Las sojas de Ucrania bajo presión mientras las huelgas en puertos chocan con el exceso de oferta global

Los precios de la soja en Ucrania están cayendo mientras los ataques a puertos estrangulan las exportaciones y arrastran a la baja todo el complejo de semillas oleaginosas, mientras que la abundante oferta mundial y las mejores perspectivas de la cosecha estadounidense limitan cualquier apoyo internacional a los precios. El mercado se encuentra atrapado entre unas existencias de soja de la vieja campaña estructuralmente ajustadas en Ucrania y una demanda local notablemente más débil debido a la alteración de la logística del mar Negro y a la caída de los precios de la colza y las semillas de girasol. Al mismo tiempo, la producción récord de Brasil, las fuertes importaciones chinas y, en general, unas condiciones meteorológicas favorables en Estados Unidos mantienen unos balances globales holgados, limitando el potencial alcista en el CBOT y reduciendo las oportunidades de arbitraje. Por ahora, los valores ucranianos se están reajustando a la baja para reflejar unos mayores costes logísticos terrestres y unos márgenes de molturación reducidos, incluso cuando los fundamentos mundiales siguen siendo, en líneas generales, de amplia oferta.

Precios

Los precios de la soja ucraniana a salida de fábrica se sitúan en torno a 18.000–19.000 UAH/MT, presionados por los descensos en la colza (20.000–21.000 UAH/MT) y la semilla de girasol (27.000–29.000 UAH/MT, desde 32.000–33.000 UAH/MT). Los procesadores y exportadores han recortado sus ofertas, ya que las alteraciones en los puertos reducen los programas de exportación y erosionan los márgenes de molturación.

Convertidos a referencias internacionales, los futuros de soja noviembre en CBOT han caído aproximadamente un 4% durante la última semana hasta alrededor de 437 US$/MT (≈397 €/MT), aunque siguen por encima de los niveles de hace un mes. Las últimas indicaciones físicas muestran la soja FOB en las cercanías de Odesa en torno a 340–345 €/MT equivalente, claramente descontada frente a los orígenes estadounidense y brasileño, lo que refleja las primas de riesgo y los elevados costes terrestres.

Oferta y demanda

En Ucrania, las existencias de soja de la vieja campaña son relativamente bajas, pero este soporte fundamental se ve superado por una menor demanda de exportación y unos márgenes de procesamiento más débiles. Los ataques persistentes a la infraestructura portuaria desde el 22 de julio han reducido drásticamente las escalas de buques, estrechando las salidas para la soja, la colza y sus productos. Los comerciantes se ven obligados a desviar volúmenes a través de las fronteras occidentales, donde la capacidad ferroviaria y por camión es limitada y las tarifas de transporte son más elevadas.

A nivel global, el trasfondo de oferta es claramente bajista. Se proyecta que Brasil coseche un récord de 180 MMT de soja en 2025/26, con exportaciones que se situarían en 115 MMT frente a 103 MMT la campaña pasada. China importó un récord de 13,55 MMT de soja en junio, un 15% más mes a mes y un 10,5% más interanual, absorbiendo los flujos brasileños y reforzando el dominio de Brasil en el comercio marítimo. Estos volúmenes ayudan a mantener bien abastecidos los mercados mundiales de soja y harina de soja, amortiguando el impacto de cualquier pérdida de exportaciones ucranianas.

Fundamentos y clima

Las condiciones de los cultivos en Estados Unidos siguen siendo, en líneas generales, favorables: el 63% del cultivo de soja está calificado como bueno o excelente, ligeramente por debajo de la semana anterior, pero aún coherente con un sólido potencial de rendimiento. En combinación con la producción récord de Brasil, esto respalda unos balances globales 2025/26 holgados y justifica el reciente abaratamiento de los futuros en CBOT.

Para Ucrania, el factor fundamental decisivo es la logística más que las condiciones en el campo. Incluso con inventarios en finca ajustados, la incapacidad de mover el producto de forma eficiente a través de los puertos del mar Negro pesa fuertemente sobre la formación de precios internos. Las tarifas más altas de ferrocarril y carretera hacia destinos de la UE comprimen los márgenes de molturación y obligan a los procesadores a ofertar a la defensiva, especialmente mientras los precios de la colza y la semilla de girasol caen en paralelo.

Perspectivas a corto plazo y estrategia

• Dirección de precios (Ucrania): El sesgo sigue siendo ligeramente bajista a lateral mientras los riesgos en los puertos se mantengan elevados y las rutas alternativas sigan siendo costosas. Cualquier alivio local en clima o logística es más probable que estabilice los precios que que los impulse con fuerza al alza, dado el exceso de oferta global.
• Exportadores: Considerar asegurar con antelación la capacidad logística y las bases en los corredores occidentales, manteniendo a la vez cierta flexibilidad en el precio plano. Utilizar coberturas modestas en CBOT para protegerse de nuevas caídas de los futuros si el clima en EE. UU. sigue siendo favorable.
• Molinos de trituración: La volatilidad en colza y semilla de girasol sugiere mantener una cobertura equilibrada de múltiples oleaginosas. Las compras oportunistas de soja en caídas de precios locales podrían mejorar los márgenes, pero debe vigilarse muy de cerca la demanda aguas abajo y las exportaciones de harina.
• Compradores de piensos en la UE y MENA: Es probable que las ofertas ucranianas sigan siendo competitivas frente a EE. UU./Brasil. Escalonar las compras en las próximas semanas para beneficiarse de un posible mayor debilitamiento de la base si persisten las alteraciones en los puertos.

Visión direccional a 3 días (en términos de EUR)

• Ucrania, FOB/Odesa: Ligera presión bajista a lateral, reflejando el riesgo portuario persistente y la débil demanda interna.
• Futuros vinculados a EE. UU. (CBOT Nov, EUR/MT): Sesgo ligeramente bajista, supeditado a que el clima en EE. UU. siga siendo favorable.
• Valores de exportación de Brasil (EUR/MT): En gran medida estables, sostenidos por un sólido programa de exportación y fletes competitivos hacia China.