Los futuros de soja ceden tras el rally por el clima mientras el crush sigue siendo rentable

Los futuros de soja, harina de soja y aceite de soja en la CBOT cotizan moderadamente a la baja tras las subidas impulsadas por la climatología de la semana pasada, con la curva relajándose suavemente hacia 2027–29 pero aún apoyada por un margen de molturación que sigue siendo rentable. Las ofertas de exportación físicas en EE. UU., mar Negro y Asia muestran solo un ligero abaratamiento, lo que confirma un mercado en fase de consolidación más que de derrumbe. El complejo sojero está digiriendo actualmente tres fuerzas: una oferta sudamericana en máximos históricos, una mejora de las calificaciones del cultivo estadounidense bajo un clima mayormente favorable en el Medio Oeste, y una demanda aún sólida de harina y aceite que mantiene atractivos los márgenes de crush. Los futuros de soja en grano, harina y aceite muestran un contango suave, lo que indica una disponibilidad cómoda a plazo pero sin excedentes pronunciados. La base cercana en Brasil y EE. UU. sigue apuntalada por fuertes flujos de exportación y una sólida demanda interna de piensos, mientras los compradores asiáticos amplían selectivamente su cobertura en las caídas de precios.

Prices

En todo el complejo sojero, la actividad de hoy en el mercado de futuros es ligeramente bajista y coherente con una pausa tras el reciente rally. Los futuros cercanos de soja en la CBOT para noviembre de 2026 caen alrededor de un 0,3% en la jornada, con los contratos más próximos retrocediendo 3–4 centavos después del avance semanal de 1,7–1,8% de la semana pasada, impulsado por la preocupación climática en EE. UU. y una sólida rentabilidad del crush. 

Los futuros de aceite de soja en la CBOT muestran un ajuste paralelo y suave a la baja de alrededor del 0,5–0,7% a lo largo de la curva, desde unos 74,3 hasta 70,1 centavos de dólar/lb entre agosto de 2026 y mayo de 2027. Más adelante, hacia finales de 2028–29, la tira retrocede hacia la franja de los bajos 60, subrayando las expectativas de una oferta abundante de aceites vegetales a medida que entra en funcionamiento capacidad adicional en Sudamérica. La harina de soja se mantiene relativamente firme: los contratos cercanos de agosto–diciembre de 2026 se negocian en torno a 323–327 USD/tonelada corta, prácticamente sin cambios en el día, mientras que las posiciones diferidas de 2027–28 conservan primas moderadas en torno a 329–332 USD/tonelada, lo que refleja una demanda de piensos resistente.

Las ofertas físicas confirman esta estabilización: los valores FOB de soja estadounidense No. 2 en torno a Washington D. C. se mantienen estables cerca de 0,65 EUR/kg, casi sin cambios respecto a la semana pasada, mientras que los niveles FOB Odesa para Ucrania se sitúan en torno a 0,36–0,37 EUR/kg tras retroceder desde los máximos de principios de julio. Las habas indias «clean sortex» siguen siendo el origen más caro, a alrededor de 0,89 EUR/kg FOB, mientras que las habas chinas no OGM y ecológicas se sitúan entre aproximadamente 0,78–0,84 EUR/kg FOB, con variaciones semanales muy leves.

*Conversión aproximada a EUR solo a efectos indicativos.

Supply & Demand

Los fundamentos globales siguen siendo en general holgados. Brasil va camino de otra cosecha récord de soja en 2026, con estadísticas oficiales que apuntan a unos 174 millones de toneladas, casi un 5% más interanual, mientras que los pronosticadores privados ahora ven la producción 2026/27 potencialmente alcanzando alrededor de 180 millones de toneladas a pesar de las preocupaciones por El Niño. 

La capacidad exportadora brasileña se está utilizando plenamente: la asociación nacional de exportadores elevó recientemente las previsiones de envíos de soja y harina de soja para julio, lo que subraya la fuerte demanda de China y otros compradores asiáticos a los niveles de precios actuales.  Mientras tanto, las condiciones del cultivo de soja en EE. UU. han mejorado modestamente a finales de julio, ya que las lluvias han aliviado la sequedad previa en partes del Medio Oeste, reduciendo los temores inmediatos sobre el rendimiento y moderando la prima de riesgo climático. 

En el lado de la demanda, el uso de harina de soja en las raciones de ganado y aves sigue siendo robusto, especialmente en Asia y América, apoyado por unos precios competitivos de la harina frente a proteínas alternativas. El consumo de aceite de soja se beneficia tanto de la demanda alimentaria como de los mandatos de mezcla en biodiésel, aunque parte de la mezcla discrecional es ahora más sensible al precio. El patrón actual —harina estable, aceite algo más débil— es coherente con un crush impulsado cada vez más por la proteína que por los márgenes del aceite vegetal.

Fundamentals & Weather

Los fundamentos en general apuntan a un mercado bien abastecido pero muy ajustado en el equilibrio. Las curvas de soja en la CBOT (grano, harina y aceite) muestran un contango moderado desde 2026 hasta 2028/29, lo que indica que la oferta a futuro se percibe como adecuada y que los costes de almacenamiento se cubren sin señalar una escasez aguda. El interés abierto es más elevado en el contrato de soja noviembre de 2026, lo que resalta su papel como principal referencia global para la nueva cosecha estadounidense.

El clima sigue siendo el factor decisivo. En el Medio Oeste estadounidense, los pronósticos a corto plazo apuntan a temperaturas mayormente estacionales con lluvias ocasionales, lo que favorece la formación y el llenado de vainas, aunque cualquier regreso de un calor prolongado a principios de agosto revalorizaría rápidamente el riesgo sobre el rendimiento. En Brasil, los analistas centran cada vez más su atención en el potencial de El Niño para limitar el crecimiento de los rendimientos 2026/27; informes recientes ya proyectan que la producción brasileña de soja crecerá menos de un 1% la próxima campaña, a medida que los agricultores reaccionan a unos márgenes más estrechos y a la incertidumbre climática. 

La economía del crush sigue siendo saludable. Estimaciones recientes sitúan el margen de molturación de soja en EE. UU. cerca de 2,8 USD/bu, con valores de la harina y del aceite en torno a 7,1 y 7,9 USD/bu respectivamente.  Estos márgenes incentivan el mantenimiento de altas tasas de utilización en las plantas de procesado tanto en Norte como en Sudamérica, transformando eficazmente la abundante oferta de habas en productos y ayudando a absorber inventarios. Mientras estos márgenes persistan, el potencial bajista para el precio de la soja en grano probablemente será limitado, incluso si el riesgo climático se modera.

Trading Outlook

• Productores: Utilizar la corrección actual en los futuros y una base aún firme para ampliar coberturas sobre una parte de la producción 2026/27, especialmente en regiones con perspectivas de rendimiento favorables. Considerar estrategias de venta escalonada en lugar de operaciones agresivas puntuales, a fin de conservar potencial alcista en caso de estrés climático en agosto.
• Industria aceitera (crushers): Con márgenes de crush atractivos y una curva a plazo en contango moderado, sigue siendo razonable asegurar los costes de entrada de habas mediante futuros cercanos, manteniendo flexibles las ventas de productos. La venta de harina de soja a plazo frente a una fuerte demanda de piensos, conservando cierta opcionalidad en el aceite de soja, puede optimizar el perfil de riesgo.
• Compradores e importadores: Para los compradores asiáticos y europeos, el reciente abaratamiento en la CBOT y las ofertas FOB estables representan una oportunidad para cubrir una parte de las necesidades del 4T 2026 y 1T 2027. No obstante, conviene mantener algo de cobertura abierta para beneficiarse si la cosecha récord sudamericana y un clima benigno en EE. UU. terminan presionando los precios a la baja de cara a la recolección.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT Soybeans (Nov 26): Ligeramente bajista a lateral; el mercado probablemente consolide tras las recientes subidas salvo que el clima en EE. UU. vuelva a ser más caluroso/seco.
• CBOT Soymeal (Dec 26): Neutral a ligeramente firme; la demanda de piensos debería seguir apuntalando los spreads frente a la soja en grano.
• CBOT Soyoil (Dec 26): Ligeramente bajista; las cómodas perspectivas para los aceites vegetales y la debilidad del complejo energético limitan el potencial alcista.