Les contrats à terme sur l’huile de palme progressent légèrement tandis que les stocks gonflent et que les risques météorologiques s’intensifient

Les contrats à terme sur l’huile de palme se maintiennent au-dessus de 4 400 MYR/tonne, avec une courbe MDEX légèrement orientée à la hausse jusqu’à la mi-2027, même si des conditions très fortes d’El Niño et l’augmentation des stocks malaisiens plafonnent la hausse à court terme. Le marché est pris entre des stocks actuels élevés et les anticipations d’une offre plus tendue et de prix plus élevés à l’horizon 2027. Après la récente volatilité, le marché de l’huile de palme est entré dans une phase de consolidation. Les contrats MDEX proches, le 28 octobre 2026, affichent des gains quotidiens modestes de 0,1–0,5 %, tandis que les contrats à échéance lointaine ont fortement reculé lors de la séance précédente. La hausse des stocks malaisiens, une production saisonnièrement élevée en fin d’année et une demande à l’exportation encore incertaine pèsent sur le sentiment, mais la persistance d’El Niño, la forte décote par rapport aux huiles végétales concurrentes et la perspective d’une baisse des stocks début 2027 entretiennent le scénario haussier. Les traders se concentrent de plus en plus sur la rapidité avec laquelle les stocks atteindront leur pic et sur l’évolution des conditions météorologiques en Indonésie et en Malaisie.

Prix

La courbe MDEX de l’huile de palme, le 28 octobre 2026, est légèrement ascendante sur les échéances de la première année. Le contrat de novembre 2026, première échéance, s’est établi à 4 484 MYR/tonne, en hausse de 22 MYR sur la journée (+0,49 %). Décembre 2026 a clôturé à 4 621 MYR/tonne (+0,24 %) et janvier 2027 à 4 712 MYR/tonne (+0,23 %), marquant une progression régulière d’environ 100–200 MYR/tonne sur les échéances proches.

Plus loin sur la courbe, les prix continuent de se raffermir progressivement jusqu’à la mi-2027 – par exemple, mai 2027 à 4 963 MYR/tonne (+0,10 %) – avant de s’assouplir légèrement vers la fin de 2027, novembre 2027 s’établissant à 4 722 MYR/tonne (‑0,21 %). Les contrats pour 2028–2029, dont la dernière transaction remonte au 27 octobre, se regroupent à des niveaux inférieurs autour de 4 603–4 680 MYR/tonne après une baisse quotidienne notable d’environ 1,35–1,37 %, signalant que certaines échéances lointaines de la courbe ont récemment corrigé après leurs précédents sommets.

Sur le contrat de référence apparenté CPO de Bursa Malaysia, les contrats à terme de la première échéance se sont récemment négociés autour de 4 450–4 550 MYR/tonne, avec des informations faisant état d’une clôture proche de 4 457 MYR/tonne plus tôt cette semaine, puis d’un repli vers 4 558 MYR/tonne, les anticipations d’une forte production en octobre et de stocks plus élevés ayant pesé sur les prix. Dans l’ensemble, cela indique un marché qui reste historiquement élevé, mais limité dans une fourchette à court terme.

Offre et demande

Les fondamentaux malaisiens sont actuellement dominés par la hausse de la production et l’expansion rapide des stocks. Les statistiques officielles pour septembre 2026 indiquent une production d’huile de palme brute d’environ 2,12 millions de tonnes, en hausse de 16–17 % sur un mois et nettement supérieure à la moyenne de septembre sur trois ans. Les exportations, en revanche, ont reculé d’environ 12–13 % sur un mois et se situent plus d’un quart sous la norme saisonnière récente sur trois ans, faisant grimper les stocks totaux de 24–25 % en un seul mois, à environ 3,5 millions de tonnes – soit environ 60 % au-dessus de la moyenne de septembre sur cinq ans.

Cette accumulation des stocks constitue un facteur clairement baissier à court terme : le ratio stocks/consommation de la Malaisie se situe désormais près de 2,4 mois, bien au-dessus de la fourchette habituelle. Parallèlement, le régime indonésien de taxe et de prélèvement à l’exportation continue de déplacer une partie de la demande vers l’origine malaisienne lorsque l’arbitrage le permet, et il est question en Malaisie de supprimer les taxes à l’exportation du CPO afin de regagner des parts de marché face à l’enflure des stocks. Si elle était mise en œuvre, une telle mesure accélérerait probablement les exportations et contribuerait à limiter la croissance supplémentaire des stocks, mais elle exercerait également une pression supplémentaire à court terme sur les prix internationaux.

En aval, la demande de biodiesel et d’oléochimie apporte un certain soutien. Des observateurs du secteur soulignent que, malgré une correction plus tôt en octobre, les prix du CPO autour de 4 500 MYR/tonne restent soutenus par la hausse de l’utilisation de biodiesel et les anticipations d’une baisse de l’offre effective en 2027 à mesure que les contraintes météorologiques s’intensifient. Toutefois, à très court terme, la combinaison de stocks malaisiens élevés, d’une forte production saisonnière et de flux d’exportation toujours faibles indique un marché bien approvisionné jusqu’à la fin de l’année.

Risques météorologiques et structurels

Le risque météorologique devient de plus en plus déterminant pour l’équilibre de l’huile de palme à moyen terme. Les agences climatiques de la région font état d’un phénomène El Niño très marqué, l’indice Niño 3.4 évoluant au-dessus de +2,5 à +3,0 °C, avec une probabilité de 100 % que les conditions El Niño persistent jusqu’au début de 2027. Les prévisions climatiques de l’ASEAN pour octobre–décembre 2026 indiquent une forte probabilité de précipitations inférieures à la normale et de températures supérieures à la normale dans une grande partie du continent maritime, notamment dans les principales zones de production d’huile de palme en Indonésie et dans certaines régions de Malaisie.

L’agence météorologique indonésienne souligne également un phénomène El Niño marqué combiné à un dipôle positif de l’océan Indien, ce qui suscite des inquiétudes concernant le stress hydrique pour les cultures arboricoles telles que le palmier à huile. Alors que certaines régions devraient connaître des précipitations normales à élevées plus tard dans l’année, l’impact cumulé de la sécheresse actuelle peut réduire, avec un décalage, la formation des régimes de fruits frais, resserrant la production de CPO en 2027 même si la production immédiate reste solide. Dans ce contexte, les stocks actuellement élevés offrent un tampon, mais le marché intègre déjà un certain risque de resserrement futur de l’offre, en particulier sur le segment 2027 de la courbe.

Structure de la courbe et fondamentaux

La chaîne MDEX actuelle présente un léger contango entre les contrats proches (novembre 2026 à 4 484 MYR/tonne contre mai 2027 à 4 963 MYR/tonne), compatible avec une offre disponible abondante et une rémunération du stockage. L’assouplissement modéré vers la fin de 2027 et les niveaux négociés inférieurs pour 2028–2029, après leur récente correction, indiquent que le marché a tempéré son optimisme à long terme tout en intégrant toujours une prime de risque météorologique par rapport aux moyennes historiques.

Les indicateurs techniques des contrats de référence apparentés de Bursa suggèrent un marché en consolidation plutôt qu’une cassure. Les estimations des modèles placent les prix de la première échéance au-dessus de leurs moyennes mobiles à 5 et 20 jours, mais en dessous de celle à 50 jours, les oscillateurs de momentum étant proches de la neutralité. Cela correspond au tableau fondamental : les stocks sont élevés, mais pas écrasants, tandis que les risques prospectifs liés à El Niño et les éventuels changements de politique (taxes à l’exportation, obligations de biodiesel) limitent la baisse.

Perspectives de marché et vue à 3 jours

Principales implications de trading (2–4 prochaines semaines)

• Biais de fluctuation dans une fourchette à court terme : Les stocks malaisiens élevés et la forte production d’octobre plaident pour des ventes lors des mouvements de hausse vers le haut de la récente fourchette de 4 600–4 800 MYR/tonne sur les contrats proches de Bursa/MDEX, tandis qu’une vente à découvert agressive est risquée compte tenu des inquiétudes concernant l’offre en 2027 liées à El Niño.
• Stratégies sur la courbe : Le contango modéré entre la fin de 2026 et la mi-2027 favorise les stratégies de spreads temporels (vente des échéances proches contre achat de la mi-2027) pour les acteurs qui anticipent un prochain pic des stocks, suivi d’une baisse progressive l’année prochaine.
• Couverture pour les acteurs physiques : Les importateurs exposés au T1–T2 2027 peuvent envisager de mettre en place des couvertures partielles sur les replis actuels de la courbe 2027, tandis que les producteurs pourraient utiliser les niveaux actuels supérieurs à 4 700 MYR/tonne sur les contrats du début 2027 pour sécuriser les marges sur une partie de leur production future.

Perspectives directionnelles à 3 jours (Bursa/MDEX)

• Première échéance (autour de novembre 2026) : Légèrement plus ferme à stable, les prix devant probablement osciller autour du milieu des 4 400 MYR/tonne jusqu’au bas des 4 500 MYR/tonne, alors que les traders évaluent les données sur les stocks et les informations météorologiques.
• Courbe du T1 2027 (janvier–mars 2027) : Biais légèrement haussier par rapport au comptant, soutenu par la persistance du scénario El Niño, mais limité par l’excédent actuel de stocks.
• Échéances lointaines 2028–2029 : Stabilisation après le récent repli marqué, avec une tendance à évoluer dans une fourchette étroite sauf changement majeur des anticipations météorologiques ou politiques à long terme.