Les contrats à terme sur le pétrole chutent alors que la prime de risque géopolitique se dégonfle

Les contrats à terme sur le WTI et le Brent ont fortement corrigé, les échéances rapprochées reculant d’environ 5 à 7 % le 9 novembre, les marchés réduisant la prime de risque liée à la guerre et se recentrant sur les signaux de demande et de stocks. La courbe à terme reste fermement en déport, mais moins pentue, ce qui indique des équilibres proches encore tendus, qui devraient progressivement se détendre jusqu’au début des années 2030. Le repli du pétrole se répercute sur les marchés financiers, atténuant les craintes d’inflation et soutenant les actifs risqués, tandis que les produits raffinés comme le diesel suivent le brut à la baisse. Ce mouvement intervient alors que certains signes indiquent que le conflit en Iran pourrait entrer dans une phase moins escalatoire, et avant la prochaine série de données américaines sur les stocks, laissant les traders prudents, sans être toutefois prêts à conclure à un changement de régime baissier. La volatilité devrait rester élevée autour des manchettes géopolitiques et des données hebdomadaires sur les stocks.

Prix et structure de la courbe

Le 9 novembre, le WTI NYMEX du premier mois (déc. 26) s’est établi à 86.40 USD/baril, en baisse de 4.43, soit 5.13 % sur la séance. Les contrats WTI de janv. 27 et févr. 27 ont clôturé respectivement à 85.25 USD/baril et 83.96 USD/baril, avec des pertes juste supérieures à 5 % et inférieures à 5 %. Plus loin sur la courbe, les prix du WTI diminuent régulièrement jusqu’à environ 61–62 USD/baril fin 2031 et près de 52 USD/baril début 2036, où les variations quotidiennes sont marginales.

Le Brent ICE a suivi et amplifié le mouvement. Le Brent de janv. 27 s’est établi à 92.12 USD/baril, en baisse de 6.20, soit 6.73 %, tandis que les contrats de févr. 27 et mars 27 ont clôturé à 90.09 USD/baril et 88.26 USD/baril, accusant eux aussi des pertes supérieures à 5 %. La courbe du Brent reste en déport, des niveaux proches de 90 USD pour les livraisons du début de 2027 vers le milieu des 60 USD en 2034–2035, avant de s’atténuer vers le bas des 60 USD en 2037. La correction à court terme constitue donc une réévaluation de l’extrémité proche d’une structure déjà descendante, plutôt qu’un passage en contango.

Les produits raffinés se sont également affaiblis. Le gasoil ICE à faible teneur en soufre (diesel) de nov. 26 a clôturé à 1,316 USD/t, en baisse de 48.50, soit 3.69 %, tandis que celui de déc. 26 s’établissait à 1,252/t (−3.25 %) et celui de janv. 27 à 1,210/t (−3.20 %). Les contrats de gasoil à échéance plus lointaine suivent également une pente doucement baissière jusqu’en 2027, avant de s’aplatir puis de remonter modestement à partir de 2028. Toutefois, les variations quotidiennes au-delà de la mi-2028 sont faibles et deviennent même légèrement positives, ce qui suggère que l’essentiel de l’ajustement baissier reste concentré sur la demande à court terme.

Signaux macroéconomiques, géopolitiques et de demande

Le catalyseur immédiat de la dernière phase de baisse semble être une évolution des anticipations géopolitiques. Les déclarations publiques de l’administration américaine indiquent que la guerre avec l’Iran est désormais considérée comme « effectivement terminée sur le plan militaire » et que de nouvelles attaques de grande ampleur sont « très improbables », même si un blocus naval continue de limiter les exportations iraniennes. Les marchés interprètent cette situation comme une probabilité moindre de nouvelles perturbations majeures de l’offre dans le détroit d’Ormuz, entraînant une contraction rapide de la prime de conflit intégrée aux prix du Brent et du WTI.

Parallèlement, les actifs risqués ont progressé, soutenus par la baisse des prix du pétrole, qui réduit la pression sur l’inflation globale et améliore les perspectives de dépenses des consommateurs. Les actions américaines ont enregistré leur meilleure séance depuis avril le 9 novembre, les journalistes liant explicitement ces gains à la baisse de près de 6 % du Brent. Cela souligne que le brut agit désormais davantage comme une soupape de soulagement pour les inquiétudes macroéconomiques générales que comme un facteur ravivant les craintes de stagflation.

Sur le plan fondamental, le marché reste sous-approvisionné en termes de stocks. Le dernier rapport mensuel de l’AIE sur le marché pétrolier souligne que les stocks mondiaux observés restent inférieurs de plus de 500 millions de barils aux niveaux d’avant-guerre, tandis que les stocks de gasoil de l’OCDE se situent à des plus bas de plusieurs années malgré une certaine reconstitution récente. Cependant, les prix élevés et le ralentissement de l’activité industrielle ont déjà réduit la croissance de la demande pétrolière, et de nouvelles données du Global Carbon Project indiquent une légère baisse des émissions de CO₂ liées aux combustibles fossiles en 2026, principalement due à la réduction de l’utilisation du pétrole et du gaz pendant le conflit ainsi qu’à l’accélération du déploiement des énergies renouvelables.

Fondamentaux et stocks

Le positionnement avant les prochaines publications américaines sur les stocks est prudent. Le Weekly Petroleum Status Report de l’EIA pour la semaine achevée le 30 octobre faisait état de stocks de produits toujours tendus, tout en indiquant que les équilibres du brut s’ajustent progressivement grâce à une hausse de l’offre hors OPEP+ et à une certaine destruction de la demande. Des agrégateurs indépendants prévoient la prochaine mise à jour des stocks américains de brut et de produits pour le mercredi 11 novembre à 10 h 30 ET, avec une publication préliminaire de l’API attendue le 10 novembre. Toute hausse surprise des stocks américains de brut ou de diesel renforcerait probablement le mouvement baissier sur l’extrémité proche de la courbe.

Sur le plan structurel, le déport du WTI et du Brent indique que la tension sur le marché physique persiste pour les barils disponibles rapidement, ce qui est cohérent avec les perturbations des flux du Moyen-Orient et le faible niveau persistant des stocks terrestres. Cependant, la pente relativement régulière, des niveaux de 80–90 USD en 2027 vers le bas des 60 USD en 2037, implique que le marché s’attend à ce que la croissance de l’offre supplémentaire et la normalisation de la demande érodent progressivement cette tension. L’aplatissement de la courbe du diesel à partir de 2028 suggère de même que les traders anticipent une certaine détente de la pénurie de distillats moyens une fois que les goulets d’étranglement logistiques structurels et les taux de fonctionnement des raffineries se seront ajustés.

Perspectives à court terme et implications pour le trading

À court terme, la question essentielle est de savoir si le mouvement actuel constitue un bref accès d’aversion au risque ou le début d’une réévaluation plus large vers les niveaux des échéances lointaines de la courbe. Les premières cotations du 10 novembre montrent que le Brent et le WTI prolongent modestement les pertes de la veille, le Brent reculant encore de 0.23 % après une baisse de 5.85 %, tandis que le WTI cède environ 0.4 % en début de séance. Cette configuration est typique d’une poursuite alimentée par le momentum plutôt que d’un nouveau choc.

Compte tenu de la situation toujours fragile au Moyen-Orient et des attaques persistantes contre les infrastructures énergétiques, la baisse semble davantage limitée par le risque géopolitique qu’à l’accoutumée. Toutefois, les actifs risqués saluant la baisse du pétrole et les projections de CO₂ faisant apparaître un ajustement du côté de la demande, les reprises vers les récents sommets pourraient être de plus en plus vendues, sauf si elles s’accompagnent de signes clairs d’une nouvelle perturbation de l’offre ou de prélèvements importants sur les stocks.

Perspectives de trading

• Producteurs et acteurs de la couverture : La forte baisse du WTI et du Brent du premier mois n’offre qu’une possibilité de couverture partielle par rapport aux récents sommets. Envisagez de mettre en place des couvertures supplémentaires lors de tout rebond vers le haut des 80/bas des 90 USD pour le WTI et le milieu-haut des 90 USD pour le Brent, tout en conservant de la flexibilité en cas de nouvelle baisse si la prime de conflit continue de se dégonfler.
• Acheteurs physiques (raffineurs, grands consommateurs) : Profitez de la correction actuelle pour sécuriser la couverture des besoins à court terme, notamment pour le diesel, dont les prix absolus restent historiquement élevés malgré les baisses récentes. Échelonnez vos achats avant les données américaines sur les stocks et les principales échéances géopolitiques.
• Acteurs spéculatifs : La courbe pentue mais toujours en déport favorise les stratégies de valeur relative (par exemple, les spreads calendaires entre échéances proches et lointaines) plutôt que les paris directionnels purs. Surveillez un éventuel resserrement du déport si les stocks augmentent ou si la désescalade en Iran se consolide.

Vision directionnelle à 3 jours

• WTI NYMEX (premiers mois) : Biais modérément baissier à latéral au cours des trois prochaines séances, tandis que le marché digère la récente liquidation et attend les données américaines sur les stocks ; la volatilité intrajournalière devrait rester élevée autour des manchettes géopolitiques et des rapports de l’API et de l’EIA.
• Brent ICE (premiers mois) : Risque baissier modéré similaire, avec une possibilité de consolidation dans le bas des 90 USD, compte tenu de sa baisse initiale plus importante et de sa sensibilité persistante aux signaux en provenance du Moyen-Orient.
• Gasoil ICE (diesel) : Devrait suivre le brut avec un léger retard, en consolidant après la baisse récente de 3 à 4 %, mais en restant soutenu lors des replis par des niveaux de stocks toujours tendus et la demande saisonnière.