El trigo se debilita antes del WASDE mientras Rusia y Argentina elevan las perspectivas de oferta

Los precios del trigo se negocian ligeramente más débiles con un sesgo bajista de oferta desde Argentina y Rusia, mientras que el posicionamiento antes del WASDE del viernes mantiene elevado el riesgo de volatilidad. La atención del mercado se está desplazando de las cosechas récord de 2025 hacia si unas existencias globales 2026/27 algo menores y una producción estadounidense más débil pueden compensar unas disponibilidades todavía abundantes en el Mar Negro y Sudamérica. El mercado está asimilando una cosecha argentina 2026/27 materialmente más pequeña, pero aún considerable, y una nueva revisión al alza de la capacidad exportadora rusa, frente a las expectativas de un recorte modesto en los stocks finales de Estados Unidos y del mundo en la próxima actualización del WASDE. Los futuros a ambos lados del Atlántico se están consolidando tras los descensos recientes, mientras que los valores físicos en el Mar Negro y la UE siguen bajo presión por la fuerte competencia. Los cortos especulativos en Euronext se están cubriendo con cautela, pero el interés de compra comercial también se está atenuando, lo que refleja un entorno a corto plazo más equilibrado y lateral.

Prices

El trigo panificable Euronext se mantiene estable en niveles bajos: el contrato Sep 2026 se negoció por última vez en torno a 205 EUR/t, con una curva ligeramente ascendente hasta unos 221–225 EUR/t para entregas de mediados de 2027 a principios de 2028. El trigo SRW de Chicago está más débil, con el contrato Sep 2026 cercano a 606 USc/bu, alrededor de un 0,3% por debajo en el día, y los contratos diferidos también un 0,3–0,5% más bajos.

En los mercados físicos, los valores CPT Odesa para trigo estándar ucraniano están en general planos en la última semana en torno al equivalente de 185–190 EUR/t, mientras que el trigo forrajero alemán EXW Drentwede se mantiene cerca de 200–202 EUR/t. Los precios FOB muestran una clara dispersión por calidad y origen: el trigo panificable francés desde París se negocia cerca de 350 EUR/t, muy por encima de las ofertas FOB ucranianas en torno a 180–190 EUR/t y del trigo del Golfo de EE. UU. cerca del equivalente de 250 EUR/t.

Supply & Demand

La Bolsa de Comercio de Rosario de Argentina ha elevado su previsión de cosecha de trigo 2026/27 a 20,5 Mt, 0,5 Mt por encima de la estimación anterior, impulsada por una expansión del área sembrada en medio de lluvias favorables y menores costos de fertilizantes. No obstante, esto sigue suponiendo una fuerte caída frente a la cosecha récord del año pasado de 28 Mt, lo que implica menor flexibilidad exportadora y un balance regional más ajustado a pesar de las mejores condiciones de siembra.

En el lado del Mar Negro, la consultora Sovecon ha incrementado su proyección de exportaciones de trigo ruso en 2026/27 a 46,5 Mt, al tiempo que recorta la campaña 2025/26, casi completada, a 46,2 Mt. La revisión al alza se apoya en mayores stocks de arrastre y un rendimiento inicial por delante del del año pasado a medida que la cosecha avanza en múltiples regiones. Esto refuerza el papel de Rusia como proveedor marginal dominante y mantiene una fuerte competencia para los exportadores de la UE y EE. UU. en los principales mercados importadores.

A nivel global, los analistas esperan que el USDA reduzca ligeramente en el WASDE del viernes las existencias finales mundiales 2026/27 frente a las proyecciones previas, principalmente por una menor producción estadounidense y algunos recortes en otros exportadores. Al mismo tiempo, unas producciones relativamente sólidas en Rusia, la UE y Argentina mantienen las disponibilidades totales en niveles históricamente cómodos, lo que limita el margen para repuntes sostenidos de precios salvo que problemas meteorológicos o geopolíticos afecten a los principales exportadores.

Fundamentals & Positioning

En Euronext, los participantes no comerciales han reducido recientemente su exposición neta corta en futuros y opciones de trigo panificable a unos 9.700 contratos, desde alrededor de 12.000 una semana antes, lo que sugiere cierta cobertura de cortos tras el último movimiento bajista de precios. Los participantes comerciales también han recortado su posición neta larga a alrededor de 37.800 contratos, lo que indica una cobertura más cautelosa en ambos lados y un mercado que se está volviendo más equilibrado.

En Estados Unidos, los operadores están ajustando posiciones antes del WASDE, que incorporará los datos actualizados de área y existencias del 30 de junio. El consenso apunta a que el USDA recorte modestamente su estimación de producción de trigo de EE. UU. y de existencias finales 2026/27, pero no lo suficiente como para compensar el abultado programa exportador del Mar Negro. Se espera que las ventas de exportación semanales de trigo estadounidense para 2026/27 en el próximo informe se sitúen en un rango moderado de 250.000–600.000 t, en línea con una demanda aún contenida por origen estadounidense frente a alternativas más baratas.

Las indicaciones físicas desde Ucrania subrayan la presión bajista continua: en las últimas tres semanas, los valores de trigo CPT Odesa se han mantenido notablemente estables en una estrecha banda de 0,17–0,19 EUR/kg (≈ 170–190 EUR/t), incluso mientras los futuros de CBOT cedían. Esto pone de relieve cómo las ofertas agresivas del Mar Negro siguen anclando las referencias de precios globales, mientras que orígenes con prima como Francia y EE. UU. dependen de ventajas de calidad y flete para defender su cuota de mercado.

Weather & Regional Outlook

Las lluvias recientes en las principales regiones trigueras de Argentina respaldan la mayor estimación de área de la Bolsa de Rosario y favorecen un buen establecimiento inicial del cultivo 2026/27. En Rusia, los primeros informes de cosecha apuntan a rendimientos en línea o ligeramente por encima de los del año pasado en varias regiones del sur, en consonancia con las mayores proyecciones de exportación de Sovecon y reforzando la abundante oferta del Mar Negro.

En las Llanuras de EE. UU., los efectos persistentes de la sequía anterior ya se han reflejado en previsiones más bajas de producción de trigo de invierno, aunque cierta humedad tardía ha estabilizado las condiciones en partes de la franja. Con El Niño disipándose y sin un shock meteorológico amplio e inminente en los principales exportadores, el riesgo climático a corto plazo para la oferta global parece contenido, aunque los problemas localizados (presión de enfermedades en Sudamérica, olas de calor en el Mar Negro) siguen siendo factores a vigilar de cara a finales del verano.

Trading Outlook (next 1–3 weeks)

• Futuros: Con el Sep 2026 de Euronext anclado cerca de 205 EUR/t y los cortos especulativos cubriéndose, el sesgo a corto plazo es de negociación en rango (aprox. 200–215 EUR/t) a menos que el WASDE aporte una sorpresa importante en los stocks globales.
• Productores: Los agricultores de la UE y del Mar Negro podrían aprovechar cualquier repunte impulsado por el WASDE para añadir coberturas incrementales de nueva cosecha, ya que el aumento de las previsiones de exportación rusa y la recuperación de la cosecha argentina limitan el potencial alcista para 2026/27.
• Importadores: Los consumidores de MENA y Asia pueden seguir favoreciendo los orígenes ruso y ucraniano mientras sigan fuertemente ofertados, pero deberían diversificar parte de su cobertura hacia trigo de mayor calidad de la UE o EE. UU. en caso de que reaparezcan riesgos logísticos o de política en el Mar Negro.

3‑Day Price Indication (directional)

• Trigo panificable Euronext (MATIF): Sesgo ligeramente bajista/lateral, con arrastre de un CBOT más suave y una fuerte competencia exportadora rusa.
• Trigo CBoT SRW: Riesgo bajista moderado mientras los operadores finalizan el posicionamiento antes del WASDE; la volatilidad probablemente aumentará el día del informe.
• Mercado físico del Mar Negro (Ucrania CPT / Rusia FOB): Mayormente estable con un tono ligeramente más débil, ya que las expectativas de mayor oferta de Rusia y Argentina mantienen a los vendedores activos.