WTI y Brent repuntan con una curva en backwardation más inclinada mientras el diésel lidera las subidas. Análisis de precios, política de la OPEP+, inventarios y perspectivas de trading en julio de 2026.
Precios y estructura de la curva
El contrato NYMEX WTI agosto 2026 liquidó el 14 de julio en 79,87 USD/bbl, un 2,17% más día a día, mientras que septiembre cerró en 79,18 USD/bbl (+1,57%). Más adelante en la curva, los precios descienden gradualmente hacia unos 55–56 USD/bbl a finales de 2035, lo que confirma una marcada backwardation desde la zona de 70 altos/80 en 2026 hasta la de 50 medios en los años más lejanos.
En ICE, el Brent de primer vencimiento se mantiene con prima frente al WTI: septiembre 2026 liquidó en 85,41 USD/bbl (+2,47%), con octubre en 83,92 USD/bbl y diciembre en 81,35 USD/bbl. La curva del Brent también muestra una backwardation persistente, moderándose desde los 80 medios a finales de 2026 hasta los 60 medios en 2036, lo que implica una prima de escasez duradera en los barriles a corto plazo frente a las expectativas de oferta a más largo plazo.
Los productos refinados, especialmente gasóleo/diésel, superan al crudo. El gasóleo de bajo azufre ICE agosto 2026 liquidó en 1.158,75 USD/t (+6,60%), con fuertes subidas en todas las entregas de 2026 y solo precios algo más bajos en los plazos más lejanos. La magnitud del rally del diésel frente al crudo subraya una sólida demanda de destilados medios y márgenes de refinación favorables, en particular en Europa.
Factores de oferta, demanda y política
Por el lado de la oferta, la última actualización de la OPEP+ del 5 de julio confirma que siete productores clave (Arabia Saudí, Rusia, Irak, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán) ajustarán sus recortes voluntarios adicionales en un neto de 188 kb/d a partir de agosto de 2026, lo que en la práctica permite un modesto aumento de cuotas, manteniendo al mismo tiempo la opción de pausar o revertir la medida si las condiciones lo justifican. La alianza sigue presentando esto como una estrategia prudente y orientada a la estabilidad.
Sin embargo, el mercado físico sigue ajustado. El Oil Market Report de julio de 2026 de la AIE destaca importantes extracciones de existencias en junio, con inventarios de la OCDE cayendo en torno a 62 millones de barriles y existencias de crudo fuera de la OCDE también en descenso, lideradas por China. Los datos semanales de EE. UU. publicados el 8 de julio muestran que las existencias comerciales de crudo y productos aún se sitúan por debajo de las medias de varios años, lo que confirma un déficit en los inventarios visibles. Este telón de fondo de inventarios hace que incluso sorpresas modestas de demanda sean relevantes para los precios.
En cuanto a la demanda, las cargas de refinerías de EE. UU. por encima de 17 mb/d a finales de junio y una utilización superior al 96% señalan un tirón de productos estacional muy fuerte. Al mismo tiempo, la actual crisis del Estrecho de Ormuz de 2026 mantiene una prima de riesgo en los flujos marítimos de Oriente Medio, ya que las interrupciones parciales de exportaciones generan preocupación sobre la entrega oportuna de barriles incrementales de la OPEP+. Esta combinación de demanda firme, bajos inventarios y riesgo logístico/geopolítico es lo que está reflejando la actual curva en backwardation.
Fundamentales y cracks de refinación
La fuerte superación del gasóleo ICE frente al crudo apunta a un mayor ajuste en los balances de destilados medios. El gasóleo del primer vencimiento ha ganado más de 70 USD/t en un día, mientras que el WTI y el Brent de primer vencimiento subieron alrededor de 1,5–2,0 USD/bbl. En términos de EUR (usando un tipo indicativo de 1,10 USD/EUR), esto implica un WTI de primer vencimiento cerca de 72–73 EUR/bbl, Brent de primer vencimiento alrededor de 78–79 EUR/bbl y gasóleo agosto en torno a 1.053–1.055 EUR/t.
Tales niveles se traducen en cracks de diésel históricamente elevados, que aportan potentes incentivos a las refinerías para maximizar los rendimientos de destilados. Con las existencias de petróleo de la OCDE reduciéndose y los volúmenes de la Reserva Estratégica de Petróleo en mínimos de varias décadas, las refinerías tienen un margen limitado para depender de liberaciones de reservas gubernamentales, lo que hace que las paradas de refinerías, las perturbaciones meteorológicas o los cuellos de botella logísticos imprevistos sean especialmente sensibles para los precios.
El crecimiento de la oferta no perteneciente a la OPEP —en particular desde EE. UU.— ayuda a contener el tramo largo de la curva, pero es insuficiente para eliminar el ajuste a corto plazo. La pronunciada pendiente descendente desde 2026 hasta principios de la década de 2030 incorpora expectativas de una paulatina estabilización de la demanda, mejoras de eficiencia y efectos de la transición energética, pero el extremo corto está claramente dominado por los fundamentales de corto ciclo y las primas de riesgo.
Perspectivas a corto plazo e ideas de trading
De cara a finales de julio, es probable que el mercado siga guiado por los titulares. Los próximos informes semanales de la EIA serán observados para confirmar nuevas reducciones de existencias de crudo y gasolina, mientras que los operadores escrutarán las comunicaciones de la OPEP+ en busca de cualquier señal de que el aumento de cuotas previsto para agosto pueda moderarse si los precios se debilitan.
Perspectiva de trading (próximas 2–4 semanas, expresada en EUR):
- Productores / coberturistas: Considerar añadir coberturas adicionales denominadas en EUR sobre WTI y Brent 2026–27 en torno al equivalente actual de 70–80 EUR/bbl para los primeros vencimientos, utilizando la backwardation aún elevada para asegurar márgenes, dejando cierto potencial alcista vía opciones.
- Consumidores / refinerías: Los compradores con fuerte exposición a diésel afrontan el mayor riesgo; evaluar coberturas estructuradas que limiten la exposición al gasóleo cerca de los niveles actuales de 1.000–1.100 EUR/t, manteniendo la participación si los cracks se normalizan.
- Participantes especulativos: La inclinación de la curva y los inventarios ajustados favorecen estrategias largas en el corto plazo/cortas en vencimientos diferidos (bull spreads) en WTI/Brent, pero el tamaño de las posiciones debe tener en cuenta la volatilidad de titulares y macro, especialmente en torno a las noticias geopolíticas procedentes del Golfo.