La soja sube ligeramente mientras la curva de futuros se afianza y las bases siguen débiles

Los mercados de soja se negocian algo más firmes, con la curva del CBOT en un modesto contango y los contratos de la DCE china avanzando gradualmente, mientras que las primas físicas en los principales orígenes FOB se mantienen en general débiles. La harina de soja está estable a ligeramente más débil y el aceite de soja mantiene una leve tendencia alcista, lo que mantiene atractivos los márgenes de molturación y sostiene la demanda de poroto. Los precios globales de la soja reflejan actualmente una oferta cómoda en el corto plazo, pero con una ligera prima de riesgo meteorológico y de política más adelante en la curva. Los futuros de soja del CBOT para noviembre de 2026 se negocian apenas por encima de 11,80 USD/bu, con un carry alcista y regular hacia 2027–28, lo que señala existencias abundantes pero también incentivos al almacenamiento. En la bolsa de Dalian, la soja nº 1 avanza ligeramente, lo que sugiere una demanda interna firme en China. En el mercado físico, los recientes valores FOB convertidos a euros desde China, Ucrania y Estados Unidos muestran tendencias mayormente laterales a ligeramente más débiles, coherentes con un mercado bien abastecido pero sensible a cualquier choque de demanda o meteorológico.

Precios

Los futuros de soja del CBOT se sitúan marginalmente al alza en todos los plazos. El contrato líquido más cercano, noviembre de 2026, está en torno a 1.180,50 USc/bu, con enero y marzo de 2027 cotizando cerca de 1.195–1.202 USc/bu, y mayo–julio de 2027 alrededor de 1.210–1.216 USc/bu. Esta curva suavemente ascendente confirma una estructura en contango y una oferta futura en términos generales cómoda.

Hacia 2028–29, los futuros de nueva cosecha de soja retroceden hacia 1.145–1.175 USc/bu, lo que sugiere expectativas de sólidos incrementos de producción y ausencia de escasez estructural en los años más alejados. Los futuros de harina de soja están planos a ligeramente más débiles a lo largo de la curva (en torno a 304–323 USD/short ton), mientras que los futuros de aceite de soja se muestran moderadamente más firmes cerca de 62–69 USc/lb, lo que implica que los valores de los productos siguen apuntalando los márgenes de molturación.

Las indicaciones del mercado físico, convertidas aproximadamente a EUR/kg, muestran: soja amarilla china FOB Pekín en torno a 0,70–0,78 EUR/kg (convencional vs. ecológica), soja nº 2 estadounidense FOB alrededor de 0,60–0,62 EUR/kg y soja ucraniana FOB/CPT mar Negro alrededor de 0,35–0,37 EUR/kg. Estos niveles se mantienen en general estables en las últimas semanas, con un ligero abaratamiento en China y Ucrania pero un leve repunte en algunos orígenes de EE. UU., en línea con la modesta recuperación de los futuros.

Oferta y demanda

La estructura de futuros y los precios de los subproductos apuntan a una oferta mundial de soja ampliamente adecuada en 2026/27. El ligero contango en el CBOT, combinado con una harina de soja firme y un aceite de soja más fuerte, indica que los molturadores siguen viendo valor en la cobertura adelantada, pero no se está descontando una escasez aguda. Las proyecciones de EE. UU. para mediados de la década de 2020 señalan una producción sólida por encima de 4,2–4,4 mil millones de bushels, con ratios existencias/uso en un rango de un dígito medio a dos dígitos bajos, coherente con una estrechez moderada, no extrema.

Por el lado de la demanda, se prevé que la molturación crezca, impulsada tanto por la demanda de piensos como por las políticas de combustibles renovables que respaldan el uso de aceite de soja. China sigue siendo el principal centro de importación, y los recientes ajustes de política sobre aranceles agrícolas apuntan a un margen para un ligero aumento de los embarques estadounidenses si el precio es competitivo, aunque Brasil mantiene una fuerte cuota de las importaciones chinas. En general, los precios actuales reflejan un equilibrio en el que un aumento incremental de la demanda o pérdidas de rendimiento inesperadas se traducirían rápidamente en valores más altos, pero los balances de referencia siguen siendo cómodos.

Clima y perspectiva regional

El riesgo meteorológico es estacionalmente importante tanto para EE. UU. como para Sudamérica, pero los precios actuales sugieren que el mercado aún no está incorporando un gran shock climático en 2026. A comienzos de año, partes de Brasil experimentaron episodios de lluvias excesivas e inundaciones localizadas, pero las principales regiones sojeras lograron mantener un patrón de cosecha en términos generales normal, lo que limitó el daño duradero a la oferta.

En el hemisferio norte, la atención en las próximas semanas seguirá centrada en las condiciones de llenado de vainas en EE. UU. y en las intenciones de siembra y la humedad del suelo en los principales orígenes del mar Negro y Asia. Por ahora, el ligero contango y la volatilidad moderada indican que los operadores supervisan la evolución meteorológica, pero sin pujar de forma agresiva por mayores primas de riesgo.

Fundamentos y factores de riesgo

• Márgenes de molturación: Una harina de soja relativamente firme y un aceite de soja más fuerte sostienen unos incentivos de molturación aún sólidos, manteniendo firme la demanda subyacente de poroto.
• Existencias y carry: El carry alcista entre los contratos cercanos y diferidos del CBOT refleja existencias cómodas y suficiente capacidad de almacenamiento, lo que reduce la probabilidad de una tensión de oferta en el corto plazo.
• Política y comercio: La evolución de las estructuras arancelarias y de los flujos comerciales entre EE. UU., Brasil y China sigue siendo un factor clave de oscilación para la demanda de exportación y los niveles de base regional.
• Macro y demanda de piensos: La demanda global de piensos sigue siendo sensible a las condiciones económicas generales. Cualquier desaceleración en la producción de carne o en la demanda del consumidor podría debilitar el uso de harina de soja y presionar los precios a la baja.

Perspectiva de negociación (próximas 2–4 semanas)

• Productores (EE. UU., UA, BR): Aprovechar la modesta recuperación de los futuros y el contango para escalonar coberturas incrementales para 2026/27, especialmente en las subidas de los contratos de noviembre y enero, manteniendo algo de potencial alcista mediante opciones ante los riesgos meteorológicos y de política.
• Importadores (Asia, MENA): Las actuales primas FOB planas a débiles abren una ventana para ampliar la cobertura cercana y del 4T, con un enfoque en diversificar el origen entre EE. UU., Brasil y mar Negro para gestionar el riesgo logístico y de política.
• Molturadores: Mantener un libro de coberturas equilibrado: fijar márgenes de molturación atractivos cuando sea posible, pero evitar sobrecubrir harina o aceite hasta que haya mayor claridad sobre la demanda aguas abajo y los mercados energéticos.

Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)

• Valores vinculados al CBOT (paridad de importación UE): Sesgo ligeramente más firme en términos de EUR, siguiendo el suave repunte de los futuros y un EUR/USD estable, pero dentro de un rango estrecho.
• FOB mar Negro (Ucrania): Mayormente lateral; unos precios competitivos y una amplia oferta local limitan cualquier repunte a corto plazo.
• FOB Asia (origen China) y EE. UU.: Ligeramente mixtos; las ofertas chinas podrían suavizarse algo por la oferta interna, mientras que las ofertas estadounidenses mantienen un tono ligeramente más firme apoyadas por los futuros.