La curva del WTI se suaviza mientras el diésel lidera la fortaleza de los productos

Los futuros del WTI y del Brent de primer vencimiento retrocedieron el 30 de junio, mientras que las curvas a plazo se mantienen modestamente en backwardation y los destilados medios se comportaron mejor, lo que señala mercados de productos más ajustados que el de crudo. La última sesión mostró una presión amplia pero controlada a lo largo de la curva del crudo. El WTI NYMEX agosto de 2026 cerró cerca de 70 USD/bbl con pérdidas que se ampliaron hacia principios de 2027, mientras que el Brent ICE agosto de 2026 cerró apenas por debajo de 73 USD/bbl. La backwardation entre los contratos de corto y largo plazo persiste, pero es relativamente poco pronunciada, lo que apunta a un mercado físico equilibrado más que a una escasez aguda. En contraste, el gasóleo bajo en azufre ICE repuntó con fuerza, subrayando unos márgenes de diésel sólidos y una escasez de productos refinados que debería brindar apoyo al precio del crudo en el medio plazo, incluso cuando el sentimiento macro y los flujos de aversión al riesgo limitan el potencial alcista cerca de los niveles actuales.

Estructura de precios y curva

El 30 de junio de 2026, el WTI NYMEX agosto de 2026 se liquidó en unos 70,06 USD/bbl (≈ 65,2 EUR/bbl), una caída del 0,98% en la jornada. Los contratos de septiembre y octubre de 2026 cerraron en 69,78 y 68,98 USD/bbl respectivamente, mostrando un tramo frontal suavemente en backwardation.

El Brent ICE agosto de 2026 finalizó en 72,92 USD/bbl (≈ 67,8 EUR/bbl), con septiembre y octubre de 2026 en 73,29 y 73,45 USD/bbl. La prima del Brent frente al WTI en el mes frontal se mantiene en torno a 3 USD/bbl, en línea con los diferenciales normales de calidad y ubicación.

Más adelante, los precios del WTI descienden progresivamente hasta alrededor de 56 USD/bbl hacia mediados de 2036, mientras que el Brent cede desde unos 66 USD/bbl (2036) hasta la franja baja de los 60 USD hacia finales de la década de 2030. Este tramo largo suavemente descendente sugiere expectativas de abundante oferta futura y/o un crecimiento más lento de la demanda, incluso cuando los balances a corto plazo siguen siendo ligeramente ajustados.

Productos refinados y márgenes de refino (crack spreads)

El gasóleo (diesel) bajo en azufre ICE se fortaleció notablemente el 30 de junio. El contrato de julio de 2026 cerró en 930 USD/t, un 2,45% al alza en la jornada, con agosto en 910 USD/t y septiembre en 882,25 USD/t. La parte frontal de la curva del gasóleo sigue fuertemente en backwardation, en contraste con la backwardation más moderada del crudo.

Esta configuración implica cracks de diésel robustos y respalda los márgenes de refino. Unos precios de productos más fuertes frente al crudo señalan una demanda firme de destilados medios, probablemente impulsada por el transporte, la industria y las necesidades estacionales de generación eléctrica, incluso cuando los índices de referencia del crudo retroceden ligeramente. Para las refinerías, esto mantiene los incentivos para operar con una utilización relativamente alta, limitando el riesgo bajista para las corridas de crudo en el corto plazo.

Oferta, demanda y factores de mercado

La backwardation moderada en WTI y Brent sugiere que los inventarios actuales no son excesivamente abultados, pero tampoco críticamente ajustados. La forma de la curva es coherente con un mercado en el que la gestión de la oferta por parte de la OPEP+ y el crecimiento de los productores no OPEP aproximadamente equilibran una demanda mundial de petróleo que se estabiliza, pero sigue siendo elevada.

Al mismo tiempo, la marcada fortaleza del gasóleo indica condiciones más estrechas en el segmento de destilados medios, lo que puede reflejar paradas regionales de refinerías, cuellos de botella logísticos o una actividad de transporte e industrial más fuerte de lo esperado. Esta divergencia entre unos precios del crudo relativamente débiles y unos cracks de productos firmes puede persistir a corto plazo, pero en última instancia la escasez de productos refinados debería establecer un suelo para el crudo si las corridas de crudo en refinería se mantienen elevadas.

Perspectiva a corto plazo e ideas de negociación

• Precio plano: Con el WTI agosto en torno a 65 EUR/bbl y el Brent agosto cerca de 68 EUR/bbl, el potencial bajista parece limitado por los fuertes cracks de diésel, pero los vientos en contra macro y las cómodas expectativas de oferta a largo plazo limitan el potencial alcista. Es probable una operativa lateral a ligeramente más débil en el corto plazo.
• Operaciones sobre la curva: La backwardation moderada en WTI/Brent ofrece una rentabilidad por roll limitado. Estrategias que apuesten contra movimientos de empinamiento o aplanamiento extremos, en lugar de posiciones direccionales puras sobre la curva, parecen más apropiadas en los niveles actuales.
• Márgenes de refino (crack spreads): El nivel elevado del gasóleo frente al crudo sugiere que mantener o añadir selectivamente posiciones largas en cracks de diésel contra WTI/Brent podría seguir siendo atractivo, mientras se vigilan señales de erosión de la demanda o de una rápida normalización de la capacidad de refino.
• Gestión de riesgos: Los consumidores pueden aprovechar los niveles actuales para asegurar una cobertura parcial de sus necesidades para finales de 2026 y 2027, dado que los precios a plazo siguen siendo históricamente moderados. Los productores pueden evitar nuevas coberturas agresivas en la parte lejana de la curva, donde los precios ya descuentan unos fundamentales más débiles.

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