Сложная ситуация с соевым комплексом: фьючерсы снижаются, а FOB-значения дрейфуют вниз

Фьючерсы на сою, корм и масло торгуются немного ниже по всей кривой, сигнализируя о мягкой, но упорядоченной коррекции после недавней устойчивости. Ближайшие фьючерсы на сою на CBOT около 11,90 USD/бушель, а более слабые FOB-цены на ключевых направлениях указывают на комфортные краткосрочные запасы и сильную конкуренцию из Бразилии, сдерживая ралли на данный момент. Соевый комплекс ослабевает скоординированным движением: фьючерсы на сою на CBOT, соевое масло и соевое корм находятся на уровне снижения около 0,4–1% за день, а впереди кривая чуть наклонена вниз для сои и более явно для масла. Это согласуется со снижением физических котировок в США, Индии и Китае и отражает достаточные глобальные запасы, рекордные бразильские экспорты и лишь умеренный рост спроса. Погодные условия в крупных производящих регионах на данный момент не представляют угрозы, поэтому направление цен определяет скорее торговля, колебания валют и политика, чем риск производства.

Цены и структура кривой

Фьючерсы на сою на CBOT немного снизились на период 2026–2028 годов. Ближайший фьючерс июль 2026 года торгуется около 1,187.75 US-центов/бушель, снизившись на 8.75 ц/бушель (‑0.73%) за день, с аналогичными сокращениями для августовских и сентябрьских фьючерсов 2026 года. Впереди кривая немного наклонена вниз до конца 2027–2028 годов, отражая комфортные ожидания долгосрочного предложения.

Соевое масло показывает выраженный наклон вниз: июль 2026 года последний по цене 73.27 US-центов/фунт (‑0.96%), снижается до примерно 68.78 ц/фунт в декабре 2026 года и около 61–62 ц/фунт в 2028–2029 годах. Соевое корм относительно стабильно, с июлем 2026 года на уровне 330.80 USD/короткая тонна (‑0.33%), а отложенные месяцы лишь немного ниже, подчеркивая все еще прочный спрос на корма.

Физические FOB-значения сои отражают мягкость фьючерсов при переводе в EUR. Соевые бобы № 2 FOB (Вашингтон) снизились с примерно 0.63 до 0.62 EUR/кг с 15 по 22 мая. Индийские сорта очистки упали с примерно 0.90 до 0.84 EUR/кг за тот же период, в то время как украинские FOB Одесса остаются на глубоко сниженной цене 0.34 EUR/кг. Китайские желтые бобы стабильны или немного ниже на уровне 0.71–0.79 EUR/кг в зависимости от качества.

Драйверы предложения и спроса

Синхронизированное ослабление фьючерсов на сою, соевое масло и соевое корм во многом отражает комфортные глобальные запасы. Бразилия собирает еще очень большой урожай, местные агентства оценивают производство выше 180 миллионов тонн, поддерживая агрессивные экспортные программы, которые сбивают цены в США на ключевых направлениях. Это давление из Бразилии влияет на международные плоские цены и держит уровни базы слабыми для не-бразильских происхождений.

Спрос со стороны Китая остается решающим. Последние отчеты подтверждают возобновленные покупки сои в США, связанные с обязательствами на уровне как минимум 25 миллионов тонн в год на 2026–2028 годы, но торговые источники отмечают, что бразильские поставки часто остаются дешевле для Китая, ограничивая возможности для экспорта из США и фьючерсов на CBOT. В то же время все еще большое стадо свиней в Китае и прочные маржи переработки поддерживают использование соевого корма, помогая объяснить относительную устойчивость корма по сравнению с маслом.

Последние прогнозы баланса масличных культур USDA указывают на немного более высокие мировые конечные запасы сои на 2025/26 год, чем ожидалось ранее, сохраняя оценки урожая в Южной Америке в целом неизменными. Это немного наклоняет фундамента в сторону медвежьей в краткосрочной перспективе, особенно с учетом того, что спекулятивная позиция по сое не является чрезмерно короткой, оставляя место для дополнительных продаж, если аппетит к макро рискам ослабнет.

Погода и региональный прогноз

В настоящее время погода не является острым бычьим драйвером. В Среднем Западе США последние прогнозы показывают в основном сезонные температуры с разрозненными дождями, поддерживающими посадку и раннее развитие урожая, хотя местные излишки влаги и серьезные погодные явления могут задержать полевые работы в некоторых районах. В целом, в рынок не заложены угрозы урожайности широкого характера.

В Бразилии основной сбор сои фактически завершен, и внимание переключилось на логистику и экспортные потоки, а не на риск производства. Любая возникающая история погоды в предстоящие недели вероятно должна сосредоточься на посадке/раннем развитии в Северной Америке или на следующем цикле Южной Америки, чтобы существенно изменить текущий благоприятный прогноз предложения.

Фундаментальные данные: Сложная динамика

Текущая ценовая структура в соевом комплексе является информативной. Более крутойBackwardation в соевом масле по сравнению с относительно ровной кривой соевого корма подчеркивает, как спрос на биотопливо охладился от предыдущих пиков, в то время как спрос на корм остается поддержанным животноводческими отраслями в Китае и других местах. Эта внутренняя спред-динамика, как правило, сдерживает рост цен на фасолевые зерна, даже когда маржи переработки приемлемы.

Данные по фьючерсам на CBOT также указывают на здоровую ликвидность и значительный открытый интерес по фьючерсам на сою, корм и масло, что свидетельствует о активной хеджировании вдоль цепочки цен. Последние небольшие ежедневные снижения в ближайших контрактах, в сочетании с относительно стабильным или немного ослабляющим физическим FOB-рынком, согласуются с рынком, перерабатывающим большие запасы в Южной Америке, а не реагирующим на внезапный шок спроса или погодный страх.

Прогноз торговли и трехдневный обзор

• Производители: Используйте текущие уровни для постепенной хеджирования урожая 2026/27 года, особенно там, где местные предложения остаются выше уровня безубыточности. Нежно наклоненная кривая предполагает ограниченные выгодности от задержки продаж только из-за переноски.
• Переработчики: Сочетание снижающихся цен на зерно и относительно устойчивого соевого корма способствует поддержанию или слегка увеличению темпов переработки, где это позволяет мощность, особенно в регионах, имеющих доступ к уцененным южноамериканским или черноморским происхождениям.
• Импортеры/покупатели корма: Рассмотрите возможность увеличения покрытия при снижении цен, приоритизируя бразильские или украинские происхождения, где логистика и качество приемлемы, следя за любой эскалацией в торговой политике США и Китая, которая может быстро изменить цены на поставки из США.
• Спекулянты: С учетом того, что фундаментальные показатели слегка медвежьи, но не экстремальные, короткие позиции должны быть аккуратно размерены и сопоставлены с опционами для управления вверх рисками от любых неожиданных погодных или политических заголовков.

В течение следующих трех торговых дней фьючерсы на сою на CBOT, вероятно, будут торговаться вбок или слегка ниже, если не произойдут новые шоки политики или погоды. Физические цены FOB, номинированные в EUR, на происхождения в США, Индии и Китае должны оставаться под мягким давлением вниз, в то время как ультрадешевые предложения с Черного моря, как ожидается, сохранятся, продолжая оказывать давление на глобальный ценовой порог.