La soja cae tras un WASDE bajista, pero las posiciones largas especulativas alcanzan un máximo histórico

La soja se aleja de los recientes máximos tras un informe WASDE del USDA ligeramente bajista que elevó las estimaciones de rendimiento y producción en EE. UU., aunque la fuerte posición larga especulativa y unos márgenes de molturación firmes amortiguan la corrección. Los futuros de poroto, harina y aceite cedieron de cara al fin de semana: el contrato delantero de soja en la CBOT perdió casi un 3% el viernes antes de estabilizarse en las primeras operaciones del lunes. El USDA elevó sus previsiones de rendimiento y producción en EE. UU. y aumentó ligeramente los inventarios finales 2026/27, lo que presionó a la baja tanto a los futuros de Chicago como a los de Dalian. La colza y la canola siguieron el movimiento, incluso aunque los precios del crudo y unos balances de aceites vegetales aún ajustados limitan la corrección. Las ventas de exportación de la nueva cosecha de soja estadounidense fueron sólidas, confirmando una demanda robusta, mientras que el posicionamiento neto gestionado en soja CBOT alcanzó un nuevo récord, dejando al mercado vulnerable a correcciones pero también bien respaldado en las caídas.

Precios

La soja en la CBOT se debilitó tras el WASDE del viernes, con el contrato noviembre 2026 cayendo alrededor de un 0,2% en la mañana del lunes, hasta aproximadamente 1.293 USc/bu, tras un descenso del 2,7% del contrato septiembre, próximo al vencimiento, hasta 1.280,25 USc/bu el 11 de septiembre. La harina y el aceite de soja también cotizaron a la baja frente al día anterior, con la harina cercana de la CBOT alrededor de 345–355 USD/tonelada corta y el aceite de soja en torno a 69–70 USc/lb a lo largo de una curva forward ligeramente descendente.

Las ofertas indicativas físicas en los orígenes clave muestran un tono más débil o lateral. Convertidos a EUR y por kg, los precios FOB recientes son aproximadamente: soja sortex clean India ~0,80–0,82 EUR/kg, soja amarilla China ~0,68–0,70 EUR/kg, soja U.S. No. 2 ~0,57–0,59 EUR/kg y Ucrania FOB/Odesa en torno a 0,32–0,35 EUR/kg, lo que refleja una amplia oferta del Mar Negro y precios competitivos.

Oferta y demanda

El último WASDE introdujo una sorpresa moderadamente bajista. El USDA elevó la estimación de rendimiento de soja en EE. UU. de 52,7 a 52,8 bu/acre, por encima de la expectativa media de los analistas de 52,4 bu/acre. El área cosechada aumentó en 100.000 acres hasta 85,881 millones, lo que impulsó la producción estadounidense 2026/27 en 16 millones de bushels, hasta 4,535 mil millones de bushels. A pesar de ello, los inventarios finales 2025/26 en EE. UU. se mantuvieron sin cambios en 325 millones de bushels.

Para 2026/27, la mayor producción se tradujo en un aumento de 10 millones de bushels en los inventarios finales de EE. UU., hasta 310 millones de bushels, incluso aunque las exportaciones también se incrementaron en 10 millones de bushels. A escala global, el WASDE mostró solo cambios marginales: los inventarios finales de soja 2025/26 subieron en torno a 150.000 toneladas hasta 125,27 millones de toneladas, mientras que las existencias 2026/27 descendieron aproximadamente 190.000 toneladas, hasta 124,02 millones de toneladas, lo que confirma un balance mundial aún cómodo pero no excesivo.

La demanda de exportación estadounidense sigue siendo constructiva. En la semana hasta el 3 de septiembre, el USDA informó de ventas de nueva cosecha de soja por 2,637 millones de toneladas, incluyendo 672.000 toneladas trasladadas desde 2025/26. Esto superó ligeramente las expectativas del mercado. Las ventas de harina de soja de nueva cosecha alcanzaron 284.000 toneladas, dentro del rango previsto, mientras que las ventas de aceite de soja fueron de apenas 83 toneladas, en la parte muy baja de las estimaciones, lo que subraya la debilidad actual en el segmento del aceite.

Fundamentos y factores inter‑commodities

El complejo de la soja está actualmente presionado por un aumento gradual de la oferta, al tiempo que se ve respaldado por mercados externos firmes. La colza en Euronext y la canola en ICE siguieron el descenso de la soja en Chicago, con el futuro noviembre de canola en ICE perdiendo 22,10 CAD/t hasta 816,20 CAD/t (unos 507 EUR/t). No obstante, la colza y la canola se mantienen cerca de máximos de contrato, ayudadas por la anterior fortaleza del crudo y la demanda de biodiésel.

El aceite de palma añadió tono bajista, retrocediendo a un mínimo de dos semanas a medida que los inventarios en Malasia subieron al nivel más alto en ocho meses. La Junta del Aceite de Palma de Malasia informó de un incremento de la producción hasta el nivel más alto desde diciembre de 2025 y de una debilitación de las exportaciones, resultando en un descenso semanal de precios de alrededor del 2,2%. Estas mayores existencias de aceite de palma incrementan la competencia en el complejo de aceites vegetales y limitan los repuntes del aceite de soja.

El petróleo crudo alcanzó recientemente un máximo de tres meses y medio antes de corregir el viernes, después de que un informe de la AIE advirtiera de que unos precios elevados y una oferta restringida podrían desencadenar la mayor caída de la demanda mundial de petróleo desde el inicio de la pandemia de la Covid‑19. Al mismo tiempo, la agencia elevó su estimación del déficit de oferta mundial de petróleo de este año de 1,3 a 1,7 millones de barriles diarios, dado que los flujos de petroleros a través del Estrecho de Ormuz siguen gravemente interrumpidos por la guerra en curso entre Estados Unidos e Irán. Esto mantiene a los mercados energéticos volátiles y respalda a las materias primas para biocombustibles en una perspectiva de medio plazo, incluso si se producen correcciones a corto plazo.

Posicionamiento y sentimiento

El dinero especulativo sigue fuertemente inclinado hacia el lado largo. Los datos de la CFTC para la semana hasta el 3 de septiembre muestran que los inversores financieros aumentaron su posición neta larga en futuros y opciones de soja en la CBOT en 24.848 contratos, hasta 266.031 contratos, un nuevo máximo histórico. Esto subraya el fuerte sesgo alcista acumulado antes del WASDE y deja al mercado vulnerable a liquidaciones de posiciones largas ante nuevas noticias bajistas.

La combinación de un posicionamiento especulativo récord, unas perspectivas de oferta en EE. UU. ligeramente mejoradas y unos inventarios globales todavía saludables sugiere que los repuntes probablemente se encontrarán con interés vendedor. Sin embargo, el sólido ritmo de las ventas de exportación y unos márgenes de molturación firmes —respaldados por la demanda de harina y el contexto más amplio de energía/biocombustibles— deberían ayudar a absorber parte de la presión y generar interés comprador en correcciones más profundas, especialmente por parte de usuarios industriales.

Perspectivas a corto plazo e ideas de trading

• Sesgo de precios (1–2 semanas): Moderadamente bajista a lateral. El incremento de la oferta estadounidense y los mayores inventarios de aceite de palma apuntan a un potencial alcista limitado, mientras que la fuerte demanda y el vínculo con los biocombustibles amortiguan el riesgo a la baja.
• Para importadores/compradores de pienso: Aprovechar la debilidad actual para escalar cobertura para Q4 2026–Q1 2027, especialmente en las caídas de precio de los contratos noviembre y enero de la CBOT. Considerar coberturas parciales vía harina si la demanda de aceite sigue más débil.
• Para molturadores: Los márgenes de molturación siguen siendo atractivos; mantener compras forward de poroto en las correcciones de precio, pero cubrir la producción de harina y aceite dada la mayor volatilidad y el posicionamiento especulativo récord.
• Para productores: Valorar la toma gradual de coberturas adicionales aprovechando la fortaleza de los futuros, ya que el WASDE ha vuelto el balance ligeramente más holgado e incrementa el riesgo de nuevas caídas si el clima sigue siendo benigno.

Perspectiva direccional a 3 días (futuros en EUR)

• Soja CBOT (vencimiento cercano, equivalente en EUR): Ligero sesgo bajista a lateral mientras el mercado digiere el WASDE y observa la demanda de exportación; es probable una elevada volatilidad intradía.
• Harina de soja CBOT (EUR/t): Levemente más débil pero relativamente resiliente frente al poroto, apoyada en una demanda de piensos estable.
• Aceite de soja CBOT (EUR/t): El riesgo bajista domina en el corto plazo debido a los altos inventarios de palma y la reciente corrección del crudo, si bien son posibles repuntes liderados por la energía.