تراجع طفيف في سكر ICE لكن هيكل الآجال يبقى متماسكًا مع استمرار قوة الصادرات البرازيلية

تراجعت عقود السكر الخام في بورصة ICE هامشيًا في 20 أغسطس 2026، لكن منحنى الأسعار الإجمالي ظل مسطحًا نسبيًا ومدعومًا جيدًا حتى 2027–28، ما يشير إلى سوق في طور التماسك وليس الانهيار. الأسعار القريبة انخفضت قليلًا، بينما ظلت العقود المؤجلة أعلى من الشهر الأمامي، في إشارة إلى استمرار المخاوف بشأن الإمدادات المتوسطة الأجل رغم تحسّن التوافر على المدى القصير. أسواق قصب السكر والسكر المكرر توازن حاليًا بين تدفقات التصدير المريحة من البرازيل وبين مخاطر الطقس واللوجستيات المستمرة في مناطق الإنتاج الرئيسة. وبينما خسرت عقود السكر الخام في ICE رقم 11 جزءًا بسيطًا من السنت، بقيت عروض الأسعار الفعلية على أساس FOB للسكر المكرر البرازيلي باليورو قوية، ما يبرز صلابة الطلب الاستيرادي. ومع تراجع التقلب واستمرار قوة أحجام التداول، يبدو أن السوق ينتقل من موجة ارتفاع مدفوعة بشح الإمدادات إلى مرحلة نطاقية أكثر، حيث يمكن لأحوال الطقس في الأسابيع المقبلة وتحركات السياسات في الدول الرئيسية المستوردة أن ترجّح كفة المعنويات في أي من الاتجاهين.

الأسعار

في 20 أغسطس 2026، أغلق عقد أكتوبر 2026 لسكر ICE رقم 11 عند 17.52 سنت أمريكي للرطل، منخفضًا بمقدار 0.03 سنت (‑0.17%) عن اليوم السابق. استقر عقد مارس 2027 عند 18.50 سنت أمريكي للرطل (‑0.05 سنت، ‑0.27%)، بينما أنهى عقد مايو 2027 الجلسة عند 18.07 سنت أمريكي للرطل (‑0.06 سنت، ‑0.33%). كانت أحجام التداول قوية، مع تبدّل ما يقرب من 429,800 عقد عبر المراكز المدرجة، ما يشير إلى استمرار السيولة رغم التصحيح الهبوطي الطفيف.

يظل منحنى الآجال مائلًا إلى الأعلى بشكل متواضع فقط حتى أوائل 2028: أغلق عقد مارس 2028 عند 18.34 سنت أمريكي للرطل (+0.05 سنت، +0.27%)، بينما سجل عقد يوليو 2028 سعر 17.12 سنت أمريكي للرطل (‑0.02 سنت، ‑0.12%). أبعد من ذلك، تم تداول مارس 2029 عند 17.48 سنت أمريكي للرطل ويوليو 2029 عند 16.68 سنت أمريكي للرطل، وكلاهما أدنى قليلًا خلال اليوم. يشير هذا التكوين إلى أن السوق يبتعد عن حالة التراجع الحاد في الأسعار (backwardation) التي شوهدت في سنوات الشح السابقة نحو منحنى أكثر تسطحًا، بما يتسق مع أساسيات أكثر توازنًا.

لمحة عن الأسعار (محولة إلى اليورو)

باستخدام سعر صرف إرشادي قدره 0.91 يورو لكل 1.00 دولار أمريكي، تُترجم تسويات 20 أغسطس 2026 إلى أسعار تقريبية باليورو كما يلي:

(قيم إرشادية باليورو؛ تعتمد الأسعار الفعلية على سعر الصرف الدقيق ومواصفات العقد.)

العرض والطلب

يشير التراجع الطفيف على طول منحنى ICE إلى تحسن تدريجي في توافر السكر الخام على المدى القريب، مدعومًا بالأساس ببرامج التصدير القوية من منطقة الوسط والجنوب في البرازيل. ومن المتوقع أن تحافظ المطاحن هناك على نسبة عالية من توجيه القصب لإنتاج السكر، إذ تظل مستويات الأسعار الحالية جذابة مقارنة بالإيثانول. في الوقت نفسه، يشير الكونتانغو الخفيف حتى 2027–28 إلى أن السوق ما زال يسعّر بعض الشح في المدى المتوسط، ربما المرتبط بمخاطر الطقس في دول منتِجة أخرى وعدم اليقين حول المساحات المزروعة مستقبلًا.

على جانب الطلب، تظل احتياجات الاستيراد من الوجهات الرئيسة في الشرق الأوسط وشمال إفريقيا وأجزاء من آسيا صامدة، مع دلائل محدودة على تدمير الطلب رغم موجات الارتفاع السابقة في الأسعار. ويبدو أن المستخدمين النهائيين يستغلون التراجع الأخير في العقود الآجلة لتمديد التغطية بشكل انتقائي حتى 2027، ما يساعد على دعم العقود المؤجلة حتى مع تصحيح القيم الفورية هبوطًا قليلًا.

مؤشرات السكر المكرر الفعلي (يورو)

تشير العروض الأخيرة للسكر المكرر البرازيلي ICUMSA 45 على أساس FOB ساو باولو إلى قيم فعلية مستقرة إلى مرتفعة قليلًا باليورو، بما يتماشى في المجمل مع منحنى العقود الآجلة الذي ما زال عند مستويات مرتفعة نسبيًا.

يؤكد الارتفاع التدريجي في قيم السكر المكرر FOB ساو باولو في أواخر 2024، معبَّرًا عنه باليورو، أن الأسعار الفعلية في سلسلة القيمة النهائية ظلت قوية حتى مع دخول العقود الآجلة لاحقًا في مرحلة تماسك. ويواصل هذا الفارق بين قيم السكر الخام والمكرر دعم هوامش الربح للمصافِي ويشجّع استمرار استلام سكر القصب الخام.

الطقس وآفاق المحصول

سيكون الطقس في مناطق قصب السكر الرئيسة خلال الأسابيع المقبلة عاملًا حاسمًا لتأكيد النظرة المتوازنة الحالية. في منطقة الوسط والجنوب في البرازيل، من المتوقع أن تظل الظروف على المدى القريب مواتية في الأغلب لأعمال الحصاد، دون الإشارة إلى تعطّلات واسعة النطاق وشيكة. ومع ذلك، قد يؤدي أي تحوّل نحو هطول أمطار مفرط إلى إبطاء قطع القصب وتشديد توافر الصادرات مؤقتًا، وهو ما سينعكس على الأرجح سريعًا في العقود القريبة في ICE.

في المقابل، تبقى أجزاء من آسيا معرّضة لتقلبات الرياح الموسمية واحتمال العواصف المدارية المتأخرة، ما قد يؤثر على كلٍّ من الغلة ومحتوى السكروز. وبينما لا يهيمن حدث واحد حاليًا على خريطة المخاطر، يشير تسطح منحنى الآجال نسبيًا إلى أن المشاركين ما زالوا حذرين من مفاجآت مناخية قد تعيد كفة الميزان نحو شح الإمدادات، خاصة مع دخول موسمي 2027–28.

آفاق التداول

• المنتجون / المطاحن: الاستفادة من عقود ICE 2027–28 التي ما زالت مدعومة للتحوّط تدريجيًا لمخرجات قصب السكر المستقبلية عند فترات الارتفاع، مع التركيز على عقود مارس ومايو 2027 حيث يقدّم المنحنى علاوة متواضعة على الأشهر القريبة.
• المصافِي / المستوردون: النظر في زيادة طبقات التغطية على فترات التراجع السعري قرب مستويات أكتوبر 2026–مارس 2027 الحالية، إذ يشير الكونتانغو الخفيف والمؤشرات القوية لأسعار السكر المكرر FOB إلى محدودية الهبوط في غياب صدمة عرضية هبوطية واضحة.
• المتداولون / الصناديق: مع انحسار التقلب وتسطيح المنحنى، قد تكون استراتيجيات التداول ضمن النطاق جذابة على المدى القصير، مع الإبقاء في الوقت ذاته على تعرّض اختياري لقمم سعرية مدفوعة بالطقس عبر خيارات الشراء (call options) على الآجال الأبعد.

النظرة الاتجاهية لثلاثة أيام (يورو)

• عقد ICE رقم 11 الأمامي (أكتوبر 2026، ما يعادل اليورو): ميْل هبوطي طفيف إلى حركة جانبية خلال أيام التداول الثلاثة المقبلة، مع مخاطر نزول محدودة إذا استمر تقدّم الحصاد في البرازيل بسلاسة.
• عقود ICE رقم 11 المؤجلة (مارس–مايو 2027، ما يعادل اليورو): انحياز إلى الحركة الجانبية، مدعوم باستمرار حالة عدم اليقين بشأن الإمدادات المتوسطة الأجل واهتمام المستخدمين النهائيين بالتحوّط.
• السكر المكرر البرازيلي FOB ساو باولو (يورو/طن): مستقر، مع هامش محدود لضعف الأسعار على المدى القريب نظرًا لدعم الهوامش وثبات الطلب الاستيرادي.