Les contrats à terme sur l’huile de palme rebondissent, mais les stocks élevés et El Niño limitent la hausse

Les contrats à terme sur l’huile de palme ont rebondi après leurs plus bas du début du mois, le contrat MDEX à échéance rapprochée regagnant du terrain grâce au débouclage de positions vendeuses et à la fermeté des huiles concurrentes, mais l’excédent de stocks et la persistance de la brume sèche et de la sécheresse liées à El Niño en Asie du Sud-Est contiennent le potentiel de hausse. La situation du marché à court terme est dominée par une tension classique : d’un côté, les achats à bon compte et le raffermissement des complexes énergétiques et des huiles végétales ; de l’autre, les stocks malaisiens élevés et les risques météorologiques, susceptibles de passer d’une perturbation de la demande à court terme à un resserrement de l’offre à moyen terme. La volatilité le long de la courbe à terme s’est atténuée, mais la déport prononcée jusqu’au début de 2027, puis l’aplatissement de la courbe plus loin jusqu’en 2028–29, signalent un marché qui continue d’intégrer des fondamentaux plus favorables sur les échéances rapprochées que sur les années ultérieures. La sécheresse, les incendies et la brume sèche provoqués par El Niño en Indonésie et en Malaisie, ainsi que les signaux de politique d’exportation provenant de Jakarta, seront les principales variables déterminant l’orientation des prix au quatrième trimestre.

Prix et courbe à terme

Les échanges du 16 octobre 2026 font apparaître un raffermissement des échéances rapprochées sur le MDEX. Novembre 2026 a clôturé à 4,536 MYR/t, en hausse de 60 MYR (+1.32%) sur la journée, tandis que décembre 2026 a terminé à 4,676 MYR/t (+57 MYR, +1.22%). Janvier 2027 a fini à 4,769 MYR/t (+44 MYR, +0.92%), prolongeant le redressement de l’échéance la plus proche.

La courbe entre dans une déport nette entre la fin de 2026 et le milieu de 2027, les règlements passant de 4,536 MYR/t (nov. 26) à un sommet proche de 5,022–5,034 MYR/t pour mai–juillet 2027, avant de s’infléchir légèrement à l’automne 2027. À partir du début de 2028, les contrats cotés convergent autour de 4,722 MYR/t, avec des variations quotidiennes minimes et un volume nul, ce qui indique une liquidité limitée et suggère que le marché situe pour l’instant la juste valeur à long terme autour de ce niveau.

Les références du marché physique reflètent une tonalité similaire : l’huile de palme brute malaisienne livrée est indiquée autour de 4,424 MYR/t au 16 octobre 2026, pratiquement inchangée sur la journée, tandis que la référence mondiale de l’huile de palme évolue autour de 1,080–1,090 USD/t, le marché arbitrant entre des stocks élevés et le soutien des huiles concurrentes et du pétrole brut.

Offre, demande et huiles concurrentes

Du côté de l’offre, les fondamentaux malaisiens restent lourds. Les données du MPOB jusqu’au milieu de l’année faisaient état d’une hausse des stocks de fin de période et d’une augmentation en glissement annuel de la production cumulée, tandis que les commentaires commerciaux plus récents continuent de mettre en évidence des stocks élevés et des exportations atones pesant sur le sentiment.

Dans le même temps, le prix de référence indonésien de l’huile de palme brute utilisé pour la taxe à l’exportation d’octobre a été fixé à un niveau supérieur à celui de la période précédente, reflétant la hausse des cotations internationales moyennes sur les références indonésienne, malaisienne et de Rotterdam. Cela souligne que la demande mondiale est loin de s’effondrer ; le problème est plutôt que les stocks sont abondants par rapport aux volumes actuellement écoulés.

La concurrence des autres huiles végétales façonne également la formation des prix. La dernière liste de suivi montre que l’huile de soja du CBOT se négocie avec une prime substantielle de près de 400 USD/t par rapport à l’huile de palme, un niveau qui, historiquement, encourage la substitution discrétionnaire vers l’huile de palme sur les marchés sensibles aux prix. Si cet écart persiste, il devrait soutenir la demande d’huile de palme à moyen terme, notamment dans l’alimentation et les mélanges de biodiesel, à condition que la logistique et les politiques publiques n’interfèrent pas.

Météo, El Niño et impact de la brume sèche

Le phénomène El Niño 2026–27 en cours s’intensifie et devrait atteindre son pic entre octobre et décembre 2026, entraînant des précipitations inférieures à la normale et des températures plus élevées sur une grande partie de l’Asie maritime du Sud-Est. Ce schéma se manifeste déjà par des conditions de sécheresse généralisées et un épisode régional sévère de brume sèche lié aux incendies de tourbières et de plantations en Indonésie et, dans une moindre mesure, en Malaisie.

À très court terme, les préoccupations liées à la lutte contre les incendies et à la santé peuvent perturber les opérations dans les plantations et la logistique, réduisant certains jours les flux de récolte et d’exportation. Toutefois, la réponse biologique du palmier est décalée : l’impact complet d’une année 2026 plus sèche que la normale devrait davantage se faire sentir dans les rendements de 2027 qu’immédiatement. Les premières recherches et les commentaires des banques suggèrent que, si des pertes de production sont probables dans les régions exposées, elles ne peuvent pas encore être quantifiées avec précision.

Pour l’instant, le marché semble considérer El Niño comme un facteur haussier à moyen terme, susceptible d’éroder progressivement l’excédent actuel de stocks. Si les déficits pluviométriques s’accentuent encore au quatrième trimestre, avec peu d’averses permettant de reconstituer les réserves hydriques, les primes à terme sur les contrats de la mi-2027 pourraient à nouveau s’élargir après leur récent repli.

Structure du marché et signaux de positionnement

La séance du 16 octobre a enregistré un volume total d’environ 133,000 contrats sur l’ensemble de la courbe de l’huile de palme, l’essentiel étant concentré sur la bande décembre 2026–mars 2027 (environ 28,500–42,500 lots par mois). Les échéances lointaines de 2028–29 n’ont enregistré aucun échange, soulignant que les activités de couverture et de spéculation restent concentrées sur les échéances rapprochées.

Les fortes hausses quotidiennes des trois premiers contrats, comparées aux mouvements plus modérés le long de la courbe, sont cohérentes avec un débouclage de positions vendeuses et des achats à bon compte après les précédentes vagues de baisse. La presse spécialisée souligne également que les récentes données du MPOB, bien que baissières pour les stocks, n’ont pas provoqué de nouveaux plus bas, car une grande partie des éléments négatifs était déjà intégrée dans les prix, ce qui a encouragé une certaine reprise du risque à l’achat.

Avec des stocks toujours élevés et une demande à l’exportation irrégulière, ce rebond ressemble davantage à une reprise corrective au sein d’une large fourchette qu’au début d’une tendance haussière durable. La déport jusqu’au milieu de 2027 signale néanmoins que la tension physique sur les échéances rapprochées et les risques météorologiques restent des piliers importants du soutien sous le plancher récent autour de 4,400 MYR/t pour les valeurs au comptant.

Perspectives à 3–6 mois et vue de marché

À l’approche de la fin du quatrième trimestre 2026 et du début de 2027, l’orientation de l’huile de palme dépendra de trois variables interdépendantes : (1) l’ampleur de la réduction de la production réelle au niveau des plantations par El Niño par rapport aux anticipations actuelles ; (2) la tendance à la baisse ou non des stocks indonésiens et malaisiens sous l’effet d’une demande d’importation plus forte de l’Inde, de la Chine et de l’UE ; et (3) la persistance de la forte prime de l’huile de soja, en particulier si le risque météorologique sud-américain devient un thème plus tard durant l’hiver de l’hémisphère Nord.

Les anticipations de référence tablent sur un resserrement progressif du bilan en 2027 à mesure que les effets météorologiques se feront sentir, mais à court terme le marché doit encore absorber les stocks existants. Cela laisse entrevoir un environnement de marché caractérisé par des prix évoluant dans une fourchette, avec un biais légèrement haussier, ponctué de nouvelles météorologiques et politiques.

Recommandations de trading (indicatives)

• Producteurs (Malaisie/Indonésie) : Envisager de mettre progressivement en place des couvertures supplémentaires lors des rebonds sur la bande déc. 26–mars 27, autour des niveaux actuels de déport, afin de protéger le risque de baisse tout en conservant une exposition à une éventuelle vigueur liée aux conditions météorologiques en 2027.
• Utilisateurs finaux (raffineurs, industrie alimentaire et oléochimique) : Profiter des rebonds actuels, tout en bénéficiant de niveaux de prix absolus encore modérés, pour sécuriser une partie des besoins du T1–T2 2027 ; conserver de la flexibilité au-delà de la mi-2027 compte tenu de la forte incertitude entourant l’impact d’El Niño sur les rendements.
• Traders discrétionnaires : Privilégier les achats sur repli près de la zone de plancher récente autour de 4,400 MYR/t pour les contrats rapprochés, avec des stops serrés, tout en évitant les ventes à découvert agressives sauf en présence de signes clairs d’affaiblissement de la demande ou d’une dissipation rapide de la brume sèche et de la sécheresse.

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