La demanda china impulsa la soja a nuevos máximos mientras los aceites corrigen

Los futuros de soja han alcanzado nuevos máximos del contrato impulsados por sólidas compras chinas, incluso cuando el complejo afronta presiones a corto plazo por la debilidad de los aceites vegetales y de un crudo más flojo. Los futuros de soja de la CBoT para las posiciones cercanas ceden ligeramente tras la subida, pero el telón de fondo de la demanda hacia 2026/27 sigue siendo favorable, con China gestionando activamente sus existencias antes de las voluminosas llegadas de EEUU. La soja, la colza y la canola se benefician todas de un maíz y un trigo más firmes, mientras que la pata de aceites vegetales entra en fase correctiva a medida que el aceite de soja y el aceite de palma malasio retroceden desde el repunte de la semana pasada. En China, las subastas repetidas de Sinograin señalan un esfuerzo por liberar espacio de almacenamiento antes de los nuevos envíos estadounidenses. Los precios físicos FOB en China y Ucrania han bajado ligeramente en los últimos días, reflejando tanto el repunte previo de los futuros como la consolidación actual. En conjunto, los fundamentales apuntan a un balance ajustado pero no de pánico de cara al nuevo año comercial estadounidense.

Precios

Los futuros de soja en la CBoT alcanzaron el miércoles nuevos máximos de vida del contrato antes de retroceder moderadamente, con el contrato noviembre 2026 en torno a 1.260 USc/bu, alrededor de un 0,4% por debajo en la sesión. Los futuros de harina de soja se muestran más firmes a lo largo de la curva, sumando alrededor de un 0,5–0,8%, mientras que los futuros de aceite de soja corrigen cerca de un 2% tras las recientes subidas.

Convertido a indicaciones FOB en EUR, las últimas ofertas del panel sugieren que la soja amarilla de origen chino cotiza cerca de 0,67 EUR/kg (convencional) y 0,72 EUR/kg (ecológica), ambas ligeramente por debajo de la semana pasada, mientras que los valores FOB Odesa para Ucrania se sitúan en torno a 0,33 EUR/kg tras un leve descenso intersemanal. La soja estadounidense No. 2 FOB se mantiene estable cerca de 0,58 EUR/kg, lo que indica un movimiento limitado de la base a pesar del repunte de los futuros.

Oferta y demanda

El factor clave de la subida actual es la demanda sostenida de China. El USDA confirmó una venta privada de 333.000 toneladas de soja estadounidense a China para entrega en la campaña de comercialización 2026/27, lo que subraya la demanda a plazo y refuerza los nuevos máximos en los futuros de la CBoT. Al mismo tiempo, el operador estatal Sinograin vendió 223.000 toneladas de soja importada en subasta, alrededor de tres cuartas partes del volumen ofertado, en su quinta subasta en menos de un mes.

Estas subastas buscan liberar espacio de almacenamiento para las cuantiosas llegadas de soja estadounidense previstas en las próximas semanas. Este comportamiento indica confianza en los flujos de importación y preferencia por rotar existencias antiguas en lugar de recortar el consumo, lo que mantiene una perspectiva de demanda mundial constructiva. La fortaleza de arrastre desde el maíz y el trigo ajusta aún más el balance percibido de granos forrajeros, apoyando los márgenes de molturación y la demanda de harina.

Fundamentales y spreads

Dentro del complejo de la soja, la distribución de valor se está desplazando. Los futuros de harina de soja cotizan más altos a lo largo de la curva forward, reflejando una demanda de piensos resistente y posiblemente inquietudes sobre la oferta de proteínas alternativas. Por el contrario, los futuros de aceite de soja han girado a la baja alrededor de un 2% día a día, presionados por una caída paralela del 2% en el aceite de palma malasio y por una corrección más amplia en los aceites vegetales después del fuerte repunte de la semana pasada.

El aceite de palma, pese al retroceso actual, sigue negociándose cerca de sus recientes máximos de vida del contrato, pero su prima relativa de precio frente a otros aceites ha erosionado la demanda. En los puertos indios, los precios del aceite de soja han caído por debajo de los del aceite de palma, reduciendo la competitividad del aceite de soja y limitando el potencial alcista de la pata de aceites del complejo. Esta divergencia respalda una estructura alcista liderada por la harina en el crush, incluso mientras el precio plano de la soja consolida por debajo del máximo reciente.

Energía y factores intermercado

Los precios del crudo han caído por tercera jornada consecutiva, mientras los operadores reaccionan a los informes de que Irán y Omán acordaron establecer una ruta marítima conjunta temporal en el estrecho de Ormuz y planean conversaciones para negociar un corredor de navegación más permanente en un plazo de 30–60 días. Unos precios de la energía más suaves suelen lastrar los márgenes de biocombustibles, limitando indirectamente el apoyo a los aceites vegetales, incluido el aceite de soja.

No obstante, el complejo de cereales se mantiene firme, con subidas en maíz y trigo que aportan un soporte sistémico a las oleaginosas y a las harinas proteicas. La colza y la canola canadiense encadenan ganancias por segunda sesión, recuperando parte de las fuertes pérdidas registradas a principios de mes. En Canadá, el avance de la cosecha de canola continúa, aunque se ve frenado de forma intermitente por las lluvias, un factor ligeramente favorable para las posiciones cercanas de canola y, por extensión, para el conjunto del complejo de oleaginosas.

Expectativas de exportación del USDA

El próximo informe semanal de exportaciones del USDA para el periodo hasta el 20 de agosto actúa como catalizador a corto plazo. Para la vieja cosecha 2025/26, los analistas esperan cancelaciones netas de soja de hasta 200.000 toneladas o ventas netas de hasta 200.000 toneladas, lo que muestra que la campaña actual está en su fase final de ajuste. Para la nueva cosecha 2026/27, el mercado anticipa fuertes ventas de 1,5–3,0 millones de toneladas, impulsadas en gran medida por las compras chinas.

En subproductos, los analistas prevén ventas de harina de soja de entre 200.000 y 800.000 toneladas tanto para 2025/26 como para 2026/27, y ventas netas de aceite de soja que van desde pequeñas cancelaciones de 2.000 toneladas hasta compras de hasta 17.000 toneladas. Unos sólidos compromisos a plazo en grano y harina confirmarían el fuerte trasfondo de demanda y podrían reavivar el rally de los futuros tras la consolidación actual.

Meteorología y panorama regional

El tiempo en las principales regiones productoras sigue siendo un factor importante pero secundario en el muy corto plazo, ya que los mercados se centran más en la demanda y la logística. En Norteamérica, la atención se dirige a las últimas fases del ciclo vegetativo de EEUU y a los primeros indicios de rendimiento, mientras que en Canadá las lluvias intermitentes ralentizan la cosecha de canola, aunque sin implicar por ahora pérdidas significativas de oferta.

En Sudamérica, las condiciones actuales están en gran medida fuera del pico de producción de soja, y los mercados miran en cambio hacia las intenciones de siembra y el posible impacto de la próxima fase climática sobre la cosecha 2026/27. Cualquier cambio hacia un clima adverso en Brasil o Argentina más adelante este año se traduciría rápidamente en una renovada prima de riesgo en los futuros y en bases FOB más firmes.

Perspectiva de negociación

• Productores: Aprovechar la fortaleza actual y los máximos de contrato para adelantar ventas incrementales para 2026/27, especialmente donde la base local sea firme, manteniendo a la vez cierto potencial alcista mediante opciones dada la fuerte demanda china a plazo.
• Importadores/Molturadores: Plantearse escalonar coberturas a plazo en harina de soja más que en aceite de soja, ya que la harina lidera el complejo y la demanda china sigue siendo sólida; aprovechar la debilidad actual en aceites para aprovisionamiento de corto plazo.
• Traders: Vigilar de cerca los datos de ventas de exportación del USDA de hoy; unos fuertes compromisos de nueva cosecha, en particular hacia China, podrían desencadenar otro tramo alcista en los futuros, mientras que cifras débiles podrían prolongar la consolidación actual hacia los recientes niveles de soporte.

Indicación de precios a 3 días

• Soja CBoT: Sesgo lateral a ligeramente bajista mientras el mercado digiere los máximos del contrato y espera los datos de exportación; es probable una elevada volatilidad intradía en torno a la publicación del informe.
• FOB China (Pekín): Ligeramente más flojo a estable en términos de EUR, reflejando la reciente pausa en los futuros y la activa rotación de existencias estatales, pero respaldado por una fuerte demanda de importación.
• FOB Mar Negro (Odesa): Ligero riesgo a la baja en medio de la presión competitiva de los orígenes estadounidense y brasileño, aunque nuevas caídas podrían verse limitadas por unos márgenes ya comprimidos.