La ola de compras de China impulsa la soja mientras los flujos de Sudamérica siguen siendo abundantes

La renovada compra de soja estadounidense por parte de China y unos sólidos márgenes de molienda están dando un impulso moderado a los futuros en la CBOT, pero la abundante oferta sudamericana y una demanda estadounidense solo promedio mantienen contenidas las subidas. El complejo sojero avanza ligeramente, respaldado por nueva demanda china y unos compromisos de exportación de nueva cosecha resilientes, incluso mientras las ventas estadounidenses de cosecha vieja se desaceleran de forma estacional. Los futuros cercanos de soja, aceite y harina en la CBOT cotizan todos con ligeras subidas, mientras que los futuros en Dalian, en China, también avanzan, señalando una mayor apetencia importadora. Al mismo tiempo, las exportaciones brasileñas siguen siendo elevadas y se prevé que se mantengan históricamente altas hasta agosto, limitando la escasez global. Las ofertas de precios físicos en orígenes clave como China, India, Ucrania y Estados Unidos se han suavizado ligeramente en las últimas semanas, lo que ayuda a la demanda pero pone un techo a los futuros. El clima en las principales regiones productoras no es actualmente lo suficientemente extremo como para desencadenar una prima de riesgo pronunciada.

Prices

Los futuros de soja en la CBOT se muestran moderadamente más firmes a lo largo de toda la curva. El contrato de noviembre de 2026 se negocia en torno a 1,185 USc/bu, unos 7 centavos o un 0,6% al alza en la jornada, con un ligero contango hacia julio de 2027 cerca de 1,218 USc/bu. Los contratos cercanos de agosto y septiembre de 2026 se sitúan apenas por debajo de la nueva cosecha, lo que indica una oferta holgada a corto plazo pero una demanda en mejora.

Los futuros de aceite de soja se encuentran ligeramente al alza desde los meses cercanos hasta mediados de 2027, con septiembre de 2026 cerca de 68,0 USc/lb, un 0,4% arriba en el día, mientras que los contratos diferidos se suavizan gradualmente hacia 61–62 USc/lb a finales de 2028. La harina de soja también está más firme en la franja cercana: septiembre de 2026 se negocia alrededor de 313 USD/short ton, con una pendiente alcista constante hasta mediados de 2027 cerca de 329 USD/short ton, lo que refleja un margen de molienda todavía atractivo.

Traduciendo a niveles indicativos en EUR (utilizando un tipo de cambio aproximado de 1 EUR = 1,10 USD): la soja CBOT noviembre de 2026 se sitúa en torno a 390–395 EUR/t, la harina de soja en aproximadamente 290–295 EUR/t y el aceite de soja en unos 1,360–1,380 EUR/t. Las ofertas físicas FOB de soja reflejan el tono suave pero en estabilización: la soja amarilla china (no orgánica) ronda 0,76 EUR/kg FOB Pekín, la estadounidense No.2 FOB en torno a 0,63 EUR/kg y la ucraniana FOB Odesa cerca de 0,37 EUR/kg, todas ligeramente por debajo de las semanas recientes pero ahora mostrando señales de consolidación.

Supply & Demand

El sentimiento de demanda a corto plazo ha mejorado gracias a nuevas compras chinas. Fuentes del mercado indican que Sinograin ha adquirido alrededor de 10–15 cargamentos de soja estadounidense, con al menos 10 embarques para envíos en octubre–noviembre, mientras que el USDA confirma una venta privada de 122.000 toneladas a China para la campaña 2026/27. Esta actividad indica que China está asegurando activamente el suministro de nueva cosecha de Estados Unidos.

Los datos semanales de exportaciones de Estados Unidos hasta el 30 de julio muestran una división estacional: las ventas de soja de cosecha vieja 2025/26 alcanzan un mínimo de campaña de 32.157 toneladas a medida que la temporada se acerca a su final del 31 de agosto, pero las reservas de nueva cosecha 2026/27 llegan a 903.920 toneladas. Aunque esto supone un mínimo de cuatro semanas y se sitúa en la parte baja del rango de expectativas, los compromisos totales 2026/27 ascienden a 8,37 millones de toneladas, un máximo de cuatro años y un 134% por encima del año pasado, apuntalados por grandes compras de destinos desconocidos (497.500 t) y de China (330.000 t).

Los subproductos muestran una demanda estable pero no espectacular: las ventas de harina de soja del año comercial actual suman 101.400 toneladas, con 146.700 toneladas para el nuevo año, ambas algo por debajo de lo que esperaba el mercado en general. Las ventas de aceite de soja son modestas, con 3.900 toneladas, pero se sitúan dentro de un rango que incluía el riesgo de cancelaciones netas, por lo que resultan marginalmente constructivas para el balance de molienda y de aceite.

La oferta sudamericana sigue siendo abundante. Brasil exportó alrededor de 13,4 millones de toneladas de soja en julio, un 9,3% más interanual, mientras que las estimaciones de la asociación de exportadores para agosto apuntan a unos 9,74 millones de toneladas, alrededor de 1,6 millones de toneladas por debajo del año pasado pero aún en niveles históricamente elevados. Este flujo continuo mantiene bien abastecidos los mercados del Atlántico y de Asia, moderando el impacto de las más fuertes ventas a plazo de Estados Unidos sobre los niveles de precios globales.

Regional Market & Fundamentals

En China, los futuros de soja Dalian No.1 han subido alrededor de un 0,5–0,7% en los primeros vencimientos, con septiembre de 2026 alrededor de 4.740 CNY/t y noviembre de 2026 cerca de 4.774 CNY/t. El fortalecimiento de los futuros domésticos, combinado con unas ofertas FOB ligeramente inferiores en Pekín, sugiere una mejora de los márgenes de importación y molienda, especialmente tras la ronda de compras de Sinograin.

En Estados Unidos, la curva de futuros de soja desde agosto de 2026 hasta mediados de 2027 presenta una pendiente alcista de aproximadamente 50–60 USc/bu, en línea con una oferta adecuada a corto plazo pero expectativas de balances más ajustados o mayor riesgo tras la cosecha. El mayor carry de la harina de soja en relación con el poroto refleja una demanda sólida del sector de piensos, mientras que la ligera backwardation del aceite de soja hacia 2028 recoge expectativas de una relajación gradual de la escasez de aceites vegetales a medida que aumenta la producción mundial.

La oferta del Mar Negro contribuye al escenario general de comodidad: la soja ucraniana ofrece un fuerte descuento frente a los orígenes estadounidense y chino, en torno a 0,37–0,39 EUR/kg, incluso aunque los precios hayan repuntado ligeramente a finales de julio. Esta brecha de precios mantiene a Europa y a algunos compradores del Mediterráneo inclinados hacia el suministro ucraniano y brasileño cuando la logística lo permite, limitando el potencial de subida de las primas en el Golfo estadounidense.

Weather & Crop Outlook

El foco clave en materia de clima sigue siendo el Medio Oeste de Estados Unidos y la próxima ventana de siembra en Sudamérica. En los próximos días, las condiciones en el Medio Oeste estadounidense son en general estacionales, con focos de tormentas y sin una señal generalizada de calor extremo lo suficientemente intensa como para amenazar de forma importante el llenado de vainas. Esto reduce la necesidad inmediata de una prima climática en los futuros de la CBOT.

En Brasil y Argentina, el periodo actual es en gran medida posterior a la cosecha y previo a la siembra de soja, por lo que el clima a corto plazo tiene un impacto directo limitado en la producción. Sin embargo, las señales tempranas sobre la próxima campaña de siembra irán ganando importancia en las próximas 4–6 semanas, especialmente si los pronósticos apuntan a un posible retorno de una sequía de tipo La Niña en el sur de Brasil o en Argentina.

Trading Outlook (Next 1–3 Weeks)

• Flat price: Con nueva demanda china y fuertes compromisos a plazo de Estados Unidos, pero pesadas exportaciones brasileñas, la soja probablemente se negocie en un rango moderado, con un sesgo ligeramente alcista a menos que el clima estadounidense se vuelva claramente benigno o las exportaciones brasileñas de agosto superen las expectativas.
• Spreads: El ligero contango en la CBOT sugiere una escasez limitada en el corto plazo. Posiciones cortas en vencimientos cercanos y largas en nueva cosecha podrían beneficiarse si nuevas compras chinas se concentran en meses de envío más tardíos.
• Crush margins: Una harina de soja más firme y un aceite de soja estable siguen respaldando unos márgenes de molienda atractivos. Los procesadores pueden asegurar márgenes en las caídas del poroto mientras mantienen cobertura de ventas en harina y aceite.
• Physical procurement: Los importadores, especialmente en Europa y Asia, pueden aprovechar los actuales descuentos de Ucrania y Brasil para diversificar origen y cubrirse frente a posibles shocks climáticos o logísticos en Estados Unidos más adelante en la campaña.

3-Day Directional Outlook (EUR-based)

• CBOT Soybeans (EUR-equivalent): Ligeramente más firmes a laterales; soporte por las compras chinas, resistencia por la oferta brasileña.
• CBOT Soymeal (EUR-equivalent): Sesgo alcista moderado gracias a la demanda sostenida de piensos y a sólidos márgenes de molienda.
• CBOT Soyoil (EUR-equivalent): Lateral a ligeramente al alza, siguiendo los mercados más amplios de aceites vegetales y energía, pero limitado por la abundante oferta mundial de oleaginosas.