Le complexe du soja sous pression alors que la normalisation de la mer Noire pèse sur les exportations américaines

Les contrats à terme et les produits du soja reculent pour la troisième séance consécutive, pénalisés par la faiblesse du blé, le repli de l’huile de palme et les anticipations d’une normalisation des exportations de la mer Noire, qui intensifie la concurrence sur les huiles et les tourteaux végétaux. Le complexe du soja se consolide après de solides ventes à l’exportation américaines début octobre et des primes physiques fermes sur les marchés européens du colza et du canola. Le soja, le tourteau de soja et surtout l’huile de soja cotés au CBOT s’échangent légèrement en baisse sur l’ensemble de la courbe, tandis que les indications au comptant pour le soja en Chine et en Ukraine restent légèrement plus fermes par rapport au milieu du mois. Les risques météorologiques se déplacent vers l’Amérique du Sud, où les principaux États producteurs de soja du Brésil connaissent des orages récurrents qui favorisent globalement les semis, même si de fortes précipitations locales peuvent temporairement ralentir les travaux agricoles.

Prix

Les contrats à terme sur le soja au CBOT prolongent leur repli, le contrat rapproché de janvier 2027 s’établissant à 1 231,50 cents US/boisseau, en baisse de 6,50 cents (‑0,53 %) sur la séance. La courbe est seulement modestement ascendante, avec mars 2027 à 1 240,75 et mai 2027 à 1 250,25 cents US/boisseau, chacun en baisse de 0,34 à 0,42 % par rapport à la veille, signalant une réévaluation baissière, mais sans mouvement de panique.

Sur les produits, l’huile de soja du CBOT mène les pertes : le contrat de décembre 2026 s’échange à 64,74 cents US/livre, en baisse de 0,82 cent (‑1,25 %), avec des reculs similaires de 1,1 à 1,3 % jusqu’à la mi‑2027. Le tourteau de soja se montre relativement résilient ; décembre 2026 ne recule que de 0,27 % à 334,80 USD/tonne courte, tandis que les contrats différés de 2027 sont stables à légèrement haussiers, reflétant une demande d’aliments pour animaux toujours solide.

Les indications physiques pour le soja en EUR affichent une tendance légèrement plus ferme par rapport à la mi‑octobre. Les dernières cotations comprennent le soja jaune biologique CN FOB Pékin à 0,88 EUR/kg (contre 0,85 EUR/kg le 21 octobre), le soja jaune conventionnel CN FOB Pékin à 0,77 EUR/kg (0,74 EUR/kg le 21 octobre), et le soja sans OGM UA CPT Odessa à 0,396 EUR/kg (contre 0,387 EUR/kg le 26 octobre). Le soja standard américain de grade No. 2 reste indiqué autour de 0,58 EUR/kg FOB Washington D.C. lors de la dernière mise à jour.

Facteurs de l’offre et de la demande

La baisse actuelle des contrats à terme sur le soja est étroitement liée au sentiment général sur les céréales et les oléagineux. Le soja américain suit un marché du blé plus faible, tandis que les opérateurs intègrent de plus en plus une normalisation progressive des exportations russes et ukrainiennes de céréales et d’oléagineux via la mer Noire. Une hausse des flux d’huile de tournesol concurrencerait directement l’huile de soja dans les principales régions consommatrices, réduisant la demande d’huiles végétales d’origine américaine et pouvant limiter les marges de trituration.

Malgré cela, la demande récente à l’exportation pour le soja américain a été forte. Les données de l’USDA sur les ventes à l’exportation font état de ventes nettes de soja d’environ 2,84 millions de tonnes pour la semaine terminée le 15 octobre, soutenues par d’importants achats chinois d’environ 2,18 millions de tonnes pour livraison en 2026/27. Cette forte phase d’achats en début de campagne soutient la demande rapprochée, mais relève également la barre pour maintenir ce rythme plus tard dans l’année commerciale.

Du côté de l’offre, les dernières prévisions de l’USDA ont relevé la production américaine de soja prévue pour 2026/27 à 4,56 milliards de boisseaux, sur la base d’une estimation de rendement plus élevée de 53,1 boisseaux/acre, atténuant marginalement la tension du bilan. À l’échelle mondiale, les récoltes record ou proches de records attendues au Brésil – si elles se concrétisent – ainsi que la perspective d’une logistique plus stable en mer Noire renforcent toutes deux l’image d’une offre suffisante à moyen terme, même si des problèmes localisés de logistique et de météo persistent.

Fondamentaux et écarts entre produits

La structure interne du complexe du soja présente une orientation baissière pour les huiles, tandis que le marché du tourteau est plus stable. Les contrats à terme sur l’huile de soja se corrigent, les opérateurs intégrant la concurrence potentielle d’une hausse des exportations d’huile de tournesol depuis la mer Noire ainsi que la faiblesse persistante de l’huile de palme malaisienne, dont les contrats à terme ont reculé pendant trois séances consécutives et ont de nouveau ouvert en baisse aujourd’hui sous la pression des marchés de Dalian en Chine et du CBOT.

À l’inverse, le tourteau de soja s’échange autour de la stabilité ou en légère hausse sur de nombreuses échéances de 2027 et 2028, ce qui suggère que la couverture des utilisateurs finaux sur les marchés de l’alimentation animale reste active. La résilience relative du tourteau par rapport à l’huile est également cohérente avec les anticipations d’une demande robuste pour l’alimentation du bétail et de la volaille, alors que la demande discrétionnaire d’huiles végétales liée aux biocarburants fait face à des acheteurs plus sensibles aux prix.

Le soja chinois No. 1 de Dalian est légèrement plus faible, mais évolue de manière ordonnée, le contrat de janvier 2027 reculant d’environ 0,19 % à 5 392 CNY/t, avec des baisses modestes similaires sur toute la courbe de 2027. Cela, combiné aux primes CFR/FOB plus fermes observées sur le marché au comptant, traduit un environnement où les contrats à terme sont faibles, mais où la demande physique en Asie continue d’absorber l’offre à des niveaux de base légèrement plus élevés.

Météo et perspectives de récolte

Le risque météorologique se déplace clairement vers l’Amérique du Sud. Dans les principaux États brésiliens producteurs de soja que sont le Mato Grosso, Goiás, le Mato Grosso do Sul et le Paraná, les prévisionnistes s’attendent à des orages récurrents, le seul Mato Grosso devant recevoir environ 1,15 pouce de pluie au cours des cinq prochains jours, puis des cumuls supplémentaires mais plus faibles. Ces conditions favorisent globalement les semis et le développement initial, mais peuvent entraîner des retards temporaires des travaux agricoles et des inondations localisées.

En Argentine, les régimes climatiques de la fin octobre favorisent généralement des conditions plus chaudes et convectives, la majorité des précipitations étant concentrée pendant la saison chaude d’octobre à mars. Même si aucun choc météorologique aigu à l’échelle nationale n’est visible à très court terme, les opérateurs restent attentifs à tout signe d’apparition d’un temps sec ou de pluies excessives dans la région centrale de la Pampa, compte tenu de son importance pour l’offre mondiale de tourteau et d’huile.

Dans l’ensemble, les conditions météorologiques à court terme sont actuellement neutres à légèrement favorables au potentiel de production en Amérique du Sud, ce qui, combiné à l’estimation de rendement américain plus élevée, renforce la perception d’une disponibilité mondiale confortable et limite le potentiel de hausse des contrats à terme, sauf apparition d’un schéma clairement défavorable.

Perspectives de marché (1 à 4 semaines)

• Marché stable à faible, base ferme : Alors que le soja, l’huile de soja et l’huile de palme du CBOT subissent tous une pression modérée, tandis que les primes physiques dans des origines clés comme la Chine et l’Ukraine restent élevées, la configuration à court terme favorise un scénario de contrats à terme plus faibles, mais d’une base relativement ferme dans les corridors à forte demande.
• Surveiller les nouvelles de la mer Noire : Toute confirmation concrète de corridors d’exportation durables et sécurisés pour les oléagineux ou les huiles végétales russes et ukrainiens prolongerait probablement la pression sur l’huile de soja et plafonnerait les rebonds du complexe du soja dans son ensemble.
• Ventes à l’exportation et météo en Amérique du Sud : Les ventes hebdomadaires de l’USDA et les prévisions de précipitations en Amérique du Sud sont les principaux catalyseurs. La poursuite d’un rythme soutenu des réservations américaines à l’exportation, combinée à tout problème météorologique émergent au Brésil ou en Argentine, pourrait rapidement stabiliser ou inverser la tendance baissière actuelle.
• Indications stratégiques : Les utilisateurs finaux pourraient envisager de renforcer progressivement leur couverture lors de nouvelles baisses des contrats à terme rapprochés, en particulier pour le tourteau. Les producteurs et détenteurs de stocks pourraient envisager une couverture légère lors des rebonds, compte tenu des perspectives d’une offre mondiale confortable et de la concurrence croissante des huiles végétales alternatives.

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