Le virage de l’éthanol en Inde remodèle les perspectives de la canne à sucre

La restriction imposée par l’Inde à l’éthanol issu de la canne à sucre pour l’année d’approvisionnement 2026/27 resserre la disponibilité intérieure de canne destinée aux carburants, mais devrait libérer davantage de sucre pour l’alimentation, modérant les prix locaux tout en plafonnant le potentiel de hausse des références mondiales du sucre. La décision de l’Inde d’interdire l’éthanol produit à partir de jus de canne à sucre, de sirop de sucre et de mélasse B-heavy dans le dernier appel d’offres de 11 milliards de litres d’éthanol marque un changement de politique important, aux implications considérables pour les producteurs de canne, les sucreries et les producteurs concurrents d’éthanol à base de céréales. Cette mesure répond aux inquiétudes concernant la production de canne à sucre et à la nécessité de garantir les approvisionnements intérieurs en sucre. Si elle limite une source de revenus essentielle pour les sucreries, elle soutient également les anticipations d’une hausse de la production et des exportations de sucre de grands producteurs comme le Brésil, où les prix du sucre raffiné FOB São Paulo se sont modestement raffermis ces dernières semaines.

Prix

Le sucre raffiné brésilien (ICUMSA 45, FOB São Paulo) a légèrement progressé, la dernière cotation s’établissant à 0.53 EUR/kg, contre 0.52 EUR/kg le 18 octobre 2024 et 0.51 EUR/kg le 9 octobre 2024. Cette hausse régulière reflète un marché qui intègre encore les risques météorologiques et politiques, alors même que l’Inde indique qu’une plus grande quantité de sucre restera destinée au marché alimentaire plutôt que d’être détournée vers l’éthanol.

Les marchés à terme et physiques réévaluent désormais les primes de risque : la réduction du détournement de la canne indienne vers l’éthanol laisse entrevoir une plus grande disponibilité de sucre à partir de la fin de 2026/27, ce qui plafonne les nouvelles flambées de prix à moyen terme, même si les tensions à court terme persistent.

Offre et demande

Les compagnies publiques indiennes de commercialisation de pétrole ont exclu l’éthanol produit à partir de jus de canne à sucre, de sirop de sucre et de mélasse B-heavy de l’appel d’offres d’approvisionnement en éthanol pour 2026/27, qui s’étend de novembre 2026 à octobre 2027 et vise environ 11 milliards de litres d’éthanol pour l’incorporation à l’essence. Cette décision vise explicitement à ramener à zéro le détournement de sucre vers l’éthanol au cours de cette année d’approvisionnement, afin de préserver la disponibilité intérieure de sucre et de contenir l’inflation des prix de détail du sucre.

La production d’éthanol à base de canne étant limitée, le cadre politique maintient l’éligibilité complète des matières premières alternatives — maïs, céréales alimentaires impropres à la consommation, riz excédentaire et mélasse C-heavy. Cela déplacera progressivement la demande supplémentaire d’éthanol vers les distilleries utilisant des céréales, renforçant l’importance stratégique du maïs et du riz excédentaire dans l’équilibre indien des biocarburants. Parallèlement, davantage de canne et de mélasse B-heavy devraient être réorientées vers la production de sucre cristallisé, alimentant les anticipations d’une hausse de la production et des stocks de sucre durant les campagnes 2026/27 et 2027/28, si les conditions météorologiques le permettent.

Fondamentaux et politique

Cette mesure fait suite aux préoccupations précédemment exprimées par le gouvernement concernant la baisse des rendements de la canne et le resserrement des bilans sucriers, qui avaient déjà entraîné des restrictions à l’exportation et un contrôle accru du détournement de sucre vers l’éthanol. Le dernier appel d’offres officialise l’arrêt complet, pendant une année d’approvisionnement entière, du détournement de jus de canne à sucre, de sirop de sucre et de mélasse B-heavy, réduisant fortement la flexibilité des sucreries qui avaient investi dans des capacités de distillation comme couverture contre la volatilité des prix du sucre.

Pour le secteur indien de la canne à sucre, cette politique rééquilibre les incitations : les sucreries perdent un débouché à forte marge dans l’éthanol à base de canne, mais bénéficient d’une demande de sucre plus prévisible sur le marché alimentaire intérieur. Les usines produisant de l’éthanol à base de céréales devraient, à l’inverse, profiter d’une demande structurellement plus élevée, même si l’appel d’offres réduit également les incitations liées à l’éthanol à base de maïs, signalant l’intention du gouvernement de contenir les coûts des subventions tout en maintenant les objectifs d’incorporation. À terme, cela pourrait modérer la croissance des plantations de canne dans les régions marginales tout en encourageant la réorientation des surfaces vers le maïs et d’autres céréales adaptées à la production d’éthanol.

Perspectives et recommandations de trading

Les risques météorologiques dans les principales zones de culture de la canne en Inde restent un facteur de variation important, mais l’arrêt, dicté par la politique, du détournement de la canne vers l’éthanol en 2026/27 réduit sensiblement la probabilité d’une pénurie aiguë de sucre sur le marché intérieur, en supposant des conditions de mousson au moins normales. À l’international, si les exportations de sucre de l’Inde restent limitées par la politique, le Brésil et les autres origines continueront de dominer l’offre maritime, les niveaux FOB brésiliens actuels suggérant un environnement de prix modérément ferme, mais non extrême.

• Acheteurs (industrie alimentaire, importateurs) : Profiter de la fermeté actuelle des prix pour assurer une couverture échelonnée plutôt que de concentrer les achats ; la politique indienne laisse entrevoir une meilleure disponibilité mondiale à partir de la fin de 2026/27, ce qui pourrait limiter le potentiel de hausse.
• Sucreries (Inde) : Réoptimiser l’affectation de la canne en la réorientant de l’éthanol vers le sucre, tester la résistance des revenus dans un contexte de baisse des achats d’éthanol et étudier des produits sucriers à plus forte valeur ajoutée pour compenser la perte de marges sur l’éthanol.
• Producteurs d’éthanol à base de céréales : Se positionner en prévision de taux d’utilisation structurellement plus élevés, tout en intégrant la baisse des incitations liées au maïs et la volatilité potentielle des prix des céréales à mesure que la demande issue de l’incorporation aux carburants progresse.

Orientation sur 3 jours

• Brésil, sucre raffiné (ICUMSA 45, FOB São Paulo) : Biais légèrement haussier au cours des trois prochains jours, les informations sur la politique indienne étant encore assimilées, tandis que les anticipations à moyen terme d’une plus grande disponibilité de sucre modèrent toute hausse agressive.
• Primes physiques asiatiques : Stables à légèrement plus faibles, les acheteurs réévaluant le risque d’un resserrement prolongé en Inde à la lumière de la réduction du détournement vers l’éthanol.
• Volatilité à court terme : Sensibilité probablement élevée aux nouvelles, mais avec un consensus croissant selon lequel le changement de politique indien favorise la disponibilité du sucre plutôt qu’un nouveau resserrement.