relieve una prima moderada para el grano de origen de la UE frente a las disponibilidades del mar Negro. En conjunto, el mercado se encuentra en una fase moderadamente más firme pero no explosiva, con la base y los spreads reaccionando más que los precios planos absolutos.

Supply & Demand

Los datos de existencias de EE. UU. apuntan a un uso interno excepcionalmente fuerte. Con existencias a 1 de junio de 5,295 mil millones de bushels, la desaparición implícita de marzo–mayo de 3,744 mil millones de bushels marca un máximo histórico, alrededor de un 6,7% por encima del año pasado. Esto sugiere que tanto la demanda para pienso como la industrial están muy firmes, absorbiendo la gran cosecha 2025/26 más rápidamente de lo previsto y ajustando la disponibilidad de la vieja cosecha de cara al nuevo año comercial. Las existencias más bajas de lo esperado son, por tanto, claramente favorables para los precios, en particular en la parte corta de la curva.

Sin embargo, la superficie contiene el argumento alcista. El USDA confirmó la superficie de maíz en EE. UU. en 95,343 millones de acres, solo marginalmente por encima de las intenciones de marzo pero todavía grande en términos absolutos. Si se logran rendimientos tendenciales, esta base de superficie implica un potencial de producción sustancial en 2026/27, lo que hace que el mercado sea muy sensible al clima veraniego en lugar de estar estructuralmente desabastecido. Por ello, los fondos y los comerciales se centran en el riesgo de rendimiento más que en la escasez de superficie como el siguiente gran factor de impulso de precios.

En Ucrania, los exportadores se centran cada vez más en los envíos de nueva cosecha. Las referencias de la vieja cosecha CPT Odesa cayeron alrededor de 5 USD/t en la semana hasta situarse en unos 212 USD/t, mientras que las ofertas de nueva cosecha a 205–206 USD/t CPT se mantuvieron estables. Los volúmenes de exportación en los primeros 25 días de junio alcanzaron 1,62 millones de toneladas, principalmente hacia Turquía, Italia, España y los Países Bajos, lo que subraya la competitividad continuada de Ucrania en los mercados forrajeros del Mediterráneo y la UE. El creciente flujo de maíz de nueva cosecha del mar Negro probablemente limitará los rallies en Europa y en los mercados de destino cercanos durante la segunda mitad de 2026.

Fundamentals & Ethanol

El sector del etanol está aportando una capa adicional de soporte. Según los últimos datos semanales de la EIA, la producción de etanol en EE. UU. se recuperó en la semana hasta el 26 de junio hasta 1,117 millones de barriles diarios, 27.000 barriles por encima de la semana anterior y un 3,8% por encima de la misma semana del año pasado. Las existencias aumentaron a 24,69 millones de barriles. Acumulativamente, se han utilizado 4,531 mil millones de bushels de maíz para etanol hasta ahora en el año comercial actual, un ritmo anualizado de 5,532 mil millones de bushels, que sigue ligeramente por debajo del objetivo del USDA de 5,575 mil millones.

Para alcanzar ese objetivo, el uso de maíz para etanol en el cuarto trimestre debe situarse aproximadamente un 5,8% por encima del año pasado. Este requisito establece de hecho un suelo para la demanda industrial, ya que los márgenes siguen siendo aceptables con precios de la energía estables y unas necesidades de mezcla sólidas. Al mismo tiempo, también crea cierta sensibilidad: cualquier desaceleración en la demanda de gasolina, el mantenimiento de refinerías o la incertidumbre normativa podría situar rápidamente el uso por debajo de la trayectoria, aliviando la presión sobre las existencias. Por ahora, sin embargo, los datos de etanol son moderadamente alcistas para el maíz, reforzando la impresión de unos fundamentales ajustados para la vieja cosecha.

Weather & Crop Conditions

El clima ha entrado en un patrón clásico de principios de julio para el cinturón maicero de EE. UU. Un gran sistema de alta presión se está formando sobre la mitad oriental del país, llevando una ola de calor prolongada a partes del Medio Oeste, con índices de calor cercanos a 100–110°F reportados en Iowa y estados vecinos. La elevada humedad, amplificada por la evapotranspiración del maíz (“corn sweat”), está intensificando el estrés térmico tanto sobre los cultivos como sobre las labores de campo.

No obstante, las evaluaciones recientes siguen describiendo el clima de cultivo en EE. UU. como generalmente favorable, con lluvias suficientes durante buena parte de junio y sequedad emergiendo principalmente a comienzos de julio. A menos que la cúpula de calor persista sin precipitaciones significativas durante la ventana clave de polinización, es probable que el mercado trate el clima actual como una prima de riesgo más que como un evento que amenace inmediatamente los rendimientos. En contraste, las regiones productoras del mar Negro están entrando en la cosecha con suficiente humedad para apuntalar el programa exportador de nueva cosecha, lo que respalda la visión de una oferta regional abundante.

Outlook & Trading Ideas

El balance del mercado en las próximas semanas está definido por fuerzas contrapuestas: existencias más ajustadas de la vieja cosecha en EE. UU. y una fuerte demanda industrial frente a una gran superficie en EE. UU. y el aumento de las disponibilidades de nueva cosecha en Ucrania. La desaparición récord de marzo–mayo y los datos de etanol favorables apuntan a una base cercana firme y a un suelo estructuralmente más alto para los contratos de CBOT y Euronext. Sin embargo, la curva a plazo sugiere un apetito limitado para valorar primas sostenidas hasta que aparezcan pruebas más claras de pérdidas significativas de rendimiento o interrupciones de exportación.

• Productores (EE. UU./UE): Aprovechar la fortaleza posterior al informe para cubrir de forma incremental un 10–20% del maíz de nueva cosecha aún sin precio en los repuntes, especialmente si los contratos CBOT diciembre y Euronext noviembre 2026 ponen a prueba los máximos recientes, manteniendo a la vez cierto potencial alcista ligado al clima mediante opciones call.
• Compradores de pienso (UE/Mediterráneo): Considerar escalonar la cobertura en las caídas utilizando maíz ucraniano CPT/FOB mar Negro y futuros Euronext noviembre 2026, dado que la creciente disponibilidad de nueva cosecha en Ucrania debería mantener competitivos los precios regionales en el segundo semestre de 2026.
• Traders: Favorecer bull spreads (vieja vs. nueva cosecha) y posiciones largas de base en regiones con fuerte demanda local y ventas limitadas por parte de los agricultores, siendo cautos con posiciones largas netas en futuros dado el tamaño considerable de la superficie en EE. UU. y unas perspectivas de oferta global benignas.

3-Day Price Indication (EUR)

• Valores vinculados a CBOT (convertidos a EUR): Ligeramente más firmes a laterales, con los contratos cercanos consolidando las ganancias recientes mientras el mercado asimila los datos del USDA y monitoriza el calor en el cinturón maicero.
• Maíz Euronext (ago/nov 2026): Se espera que negocie en un rango relativamente estrecho en torno a 225–235 EUR/t, con un potencial alcista limitado salvo que el clima en EE. UU. se deteriore bruscamente.
• Físico mar Negro (Ucrania CPT/FOB): Ligero sesgo bajista a medida que surgen más ofertas de nueva cosecha, pero la fuerte demanda logística y de fletes puede impedir una corrección más profunda.