La soja se afianza por menores conteos de vainas en EE. UU., pero limitada por la debilidad del aceite de soja

La soja en la CBOT se muestra más firme a lo largo de la curva forward, apuntalada por conteos de vainas más débiles en EE. UU. y un mercado sólido de harina, mientras que las subidas se ven limitadas por un movimiento correctivo en el aceite de soja y un traspaso aún limitado al mercado físico ucraniano. El complejo de la soja cotiza moderadamente al alza el 19 de agosto de 2026, con las posiciones cercanas de soja en la CBOT subiendo en torno al 0,6–0,8%, la harina avanzando y el aceite solo ligeramente positivo tras devolver la mayor parte del repunte del día anterior. Los resultados del ProFarmer crop tour, con conteos de vainas por debajo de la media en Dakota del Sur y Ohio, ofrecen una señal claramente alcista para los precios de la nueva cosecha, pero el impacto en los mercados físicos del Mar Negro sigue siendo limitado. En Europa, la soja ucraniana no transgénica sigue obteniendo una prima notable frente al origen transgénico, mientras que las restricciones logísticas mantienen las exportaciones de aceite y harina fuertemente inclinadas hacia los corredores ferroviarios occidentales.

Prices

Los futuros de soja en la CBOT muestran una curva con ligera pendiente alcista. El contrato Sep 2026 se negocia por última vez en torno a 1.209,75 centavos de dólar/bushel, con Nov 2026 en 1.225,50 y Jul 2027 cerca de 1.256,75, lo que implica un carry moderado de aproximadamente 47 centavos de dólar entre Sep 2026 y Jul 2027. La harina de soja también está más firme, con el contrato cercano Sep 2026 alrededor de 314 USD/ton corta y un incremento gradual hasta aproximadamente 326–329 USD para Jul 2027. En contraste, el aceite de soja ha cedido desde los máximos recientes: el Sep 2026 cercano se sitúa cerca de 70,02 centavos de dólar/libra, mientras que los meses diferidos hasta finales de 2028 se negocian más cerca de 63–66 centavos de dólar/libra, reflejando la corrección reciente.

En los mercados físicos, las ofertas FOB indicativas convertidas a EUR ponen de relieve una amplia dispersión por origen. Usando un tipo aproximado de 1 USD = 0,91 EUR, la soja ucraniana a granel en torno a 0,378 EUR/kg FOB Odesa sigue siendo significativamente más barata que la soja india sortex‑clean en aproximadamente 0,87 EUR/kg FOB Nueva Delhi y la soja estadounidense No. 2 en torno a 0,63 EUR/kg FOB puertos de EE. UU. La soja amarilla china se ofrece cerca de 0,76–0,86 EUR/kg, con el material ecológico en la parte alta del rango. La soja ucraniana no transgénica entregada en Europa alcanza aproximadamente 470 USD/t (≈ 428 EUR/t) entregada en frontera frente a unos 440 USD/t (≈ 401 EUR/t) para cargamentos comparables entregados en puertos, lo que confirma una prima interior significativa para el suministro certificado no transgénico.

Supply & Demand

Los primeros resultados del ProFarmer crop tour apuntan a una perspectiva de rendimiento en EE. UU. menos desahogada. En Dakota del Sur, se registró una media de aproximadamente 946 vainas por área de 3x3 pies, alrededor de un 20% por debajo del año pasado y un 12% por debajo del promedio de tres años. Los conteos de vainas en Ohio, en torno a 1.197 por parcela, se sitúan casi un 7% por debajo de los niveles de 2025. Estos datos aumentan el riesgo de que los rendimientos finales de soja en EE. UU. puedan situarse por debajo de la tendencia si el tiempo de final de campaña se vuelve adverso, proporcionando un suelo fundamental claro para los precios de la nueva cosecha a pesar de la actual estructura de carry.

La demanda china sigue siendo el principal factor de atracción en las bolsas internacionales, pero su influencia aún no se refleja plenamente en los precios físicos ucranianos. Los procesadores domésticos en Ucrania han incrementado sus ofertas por soja transgénica en solo unos 5 USD/t semana a semana hasta aproximadamente 425 USD/t (≈ 387 EUR/t), lo que sugiere que la oferta local sigue siendo adecuada y que los factores de tipo de cambio y logística están moderando la transmisión de las señales alcistas globales. Al mismo tiempo, los compradores europeos continúan pagando una prima considerable por la soja ucraniana no transgénica —unos 30 USD/t por encima de los valores vinculados a soja transgénica en puerto—, lo que pone de relieve una disponibilidad estructuralmente ajustada de origen certificado no transgénico en la región.

Logistics & Product Spreads

Las restricciones logísticas son un rasgo clave del complejo actual de semillas oleaginosas en el Mar Negro. En los primeros 11 días de agosto, las exportaciones ucranianas de aceite vegetal por ferrocarril totalizaron aproximadamente 41.500 t, con un abrumador 89% dirigido a los pasos fronterizos occidentales y solo un 11% hacia los puertos marítimos. En comparación con julio, los envíos de aceite por ferrocarril se mantuvieron casi planos (subieron menos del 1%), pero siguen casi un 50% por debajo del nivel del año pasado, lo que subraya cómo las cuestiones de infraestructura y seguridad continúan limitando los volúmenes de salida a pesar de los precios competitivos.

Las exportaciones ferroviarias de harina de semillas oleaginosas son más dinámicas pero aún inferiores al año anterior. Los volúmenes aumentaron alrededor de un 16% mes a mes, pero se mantuvieron aproximadamente un 7% por debajo de agosto pasado, con cerca del 63% de los flujos dirigidos a las fronteras occidentales. Este patrón favorece las entregas por vía terrestre hacia Europa Central y del Este, al tiempo que limita el crecimiento de la oferta por vía marítima. Combinado con la considerable prima de la soja no transgénica, esto refuerza la escasez regional en los canales de piensos europeos certificados, incluso cuando los balances globales de soja parecen en términos generales holgados.

Fundamentals: Beans, Meal & Oil

Dentro del complejo, la harina de soja muestra un tono discretamente constructivo. El contrato frontal de harina Sep 2026 se negocia cerca de 314 USD/t, con las posiciones diferidas hasta 2028 en torno a 324–328 USD/t, lo que indica expectativas de balances de proteína estables a ligeramente más ajustados a medio plazo. Esto es coherente con una demanda de piensos robusta y con las preocupaciones sobre el potencial de rendimiento en EE. UU. La inclinación alcista de la curva de harina respalda los márgenes de molturación y fomenta la continuidad del procesamiento, especialmente en orígenes donde la logística permite una exportación eficiente tanto de harina como de aceite.

El aceite de soja actúa como contrapeso. Tras un fuerte repunte el día anterior, los precios del contrato cercano han cedido la mayor parte de esas ganancias, con los futuros próximos en torno a 69,5–70,0 centavos de dólar/libra y los meses diferidos sustancialmente más bajos. La corrección refleja toma de beneficios y cierto alivio en los temores de oferta de aceites vegetales a corto plazo. Es importante destacar que este tono más débil del aceite ha eclipsado en parte las noticias de soporte procedentes del crop tour estadounidense en la negociación de futuros, moderando el repunte general de la soja en grano y recordando al mercado que la decisión de molturación está cada vez más impulsada por la relación de valor relativa entre harina y aceite.

Weather & Crop Watch

En el horizonte inmediato, la atención sigue centrada en el tiempo de final de campaña en el Medio Oeste de EE. UU., particularmente en los estados que ya muestran conteos de vainas débiles, como Dakota del Sur y partes del cinturón maicero oriental. Con la formación de vainas y el llenado de grano aún en curso, cualquier regreso del calor y la sequía durante las próximas dos semanas amplificaría los riesgos bajistas para el rendimiento implícitos en los resultados del crop tour. Por el contrario, unas condiciones de humedad en general favorables y temperaturas moderadas podrían estabilizar la situación y justificar la actual estructura de carry moderado a lo largo de los contratos de soja en la CBOT.

Trading Outlook

• Importadores (piensos y molturación): Considerar escalonar la cobertura para T4 2026–T1 2027 a los niveles actuales de la CBOT, priorizando los orígenes ucraniano y estadounidense que ofrezcan el mejor coste puesto en destino ajustado a EUR. Para necesidades de soja no transgénica en Europa, la prima persistente de 30 USD/t sugiere asegurar por adelantado una parte de los requerimientos.
• Productores (Américas y Mar Negro): Utilizar la reciente fortaleza de los futuros y el soporte de la harina para cubrir una parte de la producción 2026/27, especialmente en regiones con incertidumbre sobre los rendimientos. Mantener cierto potencial alcista vía opciones, dado el riesgo meteorológico aún abierto en EE. UU. y las fuertes señales de demanda china.
• Traders: Vigilar de cerca el spread grano–harina–aceite. La debilidad actual del aceite frente a una harina más firme favorece estrategias vinculadas a la molturación y puede respaldar estructuras de posiciones largas en harina/cortas en aceite o largas en grano/cortas en aceite, especialmente si los conteos de vainas en EE. UU. siguen decepcionando.

3‑Day Price Indication (Directional)

• Soja CBOT (equivalente en EUR): Sesgo ligeramente más firme, con un mercado que probablemente consolidará las recientes ganancias pero con soporte en las caídas gracias a los resultados del crop tour.
• Ucrania FOB/CPT (EUR/t): Estable a ligeramente al alza tanto para lotes transgénicos como no transgénicos, reflejando una demanda firme en las fronteras europeas y una logística restringida.
• FOB Asia (China/India, EUR/t): Mayormente estable; es posible una ligera subida si persiste el riesgo meteorológico en EE. UU. y la compra china se mantiene activa.