Le backwardation du WTI s’accentue alors que le risque géopolitique propulse le Brent au-dessus de 110

Les contrats à terme sur le brut WTI et le Brent restent élevés, avec un backwardation marqué, reflétant des fondamentaux à court terme tendus et une prime de risque géopolitique importante. Le WTI en première échéance se négocie juste au-dessus de 100 USD/baril, tandis que la courbe baisse régulièrement vers le bas des 60 USD d’ici le début des années 2030, signalant des anticipations d’assouplissement des tensions, mais aucun effondrement imminent des prix. La courbe du Brent présente une forme similaire, mais avec une prime nette, les contrats proches se situant autour du milieu des 110 USD/baril et la structure s’assouplissant progressivement vers le bas des 60 USD d’ici 2038. Les fortes marges sur le diesel et les prix élevés du gasoil confirment la tension du côté des produits, notamment à l’approche de l’hiver dans l’hémisphère Nord. Dans le même temps, les stocks commerciaux de brut aux États-Unis ne sont que légèrement supérieurs à leur moyenne sur cinq ans, tandis que les baisses répétées, les perturbations persistantes dans le détroit d’Ormuz et les attaques contre les infrastructures saoudiennes alimentent l’anxiété du marché.

Prix et structure de la courbe

La courbe du WTI est nettement en backwardation : décembre 2026 s’établit près de 101.93 USD/baril, tandis que décembre 2033 se situe autour de 56.61 USD/baril et février 2037 reste au-dessus de 50 USD/baril. Cette pente marquée implique un marché tendu à court terme, mais qui anticipe une offre supplémentaire, une normalisation de la demande ou une atténuation des risques à long terme.

Le Brent affiche un niveau proche encore plus élevé, avec décembre 2026 à 114.34 USD/baril et janvier 2027 à 110.68 USD/baril, avant de glisser vers environ 61 USD/baril au début de 2038. La prime Brent–WTI large et persistante (environ 12–13 USD/baril pour les contrats à terme proches) reflète l’augmentation des risques maritimes, le renforcement des marges de raffinage dans le bassin Atlantique et les contraintes pesant sur les itinéraires d’exportation du Moyen-Orient.

Offre, demande et prime géopolitique

Sur le plan fondamental, le marché est en équilibre précaire. Les stocks américains de brut ont enregistré des baisses hebdomadaires consécutives, et les stocks commerciaux totaux ne sont que légèrement supérieurs à leur moyenne quinquennale, ce qui limite le coussin disponible face à de nouveaux chocs. Les baisses de près de 1.9 million de barils au cours de la semaine se terminant le 23 octobre marquent le quatrième recul hebdomadaire et confirment la fermeté de l’activité des raffineries et de la demande à l’exportation. 

Du côté de l’offre, les membres de l’OPEP+ ont récemment réaffirmé leurs réductions volontaires et signalé leur volonté d’ajuster leur politique en fonction de la demande et des risques liés à la guerre. Parallèlement, la guerre avec l’Iran et la crise de 2026 dans le détroit d’Ormuz continuent de menacer le trafic des pétroliers, les attaques contre les navires pétroliers atteignant leur rythme le plus élevé depuis plusieurs mois et entraînant des surcharges d’assurance et de fret qui intègrent une prime de risque claire dans les références maritimes.

Les attaques contre les infrastructures et les stations de pompage saoudiennes le long des principaux oléoducs mettent davantage en évidence les vulnérabilités des itinéraires d’exportation ne passant pas par Ormuz, renforçant les inquiétudes concernant des perturbations durables des flux d’approvisionnement moyen-orientaux. Associé à l’incertitude politique entourant de possibles nouvelles frappes américaines contre l’Iran, cet environnement maintient une prime géopolitique fermement intégrée dans le Brent et, par extension, dans les produits raffinés mondiaux.

Produits et tension sur le diesel

La courbe du gasoil ICE à faible teneur en soufre confirme une forte tension sur les distillats moyens. Le contrat de novembre 2026 en première échéance se négocie au-dessus de 1470 USD/t, tandis que décembre 2026 se situe autour de 1412.75 USD/t, avec une structure en backwardation qui baisse progressivement, mais reste élevée jusqu’en 2029–2032, entre 740 et 830 USD/t.

Cette situation reflète une forte demande hivernale de chauffage et de transport en Europe, des exportations limitées de produits russes et des inquiétudes accrues concernant les arrêts de raffineries et les goulets d’étranglement logistiques. Les décideurs européens signalent déjà des mesures de soutien pour protéger les ménages contre la hausse des factures énergétiques, soulignant que les niveaux de prix actuels sont politiquement sensibles et susceptibles d’influencer les débats sur les stocks stratégiques et la taxation des bénéfices exceptionnels.

Perspectives et implications pour le trading

Les prévisions officielles tablent toujours sur un certain recul des prix par rapport aux niveaux exceptionnellement élevés du début octobre, à mesure que l’offre supplémentaire apparaît et que la croissance de la demande ralentit, mais les agences ont relevé leurs perspectives et reconnaissent qu’un risque géopolitique durable peut maintenir les prix plus élevés pendant plus longtemps. Les courbes actuelles des contrats à terme sont compatibles avec un plateau de prix élevés jusqu’en 2027, suivi d’une normalisation progressive plutôt que d’une correction brutale.

Les principaux catalyseurs à court terme sont les prochaines publications de stocks de l’EIA, toute modification des orientations de l’OPEP+ et les décisions politiques concernant le conflit avec l’Iran. Les stocks étant modestes, toute interruption imprévue majeure ou toute intensification des attaques contre les pétroliers ou les infrastructures pourrait pousser le Brent en première échéance plus loin dans la zone de 115–120 USD/baril, tandis que des signes de désescalade ou une hausse surprise des stocks aplatiraient probablement le backwardation avant de tirer les niveaux au comptant vers le bas.

Vue de trading ciblée

• Producteurs : Profitez de la courbe 2027–2028 élevée du WTI et du Brent pour mettre en place des couvertures supplémentaires ; le backwardation favorise les ventes à terme sans renoncer à la fermeté actuelle des prix au comptant.
• Consommateurs/raffineurs : Privilégiez la protection contre la baisse du diesel via des options d’achat ou des tunnels, plutôt qu’une forte exposition au comptant ; la courbe du gasoil signale une tension persistante, mais reste très exposée aux informations sur la désescalade.
• Écarts : L’écart Brent–WTI important devrait rester structurellement soutenu par les risques maritimes, mais un nouveau resserrement pourrait suivre tout progrès crédible vers la sécurisation du détroit d’Ormuz.

Indication directionnelle à 3 jours

• WTI (NYMEX) : Biais légèrement haussier à latéral autour du bas des 100 USD/baril, les traders surveillant les stocks et les informations en provenance du Moyen-Orient.
• Brent (ICE) : Risque orienté à la hausse dans le milieu des 110 USD/baril, porté par une prime géopolitique élevée et de fortes marges de raffinage dans le bassin Atlantique.
• Gasoil ICE : Devrait rester ferme avec un biais haussier, reflétant la demande hivernale et une offre contrainte, même si une volatilité intrajournalière liée aux informations politiques et militaires est à prévoir.