El trigo bajo presión por el shock del petróleo a pesar del ajustado panorama de la cosecha estadounidense
Los futuros de trigo caen junto con el crudo tras el acuerdo entre EE. UU. e Irán, incluso mientras el USDA señala la menor cosecha de trigo de invierno de EE. UU. en décadas y la sequía limita el potencial de rendimiento.
Prices & Spreads
En Euronext, el contrato de trigo panificable de nueva cosecha para septiembre de 2026 se negoció por última vez en torno a 202,50 EUR/t, con un modesto carry a plazo hasta diciembre de 2026 en torno a 208,75 EUR/t y hasta marzo de 2027 cerca de 213,25 EUR/t. Más adelante en la curva, los precios suben gradualmente hacia 222–236 EUR/t para entregas a finales de 2027–2029, reflejando los costes de almacenamiento y la incertidumbre sobre las cosechas futuras.
En la Bolsa de Chicago (CBOT), el trigo cercano julio de 2026 se recupera ligeramente desde los recientes mínimos de varios meses, negociándose apenas por debajo de 600 USc/bu, equivalente a aproximadamente 205–210 EUR/t, dejando Chicago solo ligeramente por encima del primer vencimiento de Euronext. El trigo forrajero en ICE UK está algo más firme en términos de libras esterlinas, con julio de 2026 en torno a 173 GBP/t, también aproximadamente en línea con 205–210 EUR/t tras la conversión de divisas, lo que subraya cómo los índices de referencia mundiales se están agrupando alrededor del umbral de 200 EUR/t.
Las indicaciones físicas de exportación reflejan en gran medida esta estructura de futuros. Las ofertas recientes de trigo panificable ucraniano (11% de proteína, FOB Odesa) se han movido en un rango que corresponde aproximadamente a 190–200 EUR/t, mientras que los valores FOB franceses al 11% se sitúan cerca de 290 EUR/t, lo que confirma una prima persistente de calidad y origen para el trigo de la UE. Los valores CPT Odesa en Ucrania para compradores internos a mediados de junio muestran trigo de grado 2 en torno a 188–190 EUR/t y trigo forrajero apenas por debajo de 180 EUR/t, lo que indica un estrecho diferencial entre forrajero y panificable y una oferta competitiva del mar Negro hacia el Mediterráneo.
Macro Drivers & Geopolitics
La historia macro dominante es el acuerdo anunciado entre Estados Unidos e Irán para poner fin a las hostilidades y reanudar los flujos de petróleo, lo que ha desencadenado una amplia oleada vendedora en las materias primas. El crudo registró una de sus mayores caídas porcentuales diarias en años tras la noticia, y los granos se vieron arrastrados a la baja por simpatía a medida que se deshacían posiciones largas especulativas.
Los operadores esperan que unos precios del crudo más bajos se traduzcan en una menor demanda de biocombustibles y materias primas relacionadas, lo que resulta indirectamente bajista para los granos. El desmantelamiento de las primas de riesgo ligadas a la perturbación en Ormuz también está eliminando un suelo de apoyo bajo los costes de flete y energía, lo que presiona aún más las ideas de precio a lo largo de las cadenas de suministro. Sin embargo, los participantes del mercado se mantienen cautos: el acuerdo no se ha implementado por completo y existe escepticismo sobre su durabilidad, lo que mantiene elevada la volatilidad y deja margen para repuntes por cierre de cortos si los riesgos geopolíticos reaparecen.
Fundamentals: US Crop, Drought & Trade
A pesar de la presión bajista de origen macro, los fundamentales subyacentes del trigo estadounidense siguen siendo ajustados. Las últimas evaluaciones del USDA indican que la cosecha de trigo de invierno de Estados Unidos 2026/27 se proyecta en algo más de 1.000 millones de bushels, la cosecha más pequeña desde mediados de la década de 1960, debido en gran medida a la grave sequía y al elevado abandono en las Grandes Llanuras del sur.
El informe más reciente de “Crop Progress” muestra que las condiciones del trigo de invierno a nivel nacional mejoran ligeramente semana a semana, con un 27% de la superficie calificada como buena o excelente, 2 puntos porcentuales más. Sin embargo, esto sigue siendo la proporción más baja de bueno a excelente para esta época del año desde finales de los años ochenta y muy por debajo de más del 50% registrado hace un año, lo que pone de relieve el estrés crónico en estados clave productores como Kansas, Oklahoma y Texas. Las condiciones del trigo de primavera son comparativamente mejores, con alrededor del 55% del cultivo en calidades de bueno a excelente, pero esto no basta para compensar las pérdidas del trigo de invierno.
La actividad exportadora de Estados Unidos es dispar. Las últimas inspecciones semanales de exportación muestran embarques de aproximadamente 330–340 mil toneladas, algo por encima de la semana previa pero aún muy por debajo de los niveles de hace un año, con compradores principales como Corea del Sur, México y Filipinas. Las exportaciones acumuladas en los primeros días del nuevo año comercial 2026/27 se sitúan varios puntos porcentuales por detrás del año pasado, lo que refleja tanto una competitividad apagada frente a los orígenes del mar Negro como una oferta estadounidense constreñida.
Weather & Regional Outlook
El tiempo sigue siendo un factor clave de inflexión. En las Grandes Llanuras del sur y centro de Estados Unidos, semanas de sequía extrema a excepcional ya han provocado un alto abandono del trigo de invierno, con evaluaciones recientes que apuntan hasta un 70% de abandono en Texas y cerca del 50% en Oklahoma, mientras que Kansas también registra pérdidas elevadas.
Los pronósticos a corto plazo apuntan a patrones de precipitación más activos en partes de Kansas, Nebraska y Oklahoma, con lluvias intensas y tormentas previstas para la próxima semana. Aunque esta humedad puede beneficiar a los cultivos posteriores y al trigo de primavera en las Llanuras del norte, llega demasiado tarde para mejorar de forma sustancial los rendimientos del trigo de invierno e incluso puede obstaculizar el avance de la cosecha donde ya ha comenzado la recolección. En contraste, las Llanuras del norte y las Praderas canadienses se enfrentan a episodios alternos de calor y tormentas, que aún podrían alterar las perspectivas de rendimiento del trigo de primavera si los extremos persisten.
Sentiment & Speculative Positioning
El comportamiento del mercado de futuros sugiere que los fondos especulativos habían acumulado posiciones cortas significativas durante la reciente ola vendedora y ahora las están cubriendo parcialmente a medida que los precios ponen a prueba mínimos de varios meses. El modesto rebote en la CBOT a comienzos de la semana, pese a unos fundamentales de demanda aún débiles, apunta a compras técnicas y toma de beneficios sobre posiciones cortas más que a un cambio sólido en la percepción del valor subyacente.
Los datos de interés abierto muestran un posicionamiento sustancial en los contratos cercanos de la CBOT, mientras que el interés abierto en Euronext a lo largo de la curva 2026–2027 se mantiene elevado, lo que indica que la cobertura comercial está activa en ambos lados. Con la volatilidad estrechamente ligada a los titulares energéticos y al sentimiento macro, es probable que las oscilaciones de precios sigan siendo grandes en relación con los cambios fundamentales subyacentes en los próximos días.
Trading Outlook
- Productores (UE y mar Negro): Los niveles actuales en MATIF cerca de 200–210 EUR/t y los valores CPT/FOB competitivos del mar Negro apoyan ir incorporando cobertura adicional de ventas en los repuntes, especialmente para trigo de menor calidad y forrajero, donde el riesgo bajista derivado de la presión macro sigue siendo significativo.
- Importadores (MENA, Asia): Aprovechar la debilidad actual impulsada por el petróleo para ampliar la cobertura para el 3T–4T de 2026, en particular desde orígenes del mar Negro donde los valores CPT/FOB en Ucrania se mantienen cerca de 180–195 EUR/t. Diversificar parte del volumen hacia origen UE en caso de que el clima en Estados Unidos o la geopolítica desencadenen un fuerte rebote.
- Operadores especulativos: Con unos fundamentales estadounidenses ajustados pero fuertes vientos en contra desde el macro, una postura neutral a ligeramente larga mediante call spreads o largos en MATIF frente a cortos en CBOT en spreads intermercado podría capturar una fortaleza relativa de los precios europeos si persisten las limitaciones a la exportación estadounidense.