La soja atrapada entre el rally del crudo y el suministro récord de Sudamérica
La soja se ve apoyada por el mayor precio del crudo y las sólidas ventas de exportación de EE. UU., pero la oferta récord de Brasil y los riesgos climáticos de El Niño limitan el potencial alcista. Perspectiva concisa del mercado.
Precios
La reciente fortaleza de los precios de la soja está estrechamente ligada al complejo de oleaginosas y energía. La colza y la soja en Euronext y CBOT subieron después de que el crudo cerrara en un máximo de cinco semanas, ya que los mercados valoraron el riesgo de que la escalada de tensiones entre EE. UU. e Irán pudiera interrumpir los flujos de petróleo a través del estrecho de Ormuz y aumentar la demanda de materias primas vinculadas a la energía.
Las ofertas físicas domésticas de soja muestran un panorama mixto pero en general firme en términos de EUR. Utilizando un tipo indicativo de 1,00 USD/EUR por simplicidad, los valores FOB y CPT actuales se traducen aproximadamente como sigue:
En general, los índices de referencia internacionales están más firmes en la semana pero siguen dentro de los amplios rangos de negociación de los últimos meses, con los mercados físicos reflejando primas relativamente ajustadas en Asia e India frente a orígenes más competitivos en el mar Negro y el golfo de EE. UU.
Oferta y demanda
Por el lado de la demanda, la actividad exportadora de EE. UU. se ha vuelto más favorable. Las ventas privadas notificadas de 340.000 toneladas de soja a China, 257.000 toneladas a México y 110.000 toneladas a destinos desconocidos para 2026/27 subrayan que el interés comprador a plazo está regresando, especialmente desde los principales importadores asiáticos y norteamericanos. Estas nuevas reservas ayudan a estabilizar el balance exportador estadounidense y apoyan a los futuros en CBOT.
El aceite de soja está emergiendo como un segundo pilar importante de la demanda. Los futuros en la CBOT han repuntado ante el descenso de existencias y las expectativas de un mayor uso interno, ya que se prevé que los nuevos aranceles de EE. UU. sobre las importaciones brasileñas frenen los flujos de sebo bovino, una materia prima clave y competidora para el biodiésel. Aunque algunas medidas arancelarias recientes de EE. UU. han incluido exenciones para productos agrícolas de alto perfil como el café y la carne de vacuno, al dejar expuestas las grasas animales mejoran indirectamente la competitividad relativa del aceite de soja en el sector de los biocombustibles.
En el complejo oleaginoso más amplio, los problemas continuos en las exportaciones de aceite de girasol del mar Negro desde Rusia y Ucrania están fomentando un desplazamiento de la demanda de aceites vegetales hacia el aceite de colza y, por extensión, apoyan a los aceites derivados de la soja. Los precios europeos de la colza han alcanzado sus niveles más altos en más de 15 meses, ya que los operadores siguen de cerca los cultivos afectados por el calor y la sequía en Francia, Alemania y Polonia. Las preocupaciones sobre la disponibilidad de colza mantienen a trituradores y refinerías atentos a fuentes alternativas de oleaginosas, incluida la soja.
Fundamentales
Por el lado de la oferta, Brasil sigue siendo clave para las perspectivas a medio plazo. La consultora local Safras & Mercado proyecta la cosecha de soja brasileña 2026/27 en torno a 180,1 millones de toneladas, unos 1,8 millones de toneladas por encima de la campaña anterior, lo que implica un crecimiento continuado de la disponibilidad mundial de soja. La siembra está prevista para comenzar en septiembre, con una expansión del área cultivada de aproximadamente el 1,2% interanual, aunque los rendimientos podrían verse limitados si El Niño trae lluvias por debajo de lo normal a las regiones centrales de producción.
Las estadísticas oficiales brasileñas también señalan niveles de producción récord. La última actualización del IBGE sitúa la cosecha de soja del ciclo actual de Brasil en unos 174,8 millones de toneladas, más de un 5% por encima del año pasado y marcando un nuevo récord, lo que refuerza el telón de fondo de abundante oferta mundial incluso antes de la próxima expansión proyectada por Safras. Mientras tanto, las recientes perspectivas del USDA prevén una producción récord de soja en EE. UU. de alrededor de 4.500 millones de bushels para 2026/27 y existencias finales cercanas a 310 millones de bushels, lo que sugiere inventarios estadounidenses cómodos –aunque no excesivos–.
La posición especulativa es constructiva, pero está lejos de ser extrema. Según el último informe de la CFTC para la semana hasta el 14 de julio, los gestores de dinero aumentaron su exposición neta larga en futuros y opciones sobre soja solo marginalmente, en unos 4.000 contratos, hasta aproximadamente 72.700 contratos. Este modesto incremento de la posición larga indica una confianza inversora en crecimiento, pero aún cauta, en nuevas subidas de precios, y deja margen para compras adicionales de fondos si se materializan catalizadores alcistas, como problemas meteorológicos en Brasil o una mayor escalada en Oriente Medio.
Clima y perspectivas regionales
Los riesgos meteorológicos se concentran actualmente en dos regiones clave. En la UE, el calor y la sequedad ya han estresado los cultivos de colza en Francia, Alemania y Polonia, con pérdidas de rendimiento previstas pero aún no totalmente cuantificables. Esto plantea la posibilidad de una mayor demanda de la UE de oleaginosas y aceites vegetales importados más adelante en la campaña si la oferta interna resulta insuficiente.
En Sudamérica, se espera que los patrones de El Niño traigan condiciones más secas de lo normal a partes del centro de Brasil durante las próximas fases de siembra y primeras etapas vegetativas de la cosecha de soja 2026/27. Aunque es demasiado pronto para cuantificar el impacto en los rendimientos, cualquier déficit persistente de lluvias durante la siembra (septiembre–octubre) o en las fases de formación de vainas podría impedir que Brasil alcance todo el potencial de la cosecha proyectada de 180 millones de toneladas y se incorporaría rápidamente a los mercados mundiales a través de primas de riesgo.
Perspectiva de negociación (1–3 meses)
- Sesgo: Ligeramente alcista en el corto plazo por el apoyo ligado a la energía y los biocombustibles, pero limitado a medio plazo por las perspectivas de oferta récord en Sudamérica y EE. UU.
- Productores: Considerar escalonar coberturas incrementales en momentos de fortaleza de precios, especialmente si los contratos en CBOT suben más por movimientos impulsados por el crudo, manteniendo a la vez cierta exposición al alza en caso de que el clima en Brasil defraude.
- Importadores / Trituradores: Utilizar los repuntes actuales para asegurar una parte de la cobertura cercana, pero mantener flexibilidad para compras adicionales en correcciones, dada la probabilidad de abundante oferta de Brasil y EE. UU.
- Especuladores: Los netos largos modestos siguen justificados; buscar añadir posiciones ante sustos meteorológicos o escaladas geopolíticas en los mercados de energía, con stops ajustados en caso de que se confirmen las expectativas de grandes cosechas en Brasil y EE. UU.
Indicador de precios a 3 días
- Soja CBOT (futuros, equivalente en EUR): Ligero sesgo alcista, siguiendo la fortaleza del crudo y el impulso de las recientes ventas de exportación, pero vulnerable a tomas de beneficio tras el último rally.
- Complejo de oleaginosas de la UE (colza/soja, EUR): Estable a más firme, apoyado por las preocupaciones meteorológicas sobre la colza y un sentimiento ajustado en aceites vegetales; es probable la volatilidad en torno a las noticias del sector energético.
- Mercados físicos del mar Negro y EE. UU. (FOB/CPT, EUR): Mayormente estables con un tono ligeramente más firme, mientras los compradores reconstruyen cautelosamente su cobertura antes de la siembra sudamericana y siguen los cambios relacionados con aranceles en la demanda de materias primas para biocombustibles.