Les contrats à terme du sucre No. 11 reculent, mais la courbe à terme signale un approvisionnement confortable

Les contrats à terme du sucre s’orientent légèrement à la baisse après la forte correction d’octobre, la courbe ICE No. 11 passant en léger contango, ce qui indique une amélioration des perspectives d’approvisionnement à l’horizon 2027–29. Les contrats rapprochés restent soutenus autour de 18,5 cents US/lb, mais la baisse des prix à terme signale que le marché estime que les tensions actuelles se résorberont progressivement. Les prix du sucre brut se sont stabilisés après leur repli depuis plus de 20 cents US/lb fin octobre, les marchés intégrant de meilleures perspectives d’approvisionnement au Brésil ainsi que le maintien des restrictions à l’exportation en Inde. Le contrat ICE No. 11 du premier mois s’est établi autour du milieu de la fourchette de 18 cents US/lb le 5 novembre, tandis que la structure à terme intègre désormais une nette baisse entre mars 2027 et les contrats 2028–29. Pour le sucre raffiné, les offres FOB São Paulo du sucre ICUMSA 45 brésilien ont légèrement augmenté en euros depuis début octobre, reflétant à la fois le précédent rebond du sucre brut et une forte demande à l’importation. Les risques météorologiques et politiques restent élevés, mais le marché passe pour l’instant d’un discours de pénurie à des perspectives plus équilibrées.

Prix et structure à terme

Le sucre ICE No. 11 pour mars 2027 a clôturé à 18.56 cents US/lb le 5 novembre 2026, en hausse de 0.48% sur la séance, avec des échanges intrajournaliers compris entre 18.35 et 18.87 cents US/lb. Les contrats rapprochés jusqu’à octobre 2027 sont regroupés dans une étroite fourchette de 17.6–18.6 cents US/lb, indiquant que les fondamentaux à court terme restent relativement solides.

Plus loin sur la courbe, les prix s’assouplissent nettement : mars 2028 s’est établi à 17.94 cents US/lb, tandis que juillet et octobre 2028 se situent respectivement à 16.44 et 16.40 cents US/lb. À la mi‑2029, le sucre ICE No. 11 se négocie autour de 16.20–16.45 cents US/lb, soulignant les anticipations d’une disponibilité mondiale plus confortable à moyen terme.

Références du sucre raffiné

Les prix en euros du sucre raffiné brésilien reflètent la vigueur antérieure du sucre brut, tout en affichant également une fermeté progressive ces dernières semaines. Les offres FOB São Paulo pour le sucre raffiné ICUMSA 45 (origine Brésil) ont été dernièrement cotées à 0.53 EUR/kg le 28 octobre 2024, contre 0.52 EUR/kg le 18 octobre et 0.51 EUR/kg le 9 octobre 2024.

Cette progression régulière des cotations suggère que les marchés en aval répercutent encore les précédentes hausses des coûts du sucre brut et la forte demande à l’importation, alors même que les contrats à terme ICE No. 11 ont récemment reculé vers le haut de la fourchette des dizaines de cents par livre.

Facteurs liés à l’offre, à la demande et aux politiques

• Brésil : Le Centre-Sud du Brésil reste le principal fournisseur d’ajustement, les sucreries continuant d’optimiser leur répartition entre sucre et éthanol. L’évolution récente des prix, conjuguée à la structure en contango jusqu’en 2028–29, témoigne de la confiance du marché dans la capacité du Brésil à maintenir de solides volumes d’exportation au cours des prochaines campagnes.
• Inde : L’Inde a durci sa politique d’exportation du sucre, une notification gouvernementale publiée en mai 2026 interdisant les exportations de sucre brut, blanc et raffiné relevant de codes SH clés jusqu’au 30 septembre 2026 au moins, sauf dans le cadre d’accords spécifiques de gouvernement à gouvernement. Cette mesure retire à court terme un fournisseur majeur du marché libre à l’exportation.
• Équilibre mondial : Les indicateurs de l’Organisation internationale du sucre montrent que les prix journaliers ISA du sucre brut se situaient dans le haut de la fourchette des 10 cents US/lb début novembre, en cohérence avec les niveaux de l’ICE No. 11 et signalant un marché qui n’est plus en situation de pénurie extrême, mais qui reste tendu selon les standards historiques.

Conditions météorologiques et état des cultures

Le risque météorologique reste un facteur clé pour la canne à sucre, notamment au Brésil. Les agences climatiques et les instituts de recherche brésiliens font état d’un épisode El Niño en cours, avec une forte probabilité d’atteindre une phase « très forte » entre novembre 2026 et janvier 2027.

De telles conditions accroissent généralement le risque de précipitations extrêmes et d’anomalies de température, susceptibles de perturber les travaux agricoles et la logistique dans certaines régions du Brésil. Pour l’instant, toutefois, la courbe à terme suggère que les opérateurs s’attendent à ce que les éventuelles pertes liées aux conditions météorologiques restent gérables, compte tenu des bonnes performances agronomiques et des surfaces cultivées des dernières campagnes.

Perspectives du marché et enseignements pour le trading

• Court terme (1 à 3 prochains mois) : Le sucre ICE No. 11 pour mars 2027 se maintenant autour de 18,5 cents US/lb et la présence d’un léger contango jusqu’à mi‑2027, les prix devraient rester cantonnés dans une fourchette, tout en demeurant volatils et sensibles aux nouvelles météorologiques brésiliennes ainsi qu’à toute modification de la position de l’Inde sur les exportations.
• Moyen terme (campagnes 2027–28) : La décote des contrats 2028–29 vers 16–17 cents US/lb implique des anticipations d’amélioration de la disponibilité mondiale. En l’absence de chocs météorologiques ou politiques majeurs, les rebonds vers le bas de la fourchette des 20 cents US/lb pourraient attirer des couvertures de producteurs et limiter le potentiel de hausse.
• Commerce du sucre raffiné : Les cotations FOB en euros du sucre raffiné brésilien suivent une tendance haussière ; les importateurs pourraient envisager d’échelonner leurs achats lors des replis de l’ICE No. 11, tout en surveillant le fret et les marges de raffinage.

Indication directionnelle sur 3 jours

• Sucre ICE No. 11 (contrats rapprochés) : Biais légèrement haussier après la récente stabilisation autour du milieu de la fourchette de 18 cents US/lb, avec des fluctuations intrajournalières attendues autour des données macroéconomiques et des mises à jour météorologiques.
• Sucre raffiné brésilien FOB São Paulo (ICUMSA 45, EUR) : Tendance stable à ferme au cours des trois prochaines séances, compte tenu des récentes hausses de prix successives et de la demande persistante des principales régions importatrices.