Le WTI et le Brent ont reculé par rapport à leurs sommets liés à la guerre, mais la courbe à terme reste fortement en backwardation. Analyse des prix, des fondamentaux et des perspectives de trading.
Prix et structure de la courbe
La courbe NYMEX du WTI au 3 novembre 2026 affiche une structure en backwardation très prononcée, des premières échéances jusqu’au début des années 2030. Le WTI de décembre 2026 a clôturé à 96.09 USD/baril, les prix diminuant progressivement jusqu’à environ 68.37 USD/baril en décembre 2029, puis vers le bas de la fourchette des 60 USD/baril fin 2031–2032. La courbe à long terme s’aplatit sous 60 USD/baril à partir de 2033, ce qui indique que les marchés s’attendent à ce que les primes de risque liées à la guerre actuelle s’estompent avec le temps.
Sur l’ICE, le Brent de janvier 2027 a clôturé à 104.48 USD/baril, également en backwardation prononcé par rapport aux livraisons ultérieures, qui glissent vers le bas de la fourchette des 60 USD/baril d’ici 2035. Le début de la courbe du Brent vient de subir une correction extrême : les données de Reuters citées par plusieurs analyses montrent que le Brent a clôturé autour de 104.8 USD/baril le 2 novembre, en baisse de plus de 7 % sur une journée, puis à environ 103.6 USD/baril le 3 novembre, l’optimisme entourant d’éventuelles négociations de paix en Iran et en Ukraine ayant réduit les primes de risque.
Malgré cette correction, les prix au comptant et de la première échéance restent élevés par rapport aux niveaux d’avant-guerre. L’écart WTI–Brent est modeste, le Brent de janvier 2027 s’échangeant environ 8–10 USD/baril au-dessus du WTI proche de l’échéance, ce qui correspond à une offre contrainte dans le bassin Atlantique et à une forte demande de brut transporté par voie maritime.
Offre, demande et tension sur les distillats
Sur le plan fondamental, le recul des prix s’explique davantage par le sentiment que par un assouplissement net des équilibres. Selon de récents commentaires de marché fondés sur les clôtures de Reuters, l’offre mondiale de brut continue d’être réacheminée pour contourner les flux perturbés du Moyen-Orient et de la mer Noire, tandis que les goulets d’étranglement maritimes signifient que les itinéraires d’exportation alternatifs ne sont pas encore totalement normalisés. Parallèlement, une évaluation du marché pétrolier publiée en octobre par une grande agence de l’énergie prévoit une croissance marginale de la demande et même des poches de destruction de la demande dans les secteurs sensibles aux prix, tout en anticipant la poursuite des baisses de stocks jusqu’à la fin de l’année en raison du retard de l’offre.
Le segment des produits raffinés reste le principal point de tension. Les contrats à terme ICE sur le gasoil à faible teneur en soufre (diesel) s’échangent avec une prime significative par rapport aux moyennes historiques : le contrat de novembre 2026 proche de l’échéance a clôturé à 1,434.25 USD/t, avec une baisse seulement progressive le long de la courbe jusqu’à environ 728–730 USD/t en 2031–2032. Cela confirme que les distillats moyens sont structurellement déficitaires, en particulier en Europe, et que les raffineurs sont incités à maximiser leur production de diesel et de carburéacteur. La solidité des marges de craquage du diesel, même après leur repli par rapport aux niveaux extrêmes du début de l’automne, soutient les cadences de traitement du brut et limite l’ampleur de toute correction baissière des prix du brut au comptant.
Facteurs de marché et contexte macroéconomique
- Géopolitique : La guerre en Iran et le conflit persistant en Ukraine restent les principaux moteurs des primes de risque. Les informations des 2 et 3 novembre faisant état d’éventuels progrès diplomatiques dans les discussions entre les États-Unis et l’Iran ainsi qu’entre la Russie et l’Ukraine ont déclenché un débouclage agressif des positions longues sur le Brent et le WTI proches de l’échéance, mais aucun des deux conflits n’est résolu et les principales voies d’exportation restent vulnérables.
- Raffinage et stocks : Une analyse récente utilisant des données hebdomadaires américaines et de l’OCDE souligne que les cadences de raffinage restent environ 5 % inférieures à celles de l’année précédente, tandis que les stocks de distillats moyens en Europe et en Amérique du Nord se situent près du bas de leurs fourchettes sur cinq ans. Ce déséquilibre soutient à la fois les contrats à terme sur le gasoil et les spreads temporels du brut proche de l’échéance.
- Macroéconomie et taux : La Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs inchangés lors de sa dernière réunion, signalant un optimisme prudent quant à une modération de l’inflation en 2027, tout en reconnaissant que les prix de l’énergie et la géopolitique restent des risques haussiers. Une politique monétaire stable mais relativement restrictive plafonne la croissance de la demande, mais réduit aussi la probabilité d’une forte récession à court terme qui détruirait la demande de pétrole.
Météo et facteurs saisonniers
Le risque météorologique se déplace désormais vers l’hiver dans l’hémisphère Nord. Les premières prévisions saisonnières pour novembre–janvier indiquent des conditions généralement plus froides que la moyenne dans certaines parties de l’Europe et de l’Asie du Nord, tandis que des températures proches de la normale sont attendues dans une grande partie de l’Amérique du Nord. Un hiver européen plus froid resserrerait davantage les équilibres du gasoil et du fioul domestique, notamment compte tenu de stocks déjà faibles et d’exportations russes de produits raffinés contraintes.
À l’inverse, un hiver plus doux ou une destruction de la demande due aux prix élevés au détail pourrait limiter une hausse supplémentaire de la demande de diesel. Toutefois, compte tenu du backwardation actuel et des prix élevés du gasoil à court terme, le marché accorde clairement une prime à la sécurité de l’approvisionnement hivernal.
Perspectives de trading et vue à 3 jours
- Producteurs / opérateurs de couverture : Le backwardation marqué entre le WTI de décembre 2026 à 96.09 USD/baril et les échéances lointaines dans la zone des 60 USD/baril offre des opportunités intéressantes de ventes à terme. Prolonger les couvertures de plusieurs années permet de verrouiller des marges historiquement favorables tout en conservant un potentiel haussier en cas de nouvelle envolée de la première échéance.
- Acheteurs physiques : Les utilisateurs finaux exposés au brut et au diesel proches de l’échéance devraient donner la priorité à leur couverture pour l’hiver, notamment en Europe, où des valeurs du gasoil supérieures à 1,400 USD/t signalent une tension aiguë. Envisager d’échelonner les achats lors de nouvelles baisses des prix au comptant, mais éviter de surcouvrir les volumes à long terme, la courbe intégrant déjà des prix nettement inférieurs.
- Spéculateurs : Les primes de risque étant désormais plus sensibles aux informations concernant les pourparlers de paix, la volatilité à court terme devrait rester élevée. Les stratégies monétisant le backwardation, par exemple les opérations sur spreads calendaires, pourraient être plus attrayantes que les paris directionnels purs, compte tenu de l’équilibre entre des marchés physiques tendus et une demande macroéconomique fragile.
Perspectives directionnelles à 3 jours : En l’absence de choc géopolitique majeur, le WTI et le Brent devraient évoluer latéralement à légèrement la baisse au cours des trois prochaines séances, tandis que les marchés digèrent la récente liquidation et attendent de nouveaux signaux provenant des données sur les stocks et de la diplomatie. Toutefois, toute surprise négative concernant les stocks de produits américains ou européens, ou toute nouvelle perturbation de l’offre, pourrait rapidement regonfler les spreads proches de l’échéance et ramener les prix de la première échéance vers le haut de leur fourchette récente.