Les contrats à terme sur l’huile de palme progressent légèrement alors que les stocks gonflent et que le phénomène El Niño menace

Les contrats à terme sur l’huile de palme progressent progressivement sur l’ensemble de la courbe, les échéances proches sur le MDEX repassant au-dessus de 4 500 MYR/t, soutenues par une forte demande de biodiesel et les inquiétudes concernant l’offre future, malgré des stocks historiquement élevés. Le marché évolue dans un contexte nuancé : les stocks malaisiens ont atteint leur plus haut niveau depuis plus d’une décennie, après un net rebond de la production en septembre, mais les prix restent soutenus par une utilisation robuste des biocarburants, la fermeté des huiles végétales concurrentes et les anticipations selon lesquelles le renforcement du phénomène El Niño réduira les rendements jusqu’en 2027. Les échanges récents sur le Malaysian Derivatives Exchange montrent une courbe à terme modestement ascendante de la fin 2026 au milieu de 2027 avant de s’aplatir, ce qui suggère des anticipations de fondamentaux plus tendus, mais pas de pénurie franche. Les prévisions météorologiques pour l’Asie du Sud-Est indiquent des précipitations inférieures à la normale sur la période octobre-décembre, ajoutant un facteur latent de soutien haussier, tandis que le coût de portage élevé et l’offre abondante à court terme limitent toute envolée immédiate des prix.

Prix

Les contrats à terme sur l’huile de palme sur le MDEX ont clôturé le 23 octobre 2026 sur une note plus ferme pour l’ensemble des échéances actives :

• Novembre 2026 s’est établi à 4 587 MYR/t, en hausse de 0,78 % sur la journée.
• Décembre 2026 a terminé à 4 733 MYR/t (+0,80 %).
• Janvier 2027 s’est établi à 4 818 MYR/t (+0,54 %), avec le volume le plus élevé sur une seule échéance.
• Les échéances des premiers mois de 2027 progressent régulièrement vers environ 5 055 MYR/t en mai 2027, avant de s’assouplir légèrement vers la fin de 2027.
• Les contrats 2028-2029, peu négociés, sont indiqués autour de 4 681 MYR/t, légèrement sous les sommets des échéances proches de 2027.

La courbe signale actuellement un léger report de la fin 2026 au milieu de 2027, cohérent avec une offre immédiate abondante et un coût de portage important, puis un assouplissement progressif au-delà, alors que le marché intègre des perspectives à long terme plus équilibrées.

Offre et demande

Les données malaisiennes de septembre 2026 font état d’un fort rebond de la production et d’une nette reconstitution des stocks. La production d’huile de palme brute a augmenté d’environ 16 % sur un mois et de 15 % sur un an, pour atteindre quelque 2,1 millions de tonnes, tandis que les stocks d’huile de palme ont progressé de plus de 24 %, atteignant leur plus haut niveau depuis plus de dix ans, selon l’analyse de la dernière publication du MPOB et des recherches sectorielles. Malgré ces stocks importants, les prix proches de l’huile de palme brute se sont maintenus autour de 4 500 MYR/t, soutenus par une demande solide de biodiesel dans les principaux pays consommateurs et par des prix relativement fermes pour les huiles concurrentes, comme l’huile de soja. Les prix de référence indonésiens de l’huile de palme brute ont été relevés pour octobre, traduisant une hausse mensuelle modérée des valorisations internationales, alors même que la disponibilité physique reste abondante. Du côté de la demande, l’Asie reste le principal moteur : les obligations nationales d’incorporation de biocarburants en Indonésie ainsi que la demande régulière d’importations en Inde et dans d’autres marchés émergents continuent d’absorber l’offre, même si l’utilisation alimentaire n’affiche qu’une croissance marginale limitée. Les stocks élevés en Malaisie et les réserves confortables en Indonésie ne signalent pas de tension physique à court terme, mais l’intérêt pour les achats à terme émerge en raison des inquiétudes concernant la production de 2027 dans un contexte d’El Niño.

Fondamentaux et météo

Sur le plan structurel, la courbe actuelle des contrats à terme reflète à court terme un environnement classique de stocks élevés et de coût de portage important, associé à un risque météorologique croissant sur les échéances plus lointaines. La forte accumulation des stocks malaisiens résulte du fait que la production des derniers mois a dépassé les exportations, comme le confirment les données préliminaires du bilan du MPOB, qui montrent une production et des importations nettement supérieures aux expéditions. Les perspectives climatiques pour octobre-décembre 2026 indiquent une forte probabilité de précipitations inférieures à la normale et de températures supérieures à la normale sur une grande partie du continent maritime, notamment dans les principales régions productrices d’huile de palme d’Indonésie et de Malaisie, conformément à un schéma El Niño. Si des conditions plus sèches peuvent favoriser les opérations agricoles à court terme après la saison des pluies, des déficits pluviométriques prolongés sont généralement négatifs pour les rendements avec un décalage d’environ 9 à 12 mois, ce qui implique une possible pression sur la production à la fin de 2027. Les données climatologiques nationales mettent également en évidence la transition saisonnière en Malaisie, de la mousson du sud-ouest à la mousson du nord-est autour d’octobre, avec le retour habituel de pluies plus abondantes ; toutefois, sous l’effet d’El Niño, ces précipitations pourraient être moins régulières, renforçant les inquiétudes du marché concernant le risque pesant sur les rendements à moyen terme.

Perspectives du marché et stratégie de trading

À très court terme (dans les prochaines semaines), les stocks élevés et la courbe ascendante du MDEX plaident pour un environnement de prix limité à une fourchette, voire légèrement ferme, dans lequel toute nouvelle hausse devrait être plafonnée sauf surprise haussière de la demande à l’exportation. Les gains quotidiens modérés enregistrés sur la courbe le 23 octobre suggèrent que les opérateurs intègrent progressivement le risque météorologique sans abandonner le scénario de stocks élevés. Au cours des 3 à 6 prochains mois, les principaux facteurs d’évolution seront : (1) la vitesse à laquelle les stocks malaisiens et indonésiens pourront être réduits grâce aux exportations et à l’utilisation nationale de biodiesel ; (2) la confirmation de la persistance d’El Niño et de son impact sur le stress hydrique des plantations ; et (3) les évolutions politiques affectant les prélèvements à l’exportation, les prix de référence et les obligations d’incorporation de biocarburants en Indonésie et dans les autres pays consommateurs. Les prochaines publications mensuelles du MPOB et les annonces de politique régionale seront des catalyseurs très surveillés.

Recommandations de trading (directionnelles)

• Producteurs / vendeurs : Envisager de mettre progressivement en place des couvertures supplémentaires sur les échéances janvier-mai 2027, où les contrats à terme s’échangent autour de 4 800-5 050 MYR/t, en utilisant des options afin de conserver un potentiel de hausse au cas où les pertes d’offre liées à El Niño se matérialiseraient plus rapidement que prévu.
• Acheteurs physiques / raffineurs : Profiter du report actuel pour sécuriser les besoins proches, tout en évitant une exposition à terme excessive au-delà du milieu de 2027, où la courbe s’aplatit et où l’incertitude météorologique est la plus élevée.
• Opérateurs spéculatifs : Privilégier un biais prudemment haussier via des spreads d’achat ou des calendriers haussiers (position longue sur le milieu de 2027 contre position courte sur la fin de 2026), afin de tirer parti d’un possible resserrement en 2027 tout en limitant le risque baissier si les stocks élevés continuent de peser sur l’ensemble du complexe.

Perspectives directionnelles à 3 jours

• Première échéance du MDEX (novembre 2026) : Biais légèrement haussier ; devrait probablement s’échanger sur une note ferme au-dessus de 4 500 MYR/t, les replis suscitant des achats commerciaux.
• Échéances du T1 2027 du MDEX (janvier-mars) : Légèrement plus fermes que la première échéance, les inquiétudes météorologiques maintenant une prime de risque modérée sur les contrats du début de 2027.
• Contrats éloignés 2028-2029 : Stables à légèrement faibles ; la liquidité réduite et la capacité à long terme perçue comme abondante plafonnent pour l’instant le potentiel de hausse.