La colza se recupera pero las tensiones comerciales limitan la subida mientras se hunden los flujos del mar Negro

Los futuros de colza han rebotado en Euronext y ICE pero siguen limitados por debajo de los máximos de finales de julio, ya que el creciente conflicto comercial entre Estados Unidos y Canadá ensombrece los flujos de canola y frena nuevas alzas. La pérdida de exportaciones rusas y ucranianas continúa sosteniendo el mercado, mientras que las fuertes compras chinas de soja y derivados apoyan el conjunto del complejo de oleaginosas. Tras cuatro cierres consecutivos al alza, la colza en París se ha estabilizado en torno a 546 EUR/t para nov-26, consolidando la reciente recuperación sin recuperar los máximos de hace cuatro semanas. La canola en ICE se ha movido de forma más decidida, con el contrato de noviembre sumando más de un 3% en la semana ante las expectativas de que Canadá reorientará más semilla y aceite hacia Europa y Asia ante las amenazas arancelarias de Estados Unidos. Al mismo tiempo, la fortaleza de la soja, el aceite de soja y el aceite de palma está proporcionando un sólido suelo externo. Los valores físicos muestran primas estables a ligeramente más flojas en Europa Occidental y precios planos en Ucrania, reflejando la combinación de una sólida demanda internacional y una oferta limitada desde el mar Negro.

Precios

En Euronext, el futuro de colza nov-26, el más cercano, cotiza en torno a 546 EUR/t, con los contratos feb-27 y may-27 prácticamente planos en 548–549 EUR/t. La curva se relaja después en las posiciones 2027/28 y 2028/29, con ago-27 cerca de 520 EUR/t y vencimientos más lejanos alrededor de 492–521 EUR/t, lo que refleja cierta expectativa de normalización de la oferta a más largo plazo.

La canola en ICE ha registrado un repunte más fuerte: el contrato de noviembre de 2026 cerró en 823,60 CAD/t (unos 512 EUR/t), lo que implica una ganancia semanal del 3,1%. Los contratos cercanos de 2027 se agrupan ligeramente por encima, en el rango de 830–845 CAD/t, subrayando la persistente escasez de oferta en Norteamérica y las primas de riesgo ligadas a la política comercial.

Oferta y demanda

El principal soporte estructural para la colza procede de la fuerte reducción de las exportaciones desde Rusia y Ucrania, que antes representaban aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de colza. Con los flujos del mar Negro gravemente restringidos, los países importadores se han visto obligados a reequilibrar sus compras hacia Canadá, la UE y Australia, incrementando la competencia por la semilla disponible y ajustando el balance a plazo.

Canadá se está posicionando para sustituir parte de los envíos perdidos de Ucrania hacia la UE, lo que mantiene apoyada a la canola en ICE. Al mismo tiempo, el balance de la UE sigue relativamente ajustado después de que problemas meteorológicos anteriores recortaran los rendimientos en partes de Europa Occidental y Nororiental, limitando el excedente exportable de la región y aumentando la dependencia de suministros de terceros países.

En el lado de la demanda, el conjunto del complejo de oleaginosas se muestra firme. La soja estadounidense ha marcado nuevos máximos de contrato en la CBOT, impulsada por fuertes compras chinas y por ventas confirmadas por el USDA de habas y harina hacia China y Europa. Esta fortaleza se traslada a los aceites vegetales, con el aceite de soja en Chicago y el aceite de palma en Kuala Lumpur cerrando también la semana al alza, lo que refuerza los márgenes de molturación y sostiene los precios de la colza y la canola.

Política comercial y factores externos

El nuevo riesgo clave es la escalada de la disputa comercial entre Estados Unidos y Canadá. Washington ya ha impuesto aranceles del 50% a una amplia gama de importaciones canadienses, y el mercado teme que estos puedan ampliarse para incluir productos agrícolas si las negociaciones siguen deteriorándose. Aunque la canola y el aceite de canola no están directamente afectados por ahora, la amenaza de medidas más amplias es suficiente para alterar los flujos comerciales.

Por ahora, el principal canal de transmisión para la colza es indirecto: unos posibles aranceles estadounidenses a las exportaciones agrícolas canadienses probablemente desplazarían la canola del mercado estadounidense hacia Europa y Asia. Esta expectativa ya está limitando el rally de la colza en París, ya que los compradores de la UE anticipan un eventual aumento de las ofertas canadienses. Al mismo tiempo, los frentes comerciales aún no resueltos entre Estados Unidos y China y entre Canadá y China en el ámbito de las oleaginosas mantienen los flujos globales fluidos, añadiendo incertidumbre pero también oportunidades para los molturadores y comerciantes de la UE.

Fundamentos y meteorología

Desde el punto de vista fundamental, la combinación de una oferta reducida desde el mar Negro, una demanda de molturación sólida y la firmeza de los aceites competidores apunta a un balance mundial moderadamente ajustado para 2026/27. Se prevé que las existencias finales en la UE sean inferiores en términos interanuales, y las existencias canadienses están constreñidas tras problemas de rendimiento relacionados con el clima en las últimas campañas. Con un colchón limitado, el mercado sigue siendo sensible a cualquier nuevo shock de producción o de logística.

El tiempo en las principales regiones europeas de colza (Francia, Alemania, Benelux) es estacionalmente menos crítico tras la cosecha, pero sigue siendo relevante para la siembra de la nueva campaña. Los pronósticos actuales apuntan a condiciones mixtas durante las próximas dos semanas, con temperaturas cercanas a lo normal y algunos episodios de lluvia que en general deberían favorecer la siembra de otoño, aunque la sequedad localizada en Europa Oriental podría retrasar los trabajos de campo. En Canadá, la atención empieza a desplazarse de los rendimientos a la evolución de la cosecha y la calidad, sin amenazas meteorológicas extremas inmediatas pero con el habitual riesgo de heladas tempranas si septiembre resulta más frío de lo normal.

Perspectivas a corto plazo e ideas de negociación

• Sesgo de precios (3–10 días): ligeramente firme pero en rango lateral en Euronext, con nov-26 probablemente oscilando en torno a 535–555 EUR/t mientras los operadores equilibran la escasez del mar Negro frente a posibles flujos adicionales desde Canadá.
• Productores (UE): considerar coberturas incrementales del remanente físico 2026/27 a los niveles actuales, utilizando futuros cercanos o contratos a plazo, manteniendo al mismo tiempo algo de exposición al alza en caso de que los aranceles entre Estados Unidos y Canadá afecten directamente a las oleaginosas.
• Molturadores: los actuales valores FCA Ucrania planos y las primas FOB Francia ligeramente más flojas ofrecen oportunidades para ampliar la cobertura en las caídas, especialmente para el 4T 2026–1T 2027, pero conviene evitar sobrecubrir más allá de mediados de 2027 dado el contango en los contratos más lejanos de Euronext.
• Importadores (UE / Asia): vigilar una posible redirección de canola canadiense desde Estados Unidos; los niveles de base podrían debilitarse si las tensiones comerciales se agravan, creando mejores ventanas de compra más adelante en el 4T.

Visión direccional a 3 días (EUR)

• Colza Euronext París (nov-26): lateral a ligeramente alcista; se prevé rango intradía en torno a 540–555 EUR/t.
• Canola ICE (nov-26, equivalente en EUR): sesgo ligeramente alcista tras el reciente rebote; se espera consolidación en torno a 505–520 EUR/t.
• Colza física Ucrania (FCA Kyiv/Odesa): en general estable en torno a 450–460 EUR/t, siguiendo a los futuros pero amortiguada por factores locales de logística y de divisa.