El precio de la mantequilla se desploma mientras los mercados de la leche divergen en Europa

Los precios de la mantequilla en Europa siguen siendo el punto claramente débil del complejo lácteo, habiéndose casi reducido a la mitad interanual y aún sin señales convincentes de un suelo. A pesar de cierta estabilización en la leche spot y de mercados más firmes de leche desnatada en polvo (SMP) y suero, la mantequilla continúa enfrentándose a vientos en contra por la débil demanda, el abundante suministro de grasa y los elevados inventarios. El mercado lácteo europeo en general se encuentra en una fase de corrección: los precios de la leche en origen han caído con fuerza, lo que anima a los productores a priorizar los volúmenes sobre el precio, mientras que los distintos productos lácteos empiezan a desacoplarse entre sí. La mantequilla destaca con una excepcional caída de precios del 48% en un año y una bajada casi continua desde principios de 2026. Al mismo tiempo, la SMP y el suero se mantienen relativamente firmes y la leche spot ha vuelto a situarse por encima del precio medio de la leche cruda de la UE, lo que sugiere que lo peor de la caída de las materias primas podría haber quedado atrás. Las olas de calor tempranas récord en Europa occidental añaden incertidumbre para la producción de leche y la disponibilidad de forraje durante el verano, pero hasta ahora no han ajustado lo suficiente el mercado de mantequilla como para cambiar el panorama bajista.

Prices

El precio actual de la mantequilla en la UE se sitúa en torno a 383 EUR/100 kg, frente a aproximadamente 740 EUR/100 kg hace un año, lo que supone una caída de alrededor del 48%, excepcionalmente pronunciada en términos históricos. Desde comienzos de 2026, las cotizaciones han seguido prácticamente una senda bajista unidireccional, sin repuntes correctivos significativos.

Las ofertas de mantequilla fresca al 82% procedentes de Polonia en torno a 3.40 EUR/kg FCA (340 EUR/100 kg) confirman que los niveles físicos spot en partes de Europa Central son ampliamente coherentes con este débil entorno de precios en la UE. Las cotizaciones recientes en los mercados organizados de Europa continental también subrayan que la mantequilla sigue siendo una de las materias primas lácteas más débiles, incluso aunque algunos precios de referencia internacionales se han estabilizado modestamente a finales de junio y principios de julio.

Supply & Demand

Los precios de la leche cruda en la UE promediaron 42.79 EUR/100 kg en abril de 2026, alrededor de un 19.3% por debajo de abril de 2025, con descensos de alrededor de una cuarta parte en grandes productores como Alemania y los Países Bajos. Los ganaderos están percibiendo aproximadamente 10 EUR/100 kg menos que hace un año, lo que les incentiva a mantener o incluso aumentar las entregas para preservar liquidez en lugar de recortar la producción.

Al mismo tiempo, la leche spot italiana (Lodi) ha subido de forma constante desde marzo hasta alrededor de 45.5 EUR/100 kg, cotizando ahora por encima del precio medio en origen de la UE. Esto apunta a una cierta mayor escasez de leche disponible libremente y a una demanda estacional sólida, lo que sugiere que la tendencia bajista de la leche cruda podría estar acercándose a un suelo, aunque los niveles absolutos sigan siendo bajos.

La propia mantequilla sufre una combinación de menor demanda del consumidor, inventarios elevados y amplia disponibilidad de grasa láctea. Las olas de calor y la sequía en regiones clave de Europa occidental, especialmente en Francia, empiezan a limitar el crecimiento de la hierba y podrían recortar la producción de leche en las próximas semanas, pero cualquier efecto de ajuste sobre la grasa sigue viéndose eclipsado por el actual exceso de existencias.

Fundamentals vs. other dairy products

El contraste entre la mantequilla y otras materias primas lácteas es llamativo. La SMP cotiza en torno a 269 EUR/100 kg, alrededor de un 13% por encima del año pasado, apoyada por una firme demanda de exportación, inventarios equilibrados y una buena competitividad internacional. El suero en polvo es aún más fuerte, en torno a 135 EUR/100 kg, aproximadamente un 45% por encima del año anterior, impulsado por la nutrición deportiva, los ingredientes proteicos, los mercados de piensos y de exportación.

En comparación, la WMP se sitúa alrededor de 318 EUR/100 kg, unos 26% por debajo del nivel de hace un año, ya que las compras desde China, Oriente Medio y el Norte de África siguen siendo cautelosas. Los precios del queso en las principales variedades (Cheddar, Gouda, Edam, Emmental) han caído entre un 16% y un 28% interanual, lo que confirma que la corrección de precios afecta ya a casi todo el complejo lácteo, con la mantequilla en el extremo claramente bajista.

A pesar de los precios más débiles de la leche, se estima que los márgenes brutos de las explotaciones lecheras de la UE en el cuarto trimestre de 2025 se mantuvieron claramente por encima de los niveles de 2023 gracias a menores costes energéticos y de insumos. Esto amortigua el impacto de la caída de precios sobre los productores y retrasa los ajustes de oferta, prolongando el periodo de abundante grasa láctea y complicando cualquier recuperación rápida para la mantequilla.

Weather outlook & production risk

Europa occidental y meridional están experimentando otra intensa ola de calor, con temperaturas por encima de 40°C en partes de España, Portugal y Francia, y avisos por altas temperaturas que se extienden hasta mediados de julio. Se espera que este patrón persista de forma intermitente a lo largo de julio, sostenido por un anticiclón de bloqueo sobre Europa occidental y temperaturas de la superficie del mar muy cálidas.

Para el sector lácteo, esto incrementa los riesgos de estrés térmico en las vacas, menores rendimientos de leche y una reducción del crecimiento del forraje, especialmente en el oeste de Francia y la Península Ibérica. Las organizaciones agrarias francesas ya advierten de posibles caídas de la producción de leche de hasta un 30% en las regiones occidentales más afectadas y de importantes déficits de forraje. A corto plazo, estos efectos meteorológicos pueden frenar el crecimiento adicional de la producción de leche más que provocar una escasez propiamente dicha, pero podrían ajustar modestamente los balances de grasa más adelante en el verano si el calor persiste.

Trading outlook (next 2–4 weeks)

• Sesgo de precios: La mantequilla sigue siendo claramente bajista, con un escenario base de precios laterales a ligeramente más bajos durante el próximo mes, salvo que mejore la demanda o se reduzca de forma significativa la disponibilidad de grasa láctea.
• Productores: Considerar limitar las ventas a plazo a los niveles deprimidos actuales y utilizar opciones o contratos flexibles cuando estén disponibles para conservar potencial alcista si surge un ajuste de la oferta relacionado con el calor más adelante en el verano.
• Compradores industriales y minoristas: Los niveles actuales ofrecen la oportunidad de ampliar la cobertura hacia el tercer y cuarto trimestre para al menos una parte de las necesidades, pero conviene evitar el sobrealmacenamiento dada la persistente incertidumbre macroeconómica y la aún débil demanda final del consumidor.
• Traders: El fuerte descuento de la mantequilla frente a la SMP y el suero aconseja un enfoque prudente y oportunista, centrado en operaciones físicas de muy corto plazo y en spreads más que en posiciones largas direccionales en mantequilla hasta que aparezcan señales más claras de recuperación de la demanda o de reducción de existencias.

3‑day directional outlook

• Mantequilla de la UE (mayorista, a granel): Sesgo ligeramente bajista; los precios probablemente seguirán bajo presión con un interés comprador limitado.
• Mantequilla física en Europa Central (PL, FCA): Mayormente estable a ligeramente más débil en torno a 3.40 EUR/kg, siguiendo el sentimiento deprimido de la UE.
• Complejo lácteo en general: Se espera que la SMP y el suero se mantengan firmes; el queso y la WMP siguen bajo una ligera presión bajista, reforzando la debilidad relativa de la mantequilla.