Los futuros de la soja ceden desde los máximos mientras el crushing se mantiene firme y persiste el riesgo meteorológico

Los futuros de la soja se están consolidando por debajo de los recientes máximos, con la curva cercana de la CBOT algo más suave mientras que los productos del crushing se mantienen relativamente firmes, lo que señala unos márgenes de procesado todavía favorables. Los precios físicos en China y Ucrania en EUR se mantienen en general estables o ligeramente más firmes, lo que apunta a ofertas de exportación competitivas a pesar de la pausa en el mercado de futuros. El mercado está equilibrando unas expectativas de abundante oferta mundial 2025/26 y 2026/27 con el riesgo meteorológico persistente en EE. UU. y un sector de crushing aún rentable. Los últimos informes de perspectivas de oleaginosas del USDA destacan una rápida siembra en EE. UU. y una buena emergencia, pero también una ampliación de la cobertura de sequía en las zonas sojeras, mientras que se proyecta que Brasil entregue otra cosecha muy grande sobre una superficie récord. Por ahora, los futuros se mueven lateralmente a ligeramente a la baja, pero cualquier deterioro en las calificaciones del cultivo del Medio Oeste o interrupciones logísticas podría reactivar rápidamente las primas de riesgo.

Precios

A lo largo de la curva de soja de la CBOT, la mayoría de los contratos más activos del 4 de agosto de 2026 muestran modestos descensos día a día de alrededor del 0,2%, tras un desempeño más fuerte en julio:

• Soja CBOT nov 2026 última a 1,190.25 USc/bu (−2.00 c; −0.17% vs. cierre previo).
• Ene 2027 a 1,205.00 USc/bu (−2.00 c; −0.17%).
• Jul 2027 a 1,220.00 USc/bu (−1.75 c; −0.14%).

La curva a plazo desde finales de 2026 hasta 2028 está suavemente en backwardation: los contratos cercanos 2026/27 cotizan en torno a 1,190–1,220 USc/bu, mientras que las posiciones 2028–29 se relajan hacia la zona media de los 1,100 USc/bu, lo que sugiere expectativas de una oferta holgada a medio plazo.

En los mercados de productos, el aceite de soja de la CBOT se sitúa marginalmente más alto a lo largo de 2026/27, con el contrato cercano dic 2026 en torno a 68.25 USc/lb (+0.11 c; +0.16%), mientras que la harina de soja está ligeramente más débil en los mismos vencimientos (dic 2026 a 321.20 USD/short ton; −0.12%). Esta combinación sigue siendo coherente con los informes de un margen de crushing de soja saludable a finales de julio, apuntalado por unos valores firmes tanto de la harina como del aceite.

Instantánea del mercado físico (indicativo, convertido a EUR)

Sobre la base de ofertas recientes (FOB/CPT) y un tipo de cambio indicativo EUR/USD de 1.09, los precios actuales de la soja se traducen aproximadamente como sigue:

Los mercados físicos confirman así un ligero abaratamiento del origen estadounidense desde principios de julio, mientras que las habas ucranianas e indias han subido ligeramente o se han mantenido firmes, manteniendo su competitividad hacia destinos mediterráneos y asiáticos.

Oferta y demanda

Las perspectivas de oleaginosas del USDA a mediados de 2026 apuntan a unos fundamentales en general cómodos. Se proyecta que la producción mundial de soja para 2025/26 alcance un nivel récord liderada por Brasil y EE. UU., con la cosecha brasileña en torno a 178 millones de toneladas sobre una superficie sembrada récord y rendimientos algo superiores.

En Estados Unidos, la siembra para la campaña de comercialización 2026/27 avanzó por delante del calendario. A comienzos de junio de 2026, el 92% de la superficie de soja estaba sembrada, por encima de la media de 5 años, y la emergencia también iba adelantada, aunque la proporción del cultivo calificado de buena a excelente se situaba modestamente por debajo del año anterior. Alrededor de una cuarta parte de los campos de soja estadounidenses se encontraban bajo algún grado de sequía, introduciendo incertidumbre sobre rendimiento y calidad a pesar de la base de superficie optimista.

La demanda china sigue siendo un motor clave, con fuertes importaciones necesarias para abastecer el uso en piensos y alimentación humana mientras la producción doméstica va a la zaga del consumo. Los exportadores brasileños siguen ofertando agresivamente hacia China, apoyados por un real más débil y grandes existencias en finca, mientras que las exportaciones estadounidenses dependen cada vez más de ventanas estacionales y primas de calidad.

Perspectivas meteorológicas y regionales

Para principios de agosto, el tiempo en el Medio Oeste de EE. UU. sigue siendo el principal riesgo de precios a corto plazo, ya que la soja entra en etapas clave de formación y llenado de vainas. A principios de campaña, las condiciones secas de mayo aceleraron la siembra, mientras que las lluvias posteriores apoyaron la emergencia; sin embargo, la cobertura de sequía se amplió y los operadores siguen siendo sensibles a cualquier nuevo déficit de humedad o picos de calor durante agosto.

En Brasil, la mayor parte de la cosecha de soja 2025/26 está completada y los rendimientos han cumplido o superado en general las expectativas en estados clave como Mato Grosso, Goiás y partes de MATOPIBA, pese a problemas localizados por lluvias irregulares y exceso de humedad. De cara al ciclo de siembra 2026/27 más adelante este año, las proyecciones actuales siguen asumiendo un clima normal y respaldan otra gran cosecha brasileña, reforzando la idea de un balance mundial bien abastecido.

Fundamentales y crushing

La estructura de los futuros y de los productos subraya un margen de crushing aún atractivo. A pesar del pequeño retroceso en los futuros de soja a lo largo de la franja 2026–27, los precios de la harina de soja para contratos clave (dic 2026 en torno a 321.20 USD/short ton) se mantienen firmes, y los futuros de aceite de soja están ligeramente más altos en la jornada, reflejando una buena demanda aguas abajo de los sectores de piensos y aceites vegetales.

Comentarios recientes del mercado indican márgenes de crushing cercanos a 2.8 USD/bu a finales de julio, con contribución tanto de los valores de la harina como del aceite. Esto respalda una actividad de procesado sostenida, que a su vez limita el potencial bajista de la soja incluso cuando la curva a plazo señala una oferta adecuada. Por otro lado, la amplia disponibilidad brasileña y las ofertas competitivas del mar Negro y China moderan los repuntes al ofrecer orígenes alternativos para los importadores.

Perspectivas de negociación (próximas 2–4 semanas)

• Sesgo: Lateral a ligeramente bajista en términos de EUR, con los futuros cercanos de la CBOT habiéndose relajado modestamente y las ofertas físicas de los principales orígenes aún competitivas.
• Principal riesgo alcista: Un agosto caluroso y seco en el Medio Oeste de EE. UU. que provoque una rebaja en las calificaciones de la condición del cultivo o una revisión a la baja de los rendimientos podría reintroducir rápidamente una prima meteorológica.
• Riesgo bajista: La confirmación de una producción récord en Brasil y un desarrollo fluido del cultivo estadounidense hasta septiembre, combinados con un crushing fuerte, podrían presionar el precio plano al tiempo que sostienen los spreads de productos.
• Notas de estrategia para compradores: Los importadores con cobertura abierta para el 4T 2026 pueden considerar ir incorporando coberturas adicionales modestas en pequeñas caídas, especialmente desde orígenes ucranianos y Golfo de EE. UU., manteniendo a la vez flexibilidad para compras spot oportunistas si el tiempo sigue siendo benigno.
• Notas de estrategia para vendedores: Los productores con habas 2026/27 sin precio podrían aprovechar los niveles actuales para avanzar ventas de forma selectiva pero conservar cierta exposición alcista mediante estructuras de precio mínimo, dados el riesgo meteorológico en EE. UU. y los titulares macro.

Visión direccional a 3 días (en EUR)

• Soja CBOT (equivalente en EUR): Ligeramente más débil a lateral mientras los mercados asimilan las proyecciones de abundante oferta mundial y esperan nuevas calificaciones del cultivo estadounidense.
• FOB EE. UU. y Brasil hacia UE/Asia: Estables a ligeramente más débiles en EUR, ya que la consolidación de los futuros compensa pequeños movimientos de divisas.
• Mar Negro y Ucrania (CPT/FOB): Tono firme en EUR, apoyado por primas de riesgo logístico y pequeños repuntes recientes de precios, pero limitado por las ofertas competitivas sudamericanas.