Los futuros del aceite de palma suben a medida que se ajusta la oferta y se ciernen riesgos de política

Los futuros del aceite de palma avanzan a lo largo de la curva de MDEX, respaldados por unas perspectivas de oferta regional más ajustadas y cambios de política en Indonesia, incluso cuando la demanda de exportación a corto plazo sigue siendo débil. El mercado descuenta un balance ligeramente alcista a medio plazo, con el potencial alcista limitado por los elevados inventarios y la presión macro vinculada a la energía y a los aceites competidores. Tras varias semanas de negociación volátil, el complejo del aceite de palma se consolida en la parte alta del rango de este año. Los contratos cercanos de MDEX al 26 de junio de 2026 cerraron un 1–1,6% al alza en torno a 4.550–4.650 MYR/t, en línea con las expectativas recientes de una banda de negociación de 4.000–4.650 MYR/t. El aumento de los inventarios en Malasia y las exportaciones más débiles suponen un lastre, pero la inminente demanda de biodiésel de Indonesia y la centralización de las exportaciones aportan apoyo. En este entorno, los compradores amplían la cobertura con cautela, mientras que los vendedores aprovechan los repuntes para cubrir volúmenes a plazo.

Estructura de precios y de la curva

Los futuros de aceite de palma crudo en MDEX al 26 de junio de 2026 muestran una curva firme y ligeramente ascendente:

Esta estructura indica un ligero contango desde mediados de 2026 hasta principios de 2027, con los contratos de vencimiento cercano en torno a 4.550–4.600 MYR/t y las posiciones diferidas añadiendo aproximadamente 50–150 MYR/t a lo largo de la curva. Convertidos con un tipo indicativo de 1 EUR = 4,7 MYR, los futuros de julio de 2026 se sitúan en torno a 970 EUR/t, mientras que noviembre de 2026 se sitúa cerca de 995 EUR/t.

En comparación con los cierres de mediados de junio en torno a 4.510–4.600 MYR/t para los meses cercanos, la última liquidación confirma un sesgo de ligera firmeza, en línea con los pronósticos de que los precios se negociarían predominantemente entre 4.000 y 4.650 MYR/t a medida que la oferta se ajuste más adelante en el año.

Impulsores de oferta y demanda

En el lado de la oferta, la producción malasia se ha moderado. Los datos oficiales muestran que la producción de aceite de palma crudo de mayo de 2026 cayó en torno a un 7% intermensual y más de un 14% interanual, reflejando una fase estacional de reposo tras la fortaleza previa. Sin embargo, los mayores inventarios iniciales y las importaciones anteriores implican que la disponibilidad total en lo que va de año sigue por encima de los niveles del año pasado, y los inventarios malasios a finales de mayo han subido por encima de 2,4 Mt, alrededor de un 22% más interanual.

La demanda ha sido el eslabón débil recientemente. Las exportaciones malasias en mayo cayeron alrededor de un 15% frente a abril y más de un 20% interanual, con compras más suaves de clientes clave como India, China y la UE. Esto ha permitido reconstruir los inventarios a pesar de la menor producción. En Indonesia, por el contrario, las exportaciones de aceite de palma y derivados a principios de 2026 han aumentado con fuerza en valor, respaldadas por productos de downstream, incluso mientras las autoridades preparan una supervisión más estricta de las exportaciones de materias primas.

De cara al futuro, el principal motor a medio plazo sigue siendo la política de biodiésel de Indonesia. Se espera que el mandato B50 previsto para julio de 2026 aumente significativamente el consumo interno de aceite de palma y reduzca las disponibilidades exportables, incluso si los riesgos de implementación y los cambios en las tasas generan ruido temporal. Al mismo tiempo, el aumento de los inventarios en Malasia y un crecimiento proyectado de la producción de solo alrededor del 1% en 2026 sugieren que el balance global será cómodo pero no holgado, manteniendo los precios respaldados en las caídas.

Fundamentales e influencias externas

Los fundamentales presentan actualmente un panorama mixto:

• Stocks: Los inventarios malasios por encima de 2,4 Mt proporcionan un colchón y limitan los repuntes a corto plazo, pero no son excesivos en términos históricos si se comparan con el crecimiento de la demanda en Indonesia impulsado por la política.
• Exports: Una serie de datos más débiles de exportación malasia ha ejercido presión periódicamente sobre los futuros, aunque algunos compradores podrían estar esperando una orientación más clara sobre los controles a la exportación de Indonesia y la puesta en marcha del biodiésel.
• Production trend: Los patrones estacionales apuntan a una producción más firme en el tercer trimestre, pero el estrés de las plantaciones por fenómenos meteorológicos previos y las restricciones de mano de obra limitan el potencial alcista, apoyando la tesis de un balance más ajustado en el cuarto trimestre.

Los mercados externos siguen siendo un factor de oscilación importante. En las últimas sesiones, los futuros de CPO en Bursa Malaysia han seguido los movimientos del crudo y del aceite de soja de Chicago, con jornadas bajistas en energía y oleaginosas que han arrastrado temporalmente al aceite de palma antes de que los fundamentales locales volvieran a proporcionar apoyo. El telón de fondo macro más amplio —en particular las expectativas sobre tipos de interés y los movimientos de divisas en las principales regiones importadoras— seguirá influyendo en la demanda discrecional de aceites vegetales.

Perspectivas meteorológicas y regionales

El tiempo en las principales regiones palmeras del Sudeste Asiático es estacionalmente húmedo, con pronósticos que apuntan a precipitaciones normales a ligeramente superiores a lo normal en gran parte de Sumatra y Borneo en las próximas dos semanas. Esto debería apoyar el desarrollo de los racimos de fruta fresca y mitigar las preocupaciones inmediatas sobre sequía, aunque los riesgos de inundaciones localizadas podrían interrumpir temporalmente las operaciones de campo y la logística en algunas áreas. (Servicios meteorológicos regionales y de materias primas más recientes, 26 de junio.)

Los mercados siguen siendo sensibles a cualquier nueva señal de El Niño o de sequedad prolongada que pudiera afectar el potencial de rendimiento de 2027. Por ahora, las perspectivas meteorológicas son neutrales a favorables para la producción, reforzando las expectativas de un crecimiento de la oferta solo modesto en lugar de una fuerte recuperación.

Perspectivas de negociación e indicación de precios a 3 días

• For importers/users: Con los futuros cercanos de MDEX en torno a 970–980 EUR/t y un modesto contango hasta finales de año, considerar la ampliación selectiva de la cobertura en correcciones hacia la mitad inferior de la banda actual, manteniendo al mismo tiempo cierto interés abierto ante posibles retrocesos impulsados por la política.
• For producers/sellers: La curva a plazo más firme hacia finales de 2026–principios de 2027 ofrece una oportunidad para cubrirse de manera incremental por encima de 4.600 MYR/t (alrededor de 980–1.000 EUR/t), especialmente dado el elevado nivel de inventarios en Malasia y la demanda global aún incierta.
• For traders/speculators: El balance de riesgos favorece un enfoque de compra en las caídas y venta en los repuntes dentro de un amplio rango de 4.400–4.750 MYR/t, siguiendo de cerca los titulares sobre el marco de exportación de Indonesia, la ejecución del biodiésel y las correlaciones con la energía y el aceite de soja.

Durante los próximos tres días de negociación, esperamos que los futuros de aceite de palma en MDEX se negocien con un sesgo ligeramente más firme dentro de un rango aproximado de 4.500–4.700 MYR/t (alrededor de 960–1.000 EUR/t) para los contratos de vencimiento cercano, con movimientos intradía impulsados principalmente por los aceites externos, el crudo y cualquier nueva señal sobre la política indonesia o la demanda de exportación de Malasia.