La curva del petróleo se suaviza: WTI y Brent caen mientras se reprecian los riesgos de oferta

Los futuros de WTI y Brent ampliaron su corrección de finales de junio el 1 de julio, con el WTI del mes próximo cayendo alrededor de un 2% y el Brent casi un 2,5%, mientras el mercado continúa revalorando los riesgos de oferta posteriores a la crisis frente a unas perspectivas de demanda aún frágiles. La curva a plazo muestra una contango moderada hasta 2027 que se aplana más adelante en la tira, lo que señala balances cercanos más ajustados pero una menor convicción sobre una escasez a largo plazo. El movimiento bajista actual se produce a pesar de las continuas extracciones de las existencias de crudo de EE. UU. y de unos inventarios de destilados aún ajustados, ya que los inversores se centran en el aumento de la oferta de la OPEP+ y en la reducción de las primas de riesgo de guerra tras la reapertura del Estrecho de Ormuz. Con el WTI anclado en la zona alta de 60 dólares y el Brent en la parte baja de 70 dólares, los márgenes de refino, especialmente para destilados medios, siguen siendo relativamente constructivos, aunque se relajan en el margen. En los próximos días, es probable que la acción de precios esté impulsada por los datos de inventarios de EE. UU. y cualquier nueva orientación de la OPEP+, más que por el tiempo, que no es un factor clave para el crudo en esta época del año.

Precios y estructura de la curva

El 1 de julio, el WTI NYMEX del mes próximo (ago. 2026) cerró en 68,07 USD/barril, una caída de 1,43 USD o un 2,1% en el día, mientras que el contrato sep. 2026 cerró en 68,00 USD/barril, un 1,9% menos. La curva sigue en contango, pero el diferencial entre el primer y el segundo mes es ahora marginal, lo que resalta una menor escasez a corto plazo en comparación con el punto álgido del shock de oferta de primavera.

El ICE Brent muestra un patrón similar: el contrato sep. 2026 cerró en 71,19 USD/barril, un 2,5% menos, con oct. 2026 en 71,61 USD/barril y dic. 2026 en 71,81 USD/barril. A partir de 2027, la curva del Brent se va suavizando gradualmente hacia la franja media de 60 USD para 2037, lo que indica expectativas de abundante oferta futura y/o de una demanda en meseta.

(Los valores en EUR son aproximados, usando 1 USD ≈ 0,94 EUR.)

Factores de oferta y demanda

Los fundamentales siguen siendo mixtos. Las existencias comerciales de crudo en EE. UU. cayeron en unos 3,8 millones de barriles en la semana hasta el 26 de junio, con los inventarios totales aproximadamente un 7% por debajo del promedio de cinco años, lo que confirma una tendencia de endurecimiento continuo en los balances físicos. Sin embargo, los inventarios de destilados han aumentado modestamente en las últimas semanas y siguen por debajo de los niveles estacionales típicos, lo que modera un sesgo claramente alcista en productos refinados.

En el lado de la oferta, los miembros centrales de la OPEP+ han aplicado otro aumento incremental del objetivo de producción de alrededor de 188.000 b/d para julio, prolongando una serie de incrementos modestos destinados a normalizar las exportaciones a medida que disminuyen las interrupciones en Oriente Medio. Al mismo tiempo, la reapertura del Estrecho de Ormuz y la reducción de las interrupciones relacionadas con conflictos han erosionado gran parte de la prima de riesgo de guerra que impulsó los precios a principios de año, desplazando la atención del mercado hacia un posible exceso de oferta en 2026–27 si el crecimiento de la demanda no cumple las expectativas.

Los indicadores de demanda son cautelosamente constructivos: las corridas de refinerías en EE. UU. han aumentado de cara a la temporada de conducción del verano, lo que respalda las extracciones de crudo, pero los datos recientes muestran que la producción y los inventarios de gasolina fluctúan en torno a las normas estacionales, lo que sugiere que los consumidores son sensibles a los precios y que la recuperación de la demanda es constante más que espectacular. A nivel global, los pronósticos recientes prevén un crecimiento neto de la demanda de solo alrededor de 0,6–1,0 millones b/d hasta el tercer trimestre, lo que podría ser insuficiente para absorber todos los barriles adicionales de la OPEP+ si la disciplina se debilita.

Curva, productos y márgenes de refino

La tira de WTI desde ago. 2026 (~68 USD/barril) hasta mediados de 2027 (~66–67 USD/barril) muestra una ligera contango antes de aplanarse y derivar lentamente a la baja hacia la parte baja de 60 USD a principios de la década de 2030. El Brent cotiza con una prima modesta de alrededor de 3 USD/barril en el tramo corto, con una suavización muy gradual a largo plazo. Esta estructura refleja balances cercanos más ajustados, pero escepticismo sobre precios altos sostenidos a medida que la oferta no OPEP, en particular el shale estadounidense y nuevos proyectos costa afuera, aumente con el tiempo.

En productos, el gasóleo de bajo azufre de ICE (diésel) se mantiene elevado, con jul. 2026 en 935 USD/t y ago. 2026 en 913,75 USD/t. Aunque los contratos prompt estuvieron ligeramente al alza el 1 de julio, la curva a plazo desde finales de 2026 en adelante tiene una pendiente suavemente descendente hacia unos 660–670 USD/t para 2032–33, lo que indica expectativas de una relajación de la escasez en destilados medios. No obstante, con inventarios de destilados en las principales regiones consumidoras aún por debajo de lo normal, las refinerías siguen disfrutando de cracks de diésel relativamente firmes, incluso cuando los márgenes globales de refino se han reducido desde los máximos de primavera.

Perspectiva a corto plazo y consideraciones de trading

En el muy corto plazo, el balance de riesgos para los precios del crudo parece inclinarse ligeramente a la baja a neutral. Las existencias de crudo se están reduciendo, pero el mercado está cada vez más preocupado por la perspectiva de una mayor oferta de la OPEP+ y por signos de un impulso macroeconómico más débil en algunas economías de la OCDE. Los próximos datos semanales de inventarios de la EIA y la comunicación de la OPEP+ probablemente serán catalizadores clave, mientras que el tiempo es más relevante para la demanda de productos refinados (por ejemplo, conducción y cargas de aire acondicionado) que para la propia oferta de crudo a principios de julio.

• Productores (coberturistas): La ligera contango de la curva y la reciente corrección de precios ofrecen una oportunidad para ir incorporando coberturas incrementales para finales de 2026 y 2027 a niveles de Brent en la parte alta de 60 USD, especialmente para barriles de mayor costo expuestos a la baja si falla la cohesión de la OPEP+ y se acelera el crecimiento no OPEP.
• Consumidores (industriales, aerolíneas, transporte por carretera): Dado el nivel de inventarios por debajo del promedio y el riesgo geopolítico persistente, mantenga una cobertura básica sobre las necesidades de T4 2026–T1 2027, pero considere el uso de estructuras de opciones para conservar parte del beneficio si los precios derivan a la baja ante una demanda floja o una mayor erosión de la prima de riesgo.
• Traders a corto plazo: Con una volatilidad moderada y diferenciales más estrechos, las estrategias centradas en el valor relativo entre crudo y productos (por ejemplo, cracks de diésel frente a gasolina) o entre WTI y Brent pueden ofrecer una mejor relación riesgo‑retorno que las apuestas direccionales puras en las próximas semanas.

Visión direccional a 3 días (en términos de EUR)

Suponiendo que no haya una gran sorpresa geopolítica ni un cambio repentino en la política de la OPEP+ en las próximas tres sesiones, vemos:

• WTI (NYMEX ago. 2026): Sesgo ligeramente bajista a lateral en torno a ~64 EUR/barril (±2 EUR), con movimientos intradía impulsados por revisiones de datos de la EIA y el sentimiento macro.
• Brent (ICE sep. 2026): Probablemente siga al WTI, manteniendo una prima de ~3 EUR/barril cerca de ~67 EUR/barril, también con un tono lateral a ligeramente más débil.
• ICE Diesel (jul.–sep. 2026): Se espera que se mantenga relativamente firme cerca de 650–670 EUR/t, ya que los bajos inventarios y una demanda sólida de transporte en verano compensan parte de la presión bajista ligada al crudo.