Futuros de mantequilla suben mientras la curva a plazo se inclina hacia 2027–28
Actualización concisa del mercado de mantequilla: los futuros de la EEX suben ligeramente, la curva a plazo se inclina hacia 2027–28, con los riesgos meteorológicos y una oferta mundial de leche estable configurando los precios.
Precios
Los futuros de mantequilla europea en la EEX cerraron el 13 de agosto de 2026 con un tono firme en toda la curva. Agosto de 2026 liquidó a 4.050 EUR/t (+0,6% d/d), mientras que septiembre subió un 0,6% hasta 4.131 EUR/t. Más adelante, el cuarto trimestre de 2026 se concentra en torno a 4.300–4.400 EUR/t, sin cambios en el día para octubre–diciembre.
A partir de comienzos de 2027, los precios van aumentando gradualmente: marzo de 2027 cerró a 4.488 EUR/t (+1,4% d/d), alcanzando alrededor de 4.913–5.113 EUR/t para agosto de 2027–febrero de 2028, antes de un ligero retroceso a 5.113 EUR/t en marzo de 2028. Esta estructura refleja expectativas más altas de costes a futuro y primas de riesgo, no una escasez física inmediata.
Oferta y demanda
Las estadísticas lácteas de la UE hasta junio de 2026 indican que los precios de la mantequilla, aunque muy por debajo de los máximos de 2022, se han mantenido recientemente relativamente estables, con solo descensos marginales en las cuatro semanas hasta mediados de junio. Los precios de la leche en origen han bajado frente a 2025, incentivando cierta disciplina de la oferta pero sin provocar todavía una fuerte caída de la producción.
A nivel global, la producción de leche en Nueva Zelanda, Australia, Estados Unidos y Reino Unido se expandió interanualmente durante la primavera de 2026, garantizando suficiente disponibilidad de materia prima para la producción de mantequilla. Al mismo tiempo, las cotizaciones mundiales de mantequilla en Oceanía y Estados Unidos se han fortalecido ligeramente en las últimas semanas, lo que apunta a una mejora de la demanda, especialmente de las regiones importadoras de Asia y Oriente Medio.
En el mercado físico, las ofertas spot indicativas en la UE se mantienen estables. Por ejemplo, la mantequilla fresca al 82% de origen polaco se ofrece en torno a 3.400 EUR/t FCA (equivalente a 3.400 EUR/t), sin cambios en el último mes, lo que se sitúa con descuento frente a los futuros cercanos de la EEX y sugiere una oferta suficiente a corto plazo y ciertos incentivos de almacenamiento asociados al contango.
Perspectivas meteorológicas y de producción
Europa Occidental se enfrenta a otra intensa ola de calor, con Reino Unido y Francia preparándose para el quinto episodio cálido de la temporada. Un calor tan prolongado aumenta los riesgos para las condiciones de los pastos y los rendimientos de leche de verano, especialmente si va seguido de lluvias limitadas, y podría ajustar a la baja la producción de nata y mantequilla más adelante en el tercer trimestre.
Hasta ahora, los datos disponibles no apuntan a un choque de producción generalizado, pero la repetición de extremos de temperatura incrementa la volatilidad en torno a las expectativas de oferta. Por ello, los mercados están incorporando una prima de riesgo meteorológico en los precios de los futuros de mantequilla, especialmente para los vencimientos de finales de 2026 y 2027.
Fundamentos y señales de la curva
La curva de mantequilla de la EEX presenta actualmente un contango moderado, desde alrededor de 4.050 EUR/t en agosto de 2026 hasta algo más de 5.100 EUR/t a comienzos de 2028. Esta forma refleja una combinación de expectativas de costes más altos a medio plazo (energía, piensos, mano de obra) y la disposición de los participantes del mercado a pagar por una cobertura diferida frente a posibles shocks meteorológicos o regulatorios.
El interés abierto se concentra en los contratos cercanos y de comienzos de 2027, lo que indica que los coberturistas comerciales están utilizando activamente el mercado principalmente para gestionar el riesgo a 6–18 meses. La persistencia de un descuento en las ofertas físicas spot frente a los futuros subraya el papel de los costes de almacenamiento y financiación, así como de las primas de riesgo, en la configuración de la curva.
Perspectivas de negociación (próximas 2–4 semanas)
- Productores: Considerar añadir coberturas adicionales para el cuarto trimestre de 2026–primer trimestre de 2027 por encima de 4.300–4.400 EUR/t cuando los márgenes sean aceptables, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición alcista en caso de que el clima ajuste significativamente la oferta de nata.
- Compradores (industria/detalle): Aprovechar el contango actual para asegurar parte de las necesidades de 2027 en torno a 4.800–4.900 EUR/t; el mercado spot y el físico a corto plazo siguen siendo relativamente atractivos frente a los futuros para la cobertura inmediata.
- Traders: El diferencial futuros–físico y la pendiente positiva de la curva favorecen operaciones de almacenamiento y de carry, pero la volatilidad ligada al clima podría favorecer posiciones largas tácticas en las caídas de los contratos cercanos.
Visión direccional a 3 días
- Futuros de mantequilla EEX cercanos (ago–sep 2026): Sesgo ligeramente alcista; se espera un rango lateral a ligeramente superior en 4.000–4.200 EUR/t.
- Franja del cuarto trimestre de 2026: Estable a firme en torno a 4.300–4.450 EUR/t, respaldada por el riesgo meteorológico y una demanda sólida.
- Vencimientos 2027–primer trimestre de 2028: Ligeramente alcistas, probablemente se mantendrán por encima de 4.900 EUR/t con posibles pruebas hacia 5.150 EUR/t si se intensifican las preocupaciones sobre la oferta relacionadas con el calor.