La menor oferta de trigo de EE. UU. choca con unos futuros planos: ¿qué sigue?

Las existencias y la producción de trigo de EE. UU. se han reducido notablemente, pero los futuros en MATIF, CBOT e ICE se están consolidando mientras el mercado asimila los últimos datos de Grain Stocks y Small Grains del USDA. Los niveles de base en el mar Negro y la UE siguen siendo competitivos, limitando las subidas pese a un balance estadounidense mucho más ajustado. El trigo mundial entra en el cuarto trimestre con una situación fundamentalmente más ajustada en EE. UU., pero sin una ruptura decisiva de los precios. El trigo MATIF se mueve lateralmente con un ligero carry, el CBOT ha cedido tras un repunte inicial en torno a los informes del USDA, y el trigo forrajero de ICE se mantiene ampliamente estable. Los precios físicos en Alemania y Ucrania muestran movimientos mixtos moderados, en lugar de una tendencia clara. La pregunta clave para las próximas semanas es si la menor oferta estadounidense y las persistentes fricciones exportadoras del mar Negro bastarán para superar unas existencias de maíz holgadas y una demanda de importación todavía contenida.

Precios

En Euronext (MATIF), la curva del trigo se mantiene plana o ligeramente a la baja hacia finales de 2027–2028. El contrato de diciembre de 2026 cotiza a EUR 236.00/t, el de marzo de 2027 a EUR 239.00/t y el de mayo de 2027 a EUR 239.25/t, antes de bajar a EUR 231.50/t para septiembre de 2027 y EUR 235.50/t para diciembre de 2027. Los contratos de vencimientos más lejanos, hasta septiembre de 2029, permanecen en un estrecho rango de EUR 215–238/t, lo que subraya la ausencia de una señal alcista fuerte en la estructura temporal.

En CBOT, el trigo blando rojo de invierno cercano se muestra más débil tras los informes del USDA. Diciembre de 2026 se sitúa en 671.50 USc/bu (‑4.25 c en el día), marzo de 2027 en 687.00 USc/bu y mayo de 2027 en 694.75 USc/bu, con solo un carry moderado a lo largo de la curva. El trigo forrajero de ICE en el Reino Unido se mantiene ampliamente estable: noviembre de 2026 cerró en GBP 204.00/t, enero de 2027 en GBP 205.75/t y marzo de 2027 en GBP 208.00/t.

Las cotizaciones físicas muestran un panorama mixto. El trigo forrajero alemán EXW Drentwede se indica en EUR 0.235/kg (EUR 235/t) para calidad forrajera, con humedad máxima del 14%, sin cambios frente al día anterior. El trigo forrajero ucraniano CPT Odesa (humedad máxima del 14%) se cotiza en EUR 0.145/kg, frente a EUR 0.141/kg, mientras que el trigo CPT Odesa de grado 3 se sitúa en EUR 0.154/kg (frente a 0.150) y el de grado 2 en EUR 0.167/kg, sin cambios en el día después de un pequeño repunte a comienzos de la semana.

Oferta y demanda

El último Grain Stocks and Small Grains Summary del USDA confirma un balance de trigo estadounidense considerablemente más ajustado para 2026/27. Al 1 de septiembre de 2026, las existencias totales de trigo de EE. UU. ascendían a 1.85 billion bushels, alrededor de un 14% menos que un año antes, con existencias en explotaciones agrícolas un 21% inferiores, en 547 million bushels, y existencias fuera de las explotaciones un 10% menores, en 1.30 billion bushels. La desaparición entre junio y agosto se situó en 608 million bushels, un 14% por debajo del periodo del año anterior, reflejando tanto una demanda más lenta como una oferta más ajustada. 

Por el lado de la producción, se estima que la producción total de trigo en EE. UU. fue de apenas 1.53 billion bushels en 2026, una fuerte caída del 23% respecto a la cosecha revisada de 2025. La superficie cosechada disminuyó un 15%, hasta 31.9 million acres, y los rendimientos medios bajaron un 10%, hasta 48.1 bu/acre. El trigo de invierno es el principal factor de esta contracción: la producción se estima en 1.02 billion bushels, un 27% menos interanual. La producción de otros trigos de primavera cayó un 10%, hasta 450 million bushels, mientras que la producción de trigo duro se desplomó un 24%, hasta 64.8 million bushels. 

Los fundamentos del trigo duro son especialmente ajustados: las existencias estadounidenses de trigo duro se sitúan en 62.9 million bushels, un 13% menos que hace un año, mientras que la desaparición entre junio y agosto cayó un 15% y la producción de trigo duro de 2026 disminuyó un 24%. Esta combinación de menores existencias y producción apunta a un balance del trigo duro mucho más estrecho, con implicaciones para los mercados de trigo con alto contenido proteico y de pasta. 

En contraste, el maíz estadounidense y, en menor medida, la soja cuentan con una oferta relativamente holgada. Las existencias de maíz al 1 de septiembre aumentaron un 35% interanual, hasta 2.10 billion bushels, mientras que las existencias de soja solo bajaron un 3%. Esta divergencia limita la capacidad del trigo para subir con fuerza únicamente por motivos de oferta, ya que la demanda forrajera puede desplazarse hacia el abundante maíz cuando la calidad lo permite. 

Fundamentos del mercado y factores externos

Los informes del USDA respaldaron inicialmente al trigo CBOT, cuyos futuros se fortalecieron antes de su publicación ante las expectativas de menores existencias, pero posteriormente los precios se debilitaron cuando los mercados reevaluaron la magnitud moderada de la sorpresa frente a las estimaciones comerciales. El trigo CBOT de diciembre, que había cotizado cerca de 695 USc/bu antes de los datos, se encuentra ahora de nuevo en torno a la zona media de los 670, lo que sugiere que las posiciones especulativas largas son prudentes y que las subidas siguen siendo vulnerables a la toma de beneficios. 

A escala mundial, los flujos comerciales de trigo siguen determinados por las interrupciones en el mar Negro. La logística exportadora rusa y ucraniana a través de los principales puertos del mar Negro se ha visto limitada periódicamente, con desvíos hacia rutas alternativas por el Báltico, el Danubio y corredores terrestres. Aunque algunos análisis recientes destacan una fuerte reducción de los volúmenes exportados por Rusia a comienzos de septiembre, los precios internacionales no han regresado a los niveles de crisis de 2022, gracias en parte a las buenas cosechas de otros orígenes y a las elevadas existencias de los principales importadores. 

En el mercado al contado, el trigo del mar Negro y de Ucrania sigue siendo muy competitivo. Las cotizaciones FOB Odesa del trigo ucraniano con un 12.5% de proteína se sitúan alrededor de EUR 0.141/kg, con precios ligeramente inferiores para el trigo con un 11.0% de proteína y para el material de calidad forrajera, respaldando los flujos de exportación pese a los mayores costes de flete y seguro. El trigo francés FOB París con un 11% de proteína se indica en EUR 0.300/kg, frente a EUR 0.310/kg a mediados de septiembre, reflejando tanto los efectos cambiarios como la presión de las baratas ofertas del mar Negro.

Clima y perspectivas de los cultivos

El clima está desplazando la atención hacia las perspectivas de 2027/28, mientras los agricultores estadounidenses avanzan con la siembra del trigo de invierno. Las previsiones de medio plazo del CPC para comienzos y mediados de octubre (6–14 días) apuntan a temperaturas superiores a lo normal en gran parte de las Grandes Llanuras centrales y meridionales, con precipitaciones cercanas o ligeramente inferiores a lo normal en zonas de Kansas, Oklahoma y Texas. Este patrón favorece las labores de campo y la emergencia, pero podría limitar la humedad del suelo si las lluvias siguen siendo escasas. 

En la región del mar Negro, los comentarios recientes del mercado ponen de relieve las preocupaciones logísticas más que las relacionadas con el clima. Sin embargo, cualquier nueva sequedad en el sur de Rusia o Ucrania durante la siembra otoñal podría agravar los problemas estructurales de exportación ya visibles en los envíos de septiembre, fuertemente reducidos. Por ahora, las principales regiones importadoras del norte de África y Oriente Medio parecen adecuadamente cubiertas para sus necesidades inmediatas, moderando la demanda impulsada por el clima a corto plazo.

Perspectivas a corto plazo e ideas de trading

Desde el punto de vista fundamental, el trigo se ha vuelto estructuralmente más ajustado en EE. UU., especialmente en las categorías de trigo de invierno y trigo duro, pero el balance mundial sigue beneficiándose de la abundancia de maíz y de unas existencias cómodas en los principales compradores. La evolución de los precios sugiere que las subidas impulsadas por titulares sobre la oferta encuentran cobertura y ventas de los agricultores, mientras que las caídas están amortiguadas por el riesgo del mar Negro y unas curvas de costes más elevadas para los exportadores marginales.

Perspectivas de trading (próximas 2–4 semanas)

• Usuarios finales (compradores de piensos y molienda de la UE): Considerar escalonar la cobertura del cuarto trimestre y el primer trimestre en MATIF cerca de la banda actual de EUR 235–240/t y en Alemania EXW alrededor de EUR 0.235/kg, ya que los datos estadounidenses apuntan a un menor potencial bajista por el lado de la oferta, especialmente si empeora la logística del mar Negro.
• Productores (UE y mar Negro): Aprovechar cualquier repunte provocado por el clima o la geopolítica para ampliar la cobertura de la producción de 2026/27; la curva a plazo plana hasta 2028 desaconseja esperar un carry pronunciado que podría no materializarse.
• Operadores especulativos: Favorecer compras en retrocesos moderados del CBOT y MATIF en lugar de perseguir las subidas, con stops ajustados, ya que los fundamentos estadounidenses más estrechos son reales, pero actualmente están compensados por las elevadas existencias de maíz y la incertidumbre macroeconómica.

Perspectiva direccional a 3 días

• Trigo MATIF (Dic 2026): Neutral a ligeramente firme: el mercado se está consolidando tras el USDA, con un apoyo moderado de los datos estadounidenses más ajustados y unas primas físicas estables en la UE.
• Trigo CBOT (Dic 2026): Sesgo ligeramente bajista: el retroceso reciente podría prolongarse si los fondos deshacen la reacción al USDA y centran su atención en la abundancia de maíz y los vientos macroeconómicos adversos.
• Trigo forrajero ICE (Nov 2026): Lateral: es probable que los precios británicos sigan la evolución del MATIF y de la moneda local, con pocos impulsos fundamentales nuevos a muy corto plazo.