WTI i Brent utrzymują się powyżej 90 USD przy stromej backwardacji, gdy ryzyka na Bliskim Wschodzie podnoszą ceny najbliższych kontraktów, a OPEC obniża prognozę popytu na 2026 r. i zapasy w USA nieznacznie spadają.
Notowania referencyjne ropy pozostają podwyższone przy solidnej premii za ryzyko, jednak kontrakty WTI i Brent z najbliższym terminem dostawy zaczęły nieznacznie spadać, ponieważ traderzy ponownie oceniają ryzyka popytowe i podażowe. Krzywe WTI i Brent wykazują wyraźną backwardację, sygnalizując ograniczoną dostępność w najbliższym terminie z powodu ryzyka dla transportu morskiego na Bliskim Wschodzie i silnych marż produktowych, podczas gdy wartości z dalszych terminów wracają w okolice niskich 60 USD.
Rynek równoważy ostre ryzyko geopolityczne na Bliskim Wschodzie z nieco słabszymi oczekiwaniami dotyczącymi popytu ze strony OPEC oraz wciąż wystarczającymi zapasami OECD. Najnowsze dane EIA potwierdzają, że zapasy ropy w USA znajdują się nieco powyżej średniej pięcioletniej, ograniczając paniczne zakupy, nawet gdy ataki na tankowce i wyższe stawki frachtowe utrzymują wycenę opcjonalności w spreadach najbliższych terminów. Destylaty osiągają lepsze wyniki niż ropa dzięki marżom rafineryjnym i popytowi sezonowemu, a ICE Diesel wyraźnie drożeje na początku krzywej. W nadchodzących dniach ruchy cen powinny nadal zależeć od nagłówków, jednak stromość krzywej i podwyższona zmienność przemawiają za zdyscyplinowanym zarządzaniem ryzykiem, a nie za bezwarunkowymi zakładami kierunkowymi.
Ceny i struktura krzywej
Krzywa NYMEX WTI 13 października 2026 r. znajduje się w wyraźnej backwardacji. WTI z dostawą w listopadzie 2026 r., kontrakt najbliższego miesiąca, zamknęło się na poziomie 94.83 USD/bbl, rosnąc w ciągu dnia o 1.15%, podczas gdy krzywa systematycznie obniża się do około 61 USD/bbl na początku 2032 r. oraz nieco powyżej 51 USD/bbl pod koniec 2035 r. i poniżej 50 USD/bbl na początku 2037 r. Taki kształt odzwierciedla ostrą krótkoterminową ciasnotę w porównaniu ze znacznie bardziej zrównoważonymi oczekiwaniami długoterminowymi.
Brent wykazuje podobny wzorzec, lecz jest notowany z premią względem WTI. Kontrakt ICE Brent z dostawą w grudniu 2026 r. zamknął się na poziomie 106.33 USD/bbl, a kolejne kontrakty stopniowo obniżają się do około 61 USD/bbl na początku 2038 r. Spread Brent–WTI dla najbliższego odcinka (Brent Dec-26 względem WTI Nov-26) wynosi nieco ponad 11 USD/bbl, co jest zgodne z podwyższonym ryzykiem transportu morskiego i siłą europejskich produktów.
Rynki produktów są jeszcze bardziej napięte. ICE Low-Sulphur Gas Oil z dostawą w listopadzie 2026 r. zamknął się na poziomie 1,472 USD/t, zyskując w ciągu dnia 4.3%, przy wciąż znajdującej się w backwardacji krzywej, która stopniowo obniża się poniżej 800 USD/t pod koniec 2030 r. Silny segment oleju gazowego/diesla wspiera ropę dzięki solidnym marżom rafineryjnym i oczekiwaniom dotyczącym zimowego popytu na ogrzewanie.
| Kontrakt | Benchmark | Rozliczenie (USD) | Zmiana d/d |
|---|---|---|---|
| Nov 2026 | WTI (NYMEX) | 94.83/bbl | +1.15% |
| Dec 2026 | Brent (ICE) | 106.33/bbl | -0.30% |
| Nov 2026 | Gasoil LS (ICE) | 1,472.00/t | +4.30% |
Podaż, popyt i geopolityka
Pod względem fundamentalnym krótkoterminowe bilanse pozostają napięte, lecz nie są jeszcze krytyczne. Najnowsze tygodniowe dane EIA pokazują, że komercyjne zapasy ropy w USA wynoszą około 424 mln baryłek, czyli mniej więcej 1% powyżej średniej pięcioletniej, a Strategic Petroleum Reserve nieco poniżej 283 mln baryłek. Eksport i wysoki poziom przerobu rafineryjnego zmniejszają liczbę baryłek w Zatoce Meksykańskiej, jednak zapasy są dalekie od wyczerpania.
Po stronie popytu październikowy miesięczny raport OPEC dotyczący rynku ropy obniżył prognozę wzrostu światowego popytu na 2026 r., jednocześnie umiarkowanie podnosząc perspektywę na 2027 r., sygnalizując nieco słabsze średnioterminowe zapotrzebowanie na podaż OPEC. Najnowszy raport IEA dotyczący rynku ropy również wskazuje na odroczone pełne ożywienie dostaw z Bliskiego Wschodu, przesuwając oczekiwania dotyczące bardziej komfortowego rynku na 2027 r. i później. Rewizje te wspierają stromą backwardację: teraz ciasno, później bardziej zrównoważenie.
Ryzyko geopolityczne pozostaje znaczne. Ponowne ataki na saudyjską infrastrukturę naftową i incydenty w pobliżu cieśniny Ormuz podniosły ceny do niemal najwyższych poziomów od dwóch tygodni na początku tego tygodnia, przy gwałtownym wzroście kosztów transportu ropy i znacznym zwiększeniu wydatków tranzytowych ponoszonych przez niektóre krajowe koncerny naftowe. Jednak doniesienia, że łączny poziom wysyłek z szerszego regionu Bliskiego Wschodu jest zbliżony do poziomów sprzed wojny, zapobiegły bardziej eksplozywnemu rajdowi. Rynek wycenia w praktyce korytarz ryzyka, a nie całkowite wstrzymanie dostaw.
Sygnały z krzywej i fundamenty produktów
Krzywa WTI pokazuje spread między początkiem a końcem wynoszący około 45 USD/bbl między Nov-26 (94.83 USD) a Feb-37 (około 49.82 USD). Ta silna backwardacja zapewnia wysokie zyski z rolowania dla długich pozycji na początku krzywej i wyraźną zachętę do uwolnienia wszelkich uznaniowych zapasów. Struktura Brent jest podobna: Dec-26 na poziomie 106.33 USD/bbl spada do blisko 61 USD/bbl na początku 2038 r.
Produkty rafinowane wzmacniają napięcie. Stroma część początkowa krzywej oleju gazowego odzwierciedla silny popyt na olej opałowy i diesel w okresie zimowym na półkuli północnej, ograniczony eksport produktów z Bliskiego Wschodu oraz wyższe stawki frachtowe. Zawężenie contango na bardzo odległym końcu krzywej oleju gazowego sugeruje, że rynki oczekują, iż zwiększenie mocy rafineryjnych i bardziej normalne przepływy handlowe będą stopniowo ograniczać wyjątkowo wysokie obecnie marże.
Udział spekulantów pozostaje wysoki, a przepływy finansowe szybko reagują na każdy nagłówek. Połączenie podwyższonych cen płaskich i atrakcyjnej backwardacji sugeruje, że komercyjni hedgerzy są coraz bardziej aktywni w dalszej części krzywej, podczas gdy traderzy krótkoterminowi koncentrują się na wykorzystywaniu zmienności spreadów najbliższych terminów i struktur crack spreadów.
Pogoda i czynniki sezonowe
Ryzyka pogodowe mają znaczenie sezonowe, lecz w tym tygodniu pozostają drugorzędne wobec geopolityki. Aktywność huraganów na Atlantyku jest uważnie monitorowana, jednak aktualne publiczne prognozy nie wskazują na bezpośrednie zagrożenie lądowaniem w pobliżu kluczowej infrastruktury naftowej i rafineryjnej Zatoki Meksykańskiej w USA. Sezonowe przestoje remontowe rafinerii stopniowo dobiegają końca, co przygotowuje wzrost przerobu w związku z zimowym popytem na destylaty średnie.
Na półkuli północnej wczesne fale chłodu w kluczowych regionach konsumpcji mogłyby dodatkowo zacieśnić bilans destylatów, szczególnie w Europie, gdzie zależność od importowanego diesla pozostaje wysoka. Ryzyko to jest częściowo uwzględnione w krzywej oleju gazowego, jednak ostrzejsza i długotrwała fala chłodu prawdopodobnie wypchnęłaby natychmiastowe crack spread i spready do nowych maksimów.
Perspektywy handlowe i 3-dniowy kierunek
Uwagi dotyczące handlu (horyzont 5–15 dni)
- Utrzymywać umiarkowanie bycze nastawienie do WTI i Brent z najbliższym terminem dostawy tak długo, jak utrzymuje się premia za ryzyko na Bliskim Wschodzie, lecz unikać gonienia za wzrostami powyżej ostatnich maksimów bez potwierdzenia fizycznych zakłóceń.
- Preferować struktury long na destylatach względem ropy (np. crack spread na oleju gazowym lub spready diesla), biorąc pod uwagę silny popyt sezonowy i strukturalnie napięte rynki produktów.
- Wykorzystywać backwardację strategicznie: producenci i konsumenci mogą rozważyć stopniowe zawieranie zabezpieczeń w dalszej części krzywej, gdzie ceny są bliższe założeniom dotyczącym długoterminowego kosztu krańcowego na poziomie niskich 60 USD.
- Utrzymywać elastyczność wielkości pozycji; nadchodzące dane o zapasach w USA i wszelkie nowe nagłówki z Bliskiego Wschodu mogą wywołać gwałtowne śróddzienne odwrócenia na rynku cen płaskich i spreadów terminowych.
Wskazanie kierunku na 3 dni
- WTI (najbliższy kontrakt NYMEX): Ruch boczny do nieznacznie mocniejszego; prawdopodobny handel w przedziale śróddziennym między niskimi 90 USD a górnymi 90 USD, podczas gdy rynki oczekują na kolejną publikację danych o zapasach w USA i rozwój sytuacji geopolitycznej.
- Brent (najbliższy kontrakt ICE): Lekko spadkowe nastawienie po niedawnych testach poziomów powyżej 105–107 USD, lecz spadki powinny znajdować wsparcie dzięki ryzyku transportowemu i sile produktów.
- ICE Gasoil: Perspektywa konstruktywna; korekty powinny przyciągać kupujących z uwagi na silny popyt na ogrzewanie i transport przed zimą oraz utrzymujące się ograniczenia logistyczne na Bliskim Wschodzie.