कच्चे तेल में गिरावट, युद्ध जोखिम प्रीमियम घटने और वक्र समतल होने से

WTI और ब्रेंट भविष्य के अनुबंध 25-26 मई को तेज गिरावट के साथ बिक गए, जिसमें फ्रंट-मंथ अनुबंध एक ही सत्र में लगभग 7% गिर गए क्योंकि बाजार भारत के चारों ओर डीस्‍कलशन जोखिम के लिए आक्रामक रूप से मूल्यांकन कर रहे थे और होर्मुज़ जलडमरूमध्य का संभावित पुनः उद्घाटन। इस कदम ने बहुत हद तक उस युद्ध जोखिम प्रीमियम को मिटा दिया जो फरवरी के अंत से बन गया था, भले ही लगातार तंग भौतिक संतुलन, तेजी से इन्वेंटरी निकासी और अभी भी ऊंची रिफाइनरी मार्जिन के प्रमाण थे। WTI और Brent के लिए भविष्य की वक्र पीछे हट गई है लेकिन काफी समतल हो गई है: तात्कालिक महीने में छूट दिन-दिन पर 6-8% बढ़ गई, जबकि 2037 तक अनुबंध केवल मामूली रूप से चले गए। डीजल भविष्य के अनुबंध भी ठीक हो गए, लेकिन संरचना अभी भी मध्यम डिस्टिलेट आपूर्ति को संरचनात्मक रूप से तंग दिखा रही है। निकट अवधि में, मूल्य और अधिक खबर-प्रेरित दुष्कर्ष का खतरा है, फिर भी अंतर्निहित बुनियादी सिद्धांत समर्थन के लिए तर्क करते हैं यदि कूटनीतिक आशा खत्म होती है या आपूर्ति जोखिम फिर से उभरते हैं।

मूल्य और वक्र संरचना

लेटेस्ट स्क्रीन डेटा एक गंभीर फ्रंट-एंड सुधार दिखाते हैं:

• NYMEX WTI जुलाई 2026 में 26 मई को लगभग USD 90.30/bbl पर सेट हुआ, दिन में USD 6.30 (‑6.98%) गिर कर। ~0.92 EUR/USD में परिवर्तन करने पर, यह लगभग EUR 83/bbl है।
• ICE Brent जुलाई 2026 में 25 मई को USD 96.14/bbl के करीब सेट हुआ, USD 7.40 (‑7.7%) गिरा, जो लगभग EUR 88/bbl के बराबर है।
• Brent–WTI फ्रंट-मंथ स्प्रेड लगभग USD 6/bbl (~EUR 5.5/bbl) है, जो उन्नत परिवहन और गुणवत्ता प्रीमियम के अनुरूप है।

वक्र के आगे, दोनों बेंचमार्क जल्दी 2030 के प्रारंभ में WTI के लिए निम्न USD 60s और Brent के लिए मध्य USD 60s में लगातार गिर जाते हैं, जो वर्तमान स्पॉट स्तरों की तुलना में एक बहुत कम दीर्घकालिक संतुलन मूल्य का संकेत देता है। दिन की बिक्री फ्रंट वर्षों पर केंद्रित है: फ्रंट-मंथ WTI लगभग 7% गिर गया, जबकि 2028 के पार अनुबंध अक्सर 1% से कम चले गए, जिससे पीछे हटने में महत्वपूर्ण समतलन हुआ।

आपूर्ति, मांग और जियोपोलिटिक्स

बुनियादी रूप से, बिक्री लगातार तंग प्रवृत्तियों के संकेतों के बावजूद है। हालिया ईआईए डेटा दिखाते हैं कि मई के मध्य में अमेरिका में कच्चे तेल की इन्वेंट्री में तेज गिरावट आई, जिससे स्टॉक्स अपने पांच साल के औसत से थोड़े नीचे और वाणिज्यिक टैंकों का स्तर लगभग दो साल में सबसे कम हो गया है। क्यू2 2026 के लिए वैश्विक संतुलन अनुमानित रूप से लगभग 8-9 मिलियन बब्ल/दिन की दर से घट रहे हैं, जो एक चल रहे संरचनात्मक déficit की ओर इशारा करते हैं।

आपूर्ति पक्ष पर, ओपेक+ ने ईरान संघर्ष से संबंधित व्यवधानों और होर्मुज़ जलडमरूमध्य के माध्यम से सीमित प्रवाह को संतुलित करने के लिए धीरे-धीरे उत्पादन बढ़ाया है, लेकिन अतिरिक्त क्षमता कुछ खाड़ी उत्पादकों में केंद्रित है, जो दीर्घकालिक कीमतों में एक अवशेष जोखिम प्रीमियम बनाए रखता है। निकट अवधि की मांग ईरान के मौसम से पहले मजबूत रिफाइनरी चालनों और अभी भी मजबूत वैश्विक गतिशीलता डेटा द्वारा समर्थित है, जबकि मैक्रो अनिश्चितता और उच्च ब्याज दरें upside को सीमित करती हैं।

निकट अवधि की मूल्य क्रिया अधिकतर बैरल से कम और जियोलाइटिक्स और पोजिशनिंग द्वारा संचालित है। 24-25 मई तक की खबरें अमेरिकी-ईरानी समझौते की प्रगति का सुझाव देती हैं जो होर्मुज़ यातायात को सामान्य कर सकती हैं और युद्ध जोखिमों को कम कर सकती हैं, जिसके कारण महीने की शुरुआत में तेजी के बाद तेजी से लंबाई बंद करने और लाभ उठाने की प्रक्रिया शुरू हुई। यही कारण है कि फ्रंट-मंथ अनुबंध इतनी आक्रामकता से बेचे गए, जबकि पिछले मूल्य स्थिर रहे।

उत्पाद बाजार और डीजल

ICE कम-सल्फर गैसोइल (डीजल) भविष्य के अनुबंध ने कच्चे तेल के सुधार का अनुसरण किया लेकिन ऐतिहासिक उच्च स्तर से। फ्रंट जून 2026 अनुबंध 25 मई को लगभग USD 70/t (‑6.6%) गिरकर लगभग USD 1,065/t (~EUR 980/t) हो गया, और अगले महीनों में क्रमिक रूप से कम गिरावट आई, जिससे फॉरवर्ड वक्र तेज हो गया लेकिन थोड़ा कम चरम।

अभी भी उच्चतम सीधे स्तर और पीछे हटने से मध्य डिस्टिलेट में संरचनात्मक तंग होने को इंगित करता है, विशेष रूप से यूरोप और लैटिन अमेरिका के कुछ हिस्सों में, जहां डीजल की मांग मजबूत और रिफाइनरी की क्षमता सीमित है। हालिया अमेरिकी डेटा दिखाते हैं कि डिस्टिलेट स्टॉक्स मई में मूलतः स्थिर हैं या धीरे-धीरे बनते हैं, लेकिन पहले से ही निम्न आधार रेखाओं से, हाल की गिरावट के बाद भी क्रैक को ऐतिहासिक रूप से मजबूत बनाते हुए।

रिफाइनर्स के लिए, कच्चे तेल के गिरने से कुछ अंतर्घात राहत मिलती है, विशेष रूप से जटिल संयंत्रों के लिए जो एक श्रृंखला के खरे और मध्यम ग्रेड को प्रोसेस कर सकते हैं। हालांकि, अगर कच्चे तेल की कीमतें गिरती रहती हैं जबकि डीजल क्रैक और भी सामान्य होते हैं, तो वर्तमान असाधारण रिफाइनिंग अर्थशास्त्र इस ग्रीष्मकाल तक अधिक सामान्य मौसमी स्तरों पर फिर से बढ़ सकते हैं।

निकट अवधि के ड्राइवर और मौसम

आने वाले दिनों में, बाजार तीन मुख्य उत्प्रेरकों पर ध्यान केंद्रित करेंगे:

• ईरान कूटनीति और होर्मुज़ प्रवाह: युद्ध विराम प्रयासों और खाड़ी में जहाजों के बीमा के चारों ओर सुर्खियां ब्रेंट में जोखिम प्रीमियम के लिए प्रमुख निकट अवधि के ड्राइवर बने रहते हैं और, विस्तार से, WTI।
• यूएस इन्वेंट्री डेटा: अगली साप्ताहिक पेट्रोलियम स्थिति रिपोर्ट यह पुष्टि करने के लिए महत्वपूर्ण होगी कि क्या हालिया तेज गिरावट अमेरिकी कच्चे और उत्पाद स्टॉक्स में मई के अंत तक जारी है।
• ओपेक+ संकेत: मई के अंत / जून की शुरुआत में ओपेक+ बैठक के आसपास किसी भी मार्गदर्शन, विशेष रूप से 2026-27 कोटा के बारे में, वक्र के पीछे के हिस्से पर तुरंत स्प्रेड की तुलना में अधिक प्रभाव डाल सकता है।

मौसम वर्तमान में कच्चे तेल के लिए प्राथमिक ड्राइवर नहीं है, लेकिन अटलांटिक के लिए प्रारंभिक मौसम में हरिकेन के पूर्वानुमान थोड़ी औसत से अधिक तूफान के जोखिम का संकेत देते हैं, जो मौसम के बढ़ने के साथ अमेरिकी गल्फ-कोस्ट उत्पादन और रिफाइनिंग बुनियादी ढांचे के लिए प्रासंगिक हो सकता है। फिलहाल, यह एक पृष्ठभूमि का जोखिम बना हुआ है, न कि एक ट्रेडेड थीम।

व्यापार दृष्टिकोण

• उत्पादक (हैजर्स): समतल वक्र और 2027-2028 में अभी भी ऊंचा EUR-परिवर्तित मूल्य EUR 70-75/bbl से ऊपर अतिरिक्त हैजेस में परत लगाने के लिए आकर्षक अवसर पेश करते हैं, विशेष रूप से उच्च लागत वाले बैरल और बजट-सीमित उत्पादकों के लिए।
• उपभोक्ता (औद्योगिक, एयरलाइंस, ट्रकिंग): हालिया बिक्री डीजल और जेट एक्सपोजर में हैज कवरेज को बढ़ाने के लिए एक विंडो प्रदान करती है। अंतर्निहित इन्वेंट्री के तंग होने को देखते हुए WTI के लिए EUR 75/bbl और ब्रेंट समकक्ष के लिए EUR 80/bbl की ओर अधिक कमजोरी के बारे में योग पर विचार करें।
• अटकल व्यापारियों: तात्कालिकता उच्च होने के साथ और मैक्रो/जियोलाइटिकल नैरेटर परिवर्तनशील होने के साथ, पूर्ण मौजूदा दांव के बजाय सापेक्ष मूल्य (जैसे, Brent–WTI, समय स्प्रेड, क्रैक स्प्रेड) को प्राथमिकता दें। तीव्र फ्रंट-एंड मूव यह संकेत देता है कि यदि ईरान समझौते का नैरेटर निराश करता है तो निकट अवधि की गिरावट ऊपर की तुलना में छोटी है।

3-दिन की दिशात्मक दृष्टिकोण (EUR)

• WTI फ्रंट मंथ (NYMEX): लगभग 7% की गिरावट के बाद, EUR 80-85/bbl रेंज में चाटी संघठन की उम्मीद करें, जिसमें दिन के भीतर की स्विंग ईरान की सुर्खियों और अमेरिकी इन्वेंट्री की अपेक्षाओं से संचालित होती है।
• ब्रेंट फ्रंट मंथ (ICE): WTI का पालन करने की संभावना है लेकिन EUR 4-6/bbl का प्रीमियम बनाए रखेगा, EUR 86-92/bbl के आसपास विपणन करते हुए जैसे ही बाजार कोई भी होर्मुज़ सामान्यीकरण की गति और विश्वसनीयता का पुनर्मूल्यांकन करते हैं।
• ICE गैसोइल (डीजल): यदि कच्चा तेल भारी रहता है तो EUR 950/t की ओर मामूली अतिरिक्त गिरावट की गुंजाइश है, लेकिन लगातार पीछे हटना और कम स्टॉक्स निकट अवधि में किसी गहरे सुधार को सीमित करना चाहिए।