El trigo cede ligeramente mientras los futuros se debilitan y el mercado físico del mar Negro encuentra un suelo

El trigo MATIF y CBOT se mueven ligeramente a la baja a comienzos de noviembre, mientras las cotizaciones físicas del mar Negro y de la UE muestran señales de estabilización tras un octubre volátil. Los márgenes siguen siendo ajustados, pero el potencial bajista inmediato parece limitado, ya que la demanda de exportación se desplaza gradualmente hacia Europa y Estados Unidos y se están reevaluando los riesgos meteorológicos para la cosecha de trigo de invierno 2026/27. Los mercados mundiales del trigo entran en noviembre con un tono prudente y ligeramente más débil. El trigo CBOT de diciembre se situó en torno a 603.50 USc/bu a finales de octubre, con la curva hasta julio de 2027 bajando aproximadamente un 0.3–0.4% en el día, mientras que el trigo Euronext, alrededor de EUR 228/t para los contratos de diciembre de 2026 y marzo de 2027, permanece prácticamente sin cambios, reflejando un mercado en busca de una nueva dirección. La presión reciente ha procedido de las ventas especulativas y de unas cómodas disponibilidades de la cosecha vieja, pero esto se ve cada vez más compensado por la firme demanda de importación de compradores clave y por la incertidumbre sobre la logística del mar Negro y el clima invernal en las principales regiones exportadoras.

Precios

En Euronext, el trigo de diciembre de 2026 cotiza a EUR 228.00/t, mientras que marzo de 2027 también se sitúa en EUR 228.00/t y mayo de 2027 en EUR 228.50/t, lo que indica una estructura de futuros ampliamente plana durante la primera mitad de 2027. Más adelante, septiembre de 2027 se sitúa en EUR 223.25/t y diciembre de 2027 en EUR 229.25/t, mientras que marzo de 2028 cotiza a EUR 233.50/t, sugiriendo únicamente un carry moderado hacia la cosecha de 2028.

El trigo CBOT está ligeramente más débil: diciembre de 2026 cotizó por última vez a 601.50 USc/bu, un 0.33% menos que el cierre anterior, con marzo de 2027 en 614.75 USc/bu y mayo de 2027 en 621.50 USc/bu. Las posiciones de 2027/28 le siguen, con julio de 2027 en 627.25 USc/bu y septiembre de 2027 en 638.00 USc/bu, lo que indica una curva suavemente ascendente. El trigo forrajero en ICE en el Reino Unido también baja ligeramente, con noviembre de 2026 en GBP 192.75/t y mayo de 2027 en GBP 202.50/t.

En el mercado físico, el trigo ucraniano con 11.0% de proteína FOB Odesa se indica en EUR 0.106/kg (actualizado el 31 de octubre), mientras que el trigo con 12.5% de proteína FOB Odesa se sitúa en EUR 0.144/kg (30 de octubre). El trigo francés con 11.0% de proteína FOB París cotiza a EUR 0.27/kg (30 de octubre), y el trigo estadounidense con 11.5% de proteína FOB (relacionado con CBOT) en Washington D.C. se sitúa en EUR 0.21/kg (30 de octubre). El trigo forrajero alemán EXW Drentwede se valoró más recientemente en EUR 0.233/kg (29 de octubre). En conjunto, octubre mostró un debilitamiento moderado de los valores de la UE y Ucrania, seguido de cierta estabilización hacia el cierre del mes.

Oferta y demanda

La oferta de trigo de la UE para 2026/27 es algo más ajustada que el año pasado, pero sigue siendo ampliamente adecuada. La última perspectiva a corto plazo de la Comisión Europea sitúa la producción de trigo blando solo ligeramente por debajo de la media de cinco años, mientras que la producción total de cereales es inferior interanualmente, respaldando los precios mediante una menor competencia de los cereales forrajeros. La fuerte demanda de exportación está ayudando a absorber esta oferta, y se prevé que las exportaciones de trigo blando de la UE en 2026/27 sean solo marginalmente inferiores a las de la campaña anterior, pese a una cosecha menor.

Por el lado de la demanda, los importadores han aprovechado en gran medida la debilidad de precios anterior, pero siguen siendo sensibles a los riesgos geopolíticos y de flete, especialmente en torno al mar Negro. Los analistas destacan que la caída de los futuros a finales de octubre estuvo impulsada en parte por las ventas especulativas, con la aparición posterior de interés comprador cuando el trigo estadounidense recuperó competitividad y comenzó a situarse por debajo de las ofertas francesas en algunos destinos asiáticos. Los exportadores de la UE siguen beneficiándose de un euro relativamente débil y de las sólidas compras de Oriente Medio y África.

Fundamentos

Las curvas de futuros y las cotizaciones al contado apuntan a un mercado en el que las existencias de la cosecha vieja siguen siendo cómodas, pero el equilibrio a medio plazo se está ajustando lentamente. En Estados Unidos, el último balance del USDA todavía muestra existencias finales para 2026/27 ligeramente por debajo de la media reciente de cinco años, mientras que el precio medio de la campaña en finca se ha revisado a la baja en línea con el reciente descenso de los futuros. Las posiciones largas especulativas en trigo se han reducido, contribuyendo al tono más débil de octubre, aunque sigue siendo visible el interés de cobertura comercial en las caídas.

En Europa y la región del mar Negro, las exportaciones ucranianas están estructuralmente limitadas en comparación con los niveles anteriores a la guerra, y las autoridades advierten de que la superficie de trigo de invierno para la nueva cosecha podría disminuir, ya que el acceso a financiación e insumos sigue siendo difícil. Al mismo tiempo, los diferenciales de calidad son inusualmente estrechos: las primas de molienda en Europa siguen siendo débiles, reflejando una amplia disponibilidad de trigo de calidad adecuada y una demanda limitada de los molineros a los niveles de precios actuales. Esto limita por ahora el potencial alcista de los segmentos con alto contenido proteico, pese al modesto repunte observado en los valores FOB ucranianos del trigo con 12.5% de proteína a finales de octubre.

Clima y condiciones de los cultivos

El clima está adquiriendo una importancia creciente a medida que avanza la siembra del trigo de invierno en el hemisferio norte. Las lluvias recientes en Ucrania han mejorado la humedad del suelo y favorecido la siembra y emergencia de la cosecha de trigo de invierno 2026/27 tras las anteriores preocupaciones por la sequedad. En Kazajistán, las previsiones para noviembre apuntan a condiciones inestables y más frías, con lluvias y nevadas periódicas, lo que debería favorecer la humedad del suelo, aunque podría interrumpir brevemente las labores de campo.

En las Grandes Llanuras del sur de Estados Unidos, el estrés por sequía y las altas temperaturas han retrasado la siembra en partes de Oklahoma y han suscitado preocupaciones sobre el establecimiento de las plantas, mientras que las perspectivas estacionales apuntan al riesgo de una sequedad persistente en el sur de Texas bajo un patrón atípico de El Niño. En conjunto, las señales meteorológicas mundiales son mixtas: aunque la humedad está mejorando en partes de la región del mar Negro, el estrés localizado en las zonas de trigo HRW de Estados Unidos sigue siendo un factor a vigilar para el potencial de la cosecha de 2027.

Perspectivas de negociación

• Futuros: Con el MATIF de diciembre de 2026 alrededor de EUR 228/t y el CBOT aproximadamente en 601.50 USc/bu, el potencial bajista a corto plazo parece limitado, salvo que el sentimiento macroeconómico o los flujos especulativos se vuelvan marcadamente más negativos. Es probable una negociación dentro de un rango con un sesgo ligeramente bajista antes de las principales actualizaciones del WASDE.
• Compras físicas: Los importadores con necesidades de cobertura para el primer y segundo trimestre de 2027 podrían considerar escalonar las compras ante nuevas caídas, especialmente para orígenes del mar Negro y de la UE, ya que el FOB Odesa con 11–12.5% de proteína y el FOB París siguen ofreciendo precios atractivos frente a sus medias históricas.
• Productores: Los agricultores de la UE y del mar Negro con trigo 2026/27 sin fijar deberían aprovechar los repuntes moderados para ampliar la cobertura, dadas las cómodas existencias mundiales y las primas de molienda todavía contenidas, manteniendo al mismo tiempo cierta participación alcista en caso de que el clima estadounidense o la geopolítica estrechen el equilibrio.
• Estrategias de spreads y calidad: La curva MATIF relativamente plana y las débiles primas de molienda favorecen un uso prudente de los spreads de calendario y de los spreads de calidad con posiciones largas limitadas; una normalización gradual de los diferenciales entre molienda y forraje es más probable de cara a la primavera que durante las próximas semanas.

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