El trigo pierde la prima de riesgo mientras las conversaciones sobre el mar Negro limitan las subidas

Los mercados del trigo se mueven a la baja, con una erosión de las primas de riesgo, mientras los operadores valoran una amplia oferta mundial y los tentativos esfuerzos de paz en el mar Negro, al tiempo que los precios físicos del mar Negro y de la UE se debilitan en línea con los futuros. En las principales bolsas, el trigo sigue sometido a presión bajista: el CBOT ha registrado un octavo cierre semanal consecutivo a la baja, el MATIF se mantiene plano o ligeramente más débil a lo largo de la curva y el trigo forrajero del ICE apenas avanza marginalmente. En el mercado físico, las cotizaciones ucranianas CPT y FOB han cedido durante las últimas tres semanas, con una firmeza aislada únicamente en algunas posiciones FCA. Los compradores están cada vez más cubiertos para las necesidades inmediatas y negocian al día, mientras que el clima en las principales regiones productoras es mayormente poco amenazante, manteniendo limitadas las subidas por ahora.

Precios

En Euronext, la curva del trigo es ampliamente estable, aunque con un tono débil: diciembre de 2026 cerró en EUR 234.00/t, marzo de 2027 en EUR 234.25/t y mayo de 2027 en EUR 233.75/t, lo que señala una estructura muy plana en los vencimientos cercanos. Más adelante, septiembre de 2027 cotizó a EUR 225.50/t y diciembre de 2027 a EUR 231.50/t, indicando un carry moderado hacia finales de 2027.

En el CBOT, el trigo de diciembre de 2026 cotizó por última vez a 623.75 USc/bu, con una caída de 1.25 centavos en el día (-0.20%), mientras que los contratos de marzo y mayo de 2027 también bajaron un 0.3–0.4%, prolongando una secuencia de ocho semanas de cierres semanales a la baja y marcando la liquidación semanal más baja en más de tres meses. El trigo forrajero del ICE en el Reino Unido se mantiene comparativamente estable, con noviembre de 2026 en GBP 193.75/t y mayo de 2027 en GBP 208.00/t, registrando únicamente ganancias diarias fraccionarias.

Las cotizaciones físicas reflejan la debilidad de los futuros. En Odesa, el trigo ucraniano FOB con un contenido mínimo de proteína del 12.50% cotiza a EUR 0.143/kg (sin cambios desde el 16 de octubre), mientras que el trigo FOB con un 11.00% de proteína ha bajado de EUR 0.122/kg el 2 de octubre a EUR 0.107/kg el 23 de octubre. El trigo francés FOB París con un 11.00% de proteína se mantiene estable en EUR 0.29/kg, sin cambios durante octubre, mientras que el trigo de tipo CBOT de origen estadounidense FOB se indica en EUR 0.22/kg.

Oferta y demanda

Los balances mundiales siguen siendo holgados, con grandes cosechas del hemisferio sur y ofertas competitivas del mar Negro lastrando los precios. Los informes destacan que las ofertas de exportación rusas, en torno a US$199/t, siguen siendo muy competitivas, lo que anima a los compradores a mantener una cobertura corta y oportunista. La Bolsa de Cereales de Argentina (BAGE) mantiene su estimación de la cosecha de trigo 2026/27 en 23.4 Mt, pese a que las heladas tardías afectaron hasta al 15% de la superficie, lo que sugiere que no habrá un shock inmediato de oferta salvo que nuevas olas de frío y lluvias reduzcan los rendimientos.

En Estados Unidos, los analistas esperan que la superficie de trigo de invierno aumente en 3–4 millones de acres, respaldada por unos niveles de precios del seguro todavía atractivos, reforzando un colchón de oferta a medio plazo. La campaña de siembra europea avanza bien: la siembra de trigo blando francés ha alcanzado el 45%, por delante del promedio quinquenal del 42%, lo que apunta a una base sólida para la cosecha de 2027. A pesar de los problemas de seguridad persistentes en el mar Negro y de los ataques contra el transporte marítimo, que han alterado los flujos durante meses, los participantes del mercado están valorando cada vez más la posibilidad de que se reanuden las negociaciones y se produzca una normalización parcial de las exportaciones.

Por el lado de la demanda, los rumores sobre el interés chino en el trigo estadounidense rojo blando de invierno han contribuido a estrechar los diferenciales cercanos estadounidenses, pero todavía no se han traducido en un suelo de precios sostenido. Los importadores del norte de África y Oriente Medio, incluido Egipto, siguen dependiendo de los suministros marítimos, pero están diversificando activamente los orígenes para alejarse de las rutas del mar Negro más expuestas cuando es posible. En conjunto, el crecimiento del consumo sigue siendo moderado, con una demanda forrajera limitada por la competitividad del maíz y la cebada.

Clima y condiciones de los cultivos

Actualmente, el clima es neutral o ligeramente favorable para los rendimientos en las principales regiones de trigo de invierno del hemisferio norte. Las lluvias recientes han mejorado la humedad del suelo en Ucrania y en partes de Europa occidental y sudoriental, favoreciendo la siembra y la emergencia del trigo de invierno 2026/27 y reduciendo las preocupaciones previas por la sequedad. En Estados Unidos, los próximos informes Crop Progress aportarán más claridad sobre la siembra y el estado del trigo de invierno, pero en esta etapa no se ha informado de un estrés generalizado.

En el hemisferio sur, la atención se centra en Sudamérica y Australia. El clima brasileño se ha vuelto más irregular, con lluvias excesivas en el sur y sequedad en el norte, lo que plantea algunas dudas para las siembras simultáneas de soja y maíz, aunque en esta etapa afecta menos directamente al trigo. En Australia, las lluvias generalizadas recientes han retrasado la cosecha en partes de Australia Meridional, Victoria y el sur de Nueva Gales del Sur, y han aumentado las preocupaciones sobre la calidad de la cebada y potencialmente del trigo, pero las perspectivas generales de producción siguen siendo abundantes.

Señales del mercado físico

Los mercados físicos del mar Negro muestran un debilitamiento gradual de los precios ucranianos interiores y de exportación durante octubre, en consonancia con la tendencia de los futuros mundiales y la mejora de la logística a través de rutas alternativas. En Odesa, el trigo CPT de grado 2 ha bajado de EUR 0.176/kg el 14–16 de octubre a EUR 0.169/kg el 22 de octubre, mientras que el grado 3 ha descendido de EUR 0.158–0.156/kg a mediados de mes a EUR 0.151/kg. El trigo forrajero CPT Odesa ha pasado de EUR 0.151/kg al comienzo del mes a EUR 0.138/kg el 22 de octubre.

Los precios FCA en Ucrania muestran un panorama matizado: el trigo FCA Odesa con un 11.50% de proteína ha subido de EUR 0.17/kg a EUR 0.18/kg entre el 15 y el 22 de octubre, mientras que el FCA Odesa con menor contenido proteico, del 9.50%, ha bajado de EUR 0.16/kg a EUR 0.15/kg durante el mismo periodo, reflejando los diferenciales de calidad y una fuerte demanda molinera frente a una demanda forrajera más débil. En Alemania, el trigo forrajero EXW Drentwede ha descendido de EUR 0.25/kg a mediados de mes a EUR 0.24/kg el 22 de octubre, lo que indica cierta presión sobre los valores forrajeros internos de la UE a medida que siguen llegando suministros de la nueva cosecha.

Los precios de referencia FOB subrayan una brecha de competitividad cada vez mayor: el trigo ucraniano FOB Odesa con un 11.00% de proteína ha bajado de EUR 0.122/kg el 2 de octubre a EUR 0.107/kg el 23 de octubre, mientras que el trigo con un 10.50% de proteína ha caído de EUR 0.134/kg a EUR 0.121/kg durante el mismo periodo. En contraste, el trigo francés FOB París con un 11.00% de proteína se mantiene fijo en EUR 0.29/kg durante todo el mes, y el trigo de tipo CBOT de origen estadounidense con un 11.50% de proteína FOB no ha cambiado, en EUR 0.22/kg, lo que pone de relieve la ventaja de precio de los suministros del mar Negro en destinos sensibles al precio.

Perspectivas e ideas de negociación

Con los fondos todavía largos en relación con las normas históricas y las primas de riesgo desvaneciéndose, el sesgo a corto plazo para el trigo mundial sigue siendo lateral o ligeramente bajista, salvo que se produzca una nueva escalada en el mar Negro o un shock meteorológico importante. Las casas de análisis consideran que el entorno actual es uno en el que el trigo ya no lidera el mercado a la baja, pero sigue sometido a la presión derivada de la percepción de suministros holgados y de la competencia de otros cereales.

• Para los importadores: La reciente caída de las ofertas ucranianas CPT y FOB presenta una oportunidad para ampliar moderadamente la cobertura hacia el primer y segundo trimestre de 2027, especialmente para trigo con un 11–12.5% de proteína, manteniendo al mismo tiempo flexibilidad por si la logística del mar Negro vuelve a tensarse.
• Para los exportadores del mar Negro: Mantener precios competitivos para el trigo con un 10.5–11.5% de proteína a fin de defender la cuota de mercado frente a los orígenes rusos y de la UE, pero considerar reducir las ventas a plazo más allá de mediados de 2027, dados los riesgos geopolíticos y de flete todavía inciertos.
• Para los productores de la UE: Con el MATIF plano en torno a EUR 233–235/t en los vencimientos cercanos y el FOB francés significativamente por encima de los niveles del mar Negro, puede ser prudente fijar los márgenes de una parte de la cosecha de 2027 mediante futuros o contratos a plazo, especialmente cuando las existencias en finca y los rendimientos de la nueva cosecha parezcan holgados.
• Para los usuarios de piensos: El estrechamiento de los valores EXW alemanes y CPT ucranianos del trigo forrajero sugiere que el trigo forrajero sigue siendo atractivo frente al maíz en muchas raciones; conviene considerar compras oportunistas al contado ante nuevas caídas de los futuros.

Visión direccional a 3 días

• MATIF (dic 2026): Ligeramente bajista y dentro de un rango; la curva plana y el sentimiento mundial débil limitan el potencial alcista, salvo que las noticias del mar Negro se tornen marcadamente negativas.
• CBOT (dic 2026): Persiste el sesgo bajista tras múltiples cierres semanales inferiores; hay que vigilar posibles rebotes por cobertura de cortos, pero la tendencia sigue siendo débil.
• Trigo forrajero ICE (nov 2026): Ligeramente favorable, pero limitado; los fundamentos internos del Reino Unido y la UE parecen equilibrados, manteniendo los precios dentro de un rango estrecho.