La prima de guerra del trigo se mantiene mientras los flujos del mar Negro se retrasan y los futuros de la UE se estabilizan

Los precios del trigo siguen respaldados por problemas estructurales de exportación en el mar Negro, incluso mientras los futuros de Euronext se consolidan y las cotizaciones físicas ucranianas avanzan ligeramente a lo largo de la cadena de exportación. Los contratos cercanos del CBOT se fortalecen por la renovada prima de riesgo, mientras que el trigo forrajero de ICE en el Reino Unido amplía sus ganancias debido a las preocupaciones logísticas y al posicionamiento de los fondos. En Europa, el trigo MATIF ha hecho una pausa después del fuerte repunte de septiembre, con el contrato de diciembre de 2026 situado en EUR 241.50/t, lo que sugiere un mercado en modo de espera y cautela, más que una reversión absoluta. Las cotizaciones físicas confirman un firmeza moderada de la base del mar Negro: los precios ucranianos FOB Odesa y CPT/Odesa han subido ligeramente desde finales de septiembre, mientras que el FOB francés sigue elevado. El tiempo se ha vuelto más favorable para la siembra de trigo de invierno en gran parte de Ucrania, pero los déficits de lluvias previstos en partes de Europa occidental y central, junto con los continuos cuellos de botella de exportación de Rusia y Ucrania, mantienen vivo el riesgo alcista para importadores y consumidores.

Precios y futuros

En Euronext, la curva a plazo es plana o ligeramente invertida, lo que indica una oferta cómoda, aunque no excesiva. El trigo de diciembre de 2026 cerró en EUR 241.50/t, con marzo de 2027 en EUR 243.50/t y mayo de 2027 en EUR 243.75/t, mientras que septiembre de 2027 cotiza más bajo, en EUR 233.75/t, reflejando cierta confianza en las cosechas futuras.

El trigo del CBOT continúa reconstruyendo una prima de riesgo. El contrato de diciembre de 2026 cotizó por última vez en 689.00 USc/bu, con una subida diaria de 6.00 USc/bu (+0.88%), mientras que marzo de 2027 se situó en 702.50 USc/bu y mayo de 2027 en 709.00 USc/bu, todos con ganancias diarias de alrededor del 0.8%. Esto coincide con los informes de que los precios mundiales del trigo han aumentado en las últimas semanas debido a las disrupciones en el mar Negro y los impactos de la sequía regional.                   

El trigo forrajero de ICE UK también mantiene una tendencia alcista: noviembre de 2026 liquidó en GBP 206.25/t, con una subida de 1.00 GBP/t (+0.48%), y se observan nuevas ganancias en los vencimientos más lejanos (julio de 2027 en GBP 217.50/t). Esto refuerza un tono generalmente alcista en los mercados europeos de forrajes, impulsado por el riesgo relacionado con la competencia de las importaciones y la logística.

Señales del mercado físico

Los últimos precios físicos cotizados en EUR confirman un movimiento firme, aunque no explosivo, en el mar Negro y la cadena de suministro de la UE:

A lo largo de la cadena de exportación ucraniana, los niveles CPT Odesa para el trigo de grado 2, grado 3 y forrajero han aumentado frente a finales de septiembre, corroborando los informes de que los valores cercanos al puerto alcanzaron niveles similares el 29 de septiembre antes de continuar subiendo ligeramente en octubre.    

Oferta, demanda y logística del mar Negro

Las disrupciones en el mar Negro siguen siendo el principal factor impulsor mundial. Los analistas estiman que las exportaciones combinadas de trigo de Rusia y Ucrania entre julio y septiembre de 2026 fueron 6.5 millones de toneladas inferiores a las del año anterior, y que el déficit podría superar los 10 millones de toneladas a finales de octubre si los flujos no mejoran. Esto refleja las persistentes limitaciones del transporte marítimo de larga distancia, los mayores costes de flete y seguros, y los cuellos de botella en rutas alternativas como los corredores del Danubio y del Báltico.  

Aunque algunos países importadores han cosechado mayores volúmenes internos y están reduciendo sus existencias, el excedente exportable efectivo de Rusia y Ucrania sigue muy por debajo de su potencial. Un análisis de escenarios presentado en un seminario del IFPRI–AMIS sugirió que las capacidades exportadoras rusa y ucraniana superan ampliamente lo que puede enviarse sin un corredor del mar Negro normalizado, lo que implica que un volumen significativo de trigo podría quedar varado en origen si persisten las disrupciones.  

Los datos comerciales de la UE al inicio de la temporada apuntaban a sólidas ambiciones exportadoras respaldadas por precios competitivos, y Francia ha atraído una demanda adicional a medida que los compradores se alejan del mar Negro. Sin embargo, el modesto ablandamiento de las cotizaciones FOB francesas desde finales de septiembre indica que los importadores siguen siendo muy sensibles al precio, lo que limita hasta dónde puede extenderse la prima de guerra sin nuevos shocks de oferta. 

Perspectivas meteorológicas y de siembra

Las actualizaciones agrometeorológicas de Ucrania indican que las lluvias de la tercera década de septiembre mejoraron significativamente la humedad del suelo en la mayoría de las regiones, favoreciendo las condiciones para la siembra y la emergencia del trigo de invierno de la campaña 2026/27. No obstante, algunas provincias del sur y el oeste, incluidas partes de Odesa, Mykolaiv, Lviv y Zakarpattia, todavía presentan una humedad insuficiente en la capa superficial del suelo, manteniendo elevado el riesgo para los rendimientos en esas zonas.   

A escala mundial, los monitores climáticos destacan un fuerte episodio de El Niño que probablemente se prolongará al menos hasta enero de 2027, asociado estadísticamente con condiciones más secas de lo normal en importantes países exportadores del hemisferio sur. Australia ya ha reducido la superficie sembrada de trigo para 2026/27, y la señal de El Niño aumenta los riesgos bajistas para la producción y las exportaciones del país. Para las próximas dos semanas, las previsiones apuntan a precipitaciones inferiores a la media en el norte de Francia, Alemania, Polonia y partes del oeste de Rusia y Ucrania, aunque con una tendencia más húmeda posteriormente durante el periodo de octubre a diciembre.  

Perspectivas de negociación e indicaciones de precios a 3 días

Conclusiones estratégicas clave

• Importadores: La combinación de una base ucraniana firme, exportaciones limitadas del mar Negro y riesgos relacionados con El Niño aconseja cubrir una parte de las necesidades del cuarto trimestre de 2026 y del primer trimestre de 2027 en las caídas de precios, especialmente mediante orígenes diversificados (UE, EE. UU.).
• Productores (mar Negro y UE): Con los futuros consolidándose cerca de máximos recientes y los valores locales al contado mejorando, parece prudente aumentar las ventas durante los repuntes, manteniendo cierta exposición al alza (por ejemplo, mediante opciones de compra), dada la incertidumbre sobre los corredores y el clima.
• Usuarios de forrajes: El aumento del trigo forrajero de ICE y de los niveles EXW alemanes sugiere un margen bajista limitado a corto plazo; conviene considerar la fijación anticipada de una parte de las necesidades mientras se vigilan los diferenciales entre el maíz y la cebada para aprovechar oportunidades de sustitución.
• Gestión del riesgo: Los contratos vinculados a Odesa y otros puertos de alto riesgo deberían incorporar ventanas de embarque flexibles y opciones de ruta para gestionar posibles disrupciones en los corredores.

Perspectiva direccional a 3 días (futuros y principales centros de contado)

• MATIF (dic. 2026): Lateral a ligeramente firme mientras el mercado asimila las noticias del mar Negro; se espera un fuerte soporte en torno al nivel actual de EUR 241.50/t.
• CBOT (dic. 2026): Sesgo moderadamente alcista tras las recientes ganancias hasta 689.00 USc/bu, con una posible prima de riesgo adicional si surgen nuevas disrupciones o preocupaciones meteorológicas.
• Ucrania, CPT/FOB Odesa: Sesgo ligeramente alcista mientras la logística de exportación siga ajustada y los agricultores nacionales busquen mayores márgenes de reposición tras la última mejora de la base.
• FOB Francia (11% de proteína): Neutral o ligeramente más débil a muy corto plazo, debido a la competencia de los orígenes del mar Negro y de EE. UU., aunque respaldado por la incertidumbre persistente en torno a los flujos rusos y ucranianos.