Los precios de la soja ceden en China y Ucrania mientras se fortalecen los futuros en CBOT

Los precios FOB de la soja china y ucraniana se debilitaron esta semana mientras los valores de exportación de EE. UU. se mantuvieron estables, incluso cuando los futuros de CBOT subieron por nuevas compras chinas y la incertidumbre sobre los rendimientos en EE. UU. La curva apunta a unas primas físicas ligeramente más débiles en CN y UA frente a unos futuros más firmes, manteniendo ajustados los márgenes de molienda en China y apoyando la demanda de orígenes del Mar Negro y de Estados Unidos. Los mercados físicos están reaccionando a un panorama fundamental mixto: ventas de exportación de EE. UU. a China estables, una demanda de importación china cautelosa y centrada en la protección de márgenes, y flujos de oleaginosas desde Ucrania interrumpidos pero en curso a través de rutas alternativas. El tiempo en el Medio Oeste estadounidense a corto plazo sigue siendo un riesgo clave para los rendimientos, mientras que los riesgos logísticos y de seguridad en el Mar Negro continúan limitando el potencial bajista de los valores FOB ucranianos. Durante los próximos tres días, es probable una ligera debilidad adicional en los mercados spot de CN y UA, mientras que se espera que los valores estadounidenses sigan a CBOT con un ligero sesgo alcista.

Prices

La soja CBOT noviembre 2026 se negoció en torno a 12,2 USD/bu en las últimas sesiones, ampliando ganancias de aproximadamente 7–8 centavos en la última jornada de negociación, ya que los futuros repuntaron por ventas de exportación a China y una oferta más ajustada en el mercado físico estadounidense. Convertido a EUR, esto implica un valor subyacente de futuros cercano a 400–410 EUR/t, por encima de muchas ofertas FOB de origen, lo que aporta un apoyo moderado a las cotizaciones de exportación.

En contraste, las sojas FOB chinas en Pekín se han suavizado ligeramente semana a semana, lo que apunta a una demanda interna más débil y a compras cautelosas por parte de los procesadores, mientras que los valores FOB ucranianos en Odesa también han bajado ligeramente en medio de las continuas interrupciones logísticas y de los mayores costos de flete y seguro en el Mar Negro. Al mismo tiempo, los valores FOB Golfo/PNW de EE. UU. se han mantenido en general estables, apoyados por ventas a plazo y recientes anuncios de exportación a compradores chinos.

(Todos los precios se han convertido desde USD/otras divisas a EUR utilizando tipos de cambio actuales aproximados para facilitar la comparabilidad.)

Supply & Demand Drivers

Por el lado de la demanda, los exportadores estadounidenses reportaron esta semana una nueva venta de unas 136.000 toneladas de soja a China para embarque 2026/27, lo que pone de relieve que los compradores chinos están regresando gradualmente al Golfo de EE. UU. a medida que se aproxima la nueva cosecha. Sin embargo, los procesadores chinos siguen centrados en el valor, ya que los elevados precios absolutos tanto de Brasil como de EE. UU. continúan presionando los márgenes de molienda y frenando la cobertura agresiva a plazo.

El programa de importación de China a corto plazo sigue siendo de gran tamaño, con unas llegadas en julio fuertes y unos calendarios de descarga para agosto–septiembre que apuntan a entradas abundantes continuas, pero los compradores cada vez más programan sus compras en torno a caídas en los precios flat y del flete. En EE. UU., los compromisos de exportación a plazo con China y otros compradores asiáticos están aumentando, aunque las inspecciones reales siguen algo por detrás del ritmo de las ventas, dejando a los futuros sensibles a cualquier retraso en las cargas físicas.

La capacidad de exportación de soja de Ucrania está limitada por los continuos ataques rusos a la infraestructura portuaria del Mar Negro en torno a Odesa, que han obligado a un cambio hacia corredores alternativos más caros y menos eficientes, como el Danubio y las rutas terrestres. Las estimaciones del gobierno y del comercio ahora apuntan a que las exportaciones agrícolas totales 2026/27 podrían situarse en torno a solo la mitad de la capacidad previa a las interrupciones, afectando a las oleaginosas y harinas junto con los cereales. Esto sigue sustentando una prima de riesgo en las ofertas FOB del Mar Negro a pesar del reciente abaratamiento.

Weather & Crop Conditions (US, UA, CN)

En el Medio Oeste de EE. UU., se espera que el tiempo en los próximos días se mantenga estacionalmente cálido con chubascos dispersos, condiciones que en general son favorables pero dejan las perspectivas de rendimiento muy sensibles a posibles picos de calor a finales de agosto, especialmente durante el llenado de vainas. Los comentarios del mercado destacan agosto como un mes crucial para el desarrollo de la soja estadounidense, manteniendo los futuros reactivos ante cualquier revisión a la baja de las estimaciones de rendimiento o nuevas preocupaciones por sequía.

En Ucrania, las recientes condiciones de calor y sequedad intermitente ya han llevado a los analistas a recortar las previsiones de la cosecha de oleaginosas 2026, con nuevas reducciones para girasol y soja posibles si las altas temperaturas persisten hasta finales de agosto y principios de septiembre. Este riesgo meteorológico, combinado con las limitaciones logísticas, respalda un suelo para los valores FOB ucranianos a pesar de la competencia mundial.

Las principales zonas productoras de soja de China en el noreste han evitado hasta ahora perturbaciones meteorológicas extremas a finales de agosto, pero la variabilidad localizada de las lluvias y episodios previos de calor y sequedad a principios de la campaña significan que los resultados de rendimiento siguen siendo inciertos. Para el programa de importación de China, sin embargo, es más probable que la dirección de los precios a corto plazo esté determinada por el clima en orígenes externos y el flete que por la producción doméstica, dada la alta dependencia del país de las importaciones.

Fundamentals & Market Sentiment

En términos fundamentales, el balance global de soja sigue siendo adecuado, con existencias finales proyectadas como cómodas, pero la distribución de la oferta es desigual. Amplios inventarios sudamericanos compiten con los suministros de nueva cosecha de EE. UU., mientras que los volúmenes ucranianos, aunque menores, desempeñan un papel importante en los mercados regionales alrededor del Mar Negro y el Mediterráneo. Los especuladores en futuros parecen estar moderadamente largos en soja, posicionándose para sorpresas relacionadas con el clima o la logística, pero los altos precios flat siguen limitando la nueva demanda de los compradores sensibles al precio.

En China, los procesadores gestionan grandes existencias y una demanda de harina mixta por parte del sector ganadero. La presión sobre los márgenes fomenta un enfoque en la base y el flete, favoreciendo orígenes más competitivos o cercanos cuando están disponibles. Mientras tanto, el ligero abaratamiento de los precios FOB de CN y UA frente a los valores estadounidenses estables sugiere una modesta reasignación de los flujos comerciales, con cierta demanda desplazándose potencialmente hacia el Mar Negro y orígenes alternativos donde los riesgos logísticos son manejables.

3-Day Outlook & Trading Guidance

Dirección regional de precios a 3 días (en términos de EUR):

• China FOB CN (Beijing): Ligeramente a la baja a lateral, ya que los procesadores mantienen compras cautelosas y la oferta importada sigue siendo abundante.
• Ukraine FOB UA (Odesa): Sesgo ligeramente bajista pero con una prima de riesgo persistente debido a la seguridad portuaria y la logística; caídas más pronunciadas son improbables sin una clara mejora en las rutas de exportación.
• United States FOB US (export): Ligeramente más firme, siguiendo a CBOT si el clima en EE. UU. se mantiene favorable y surgen nuevas ventas de exportación a China.

Perspectiva de negociación (próximas 1–2 semanas):

• Importadores (Asia, incl. CN): Considerar escalonar la cobertura en caídas impulsadas por debilidad temporal de los futuros, pero mantener flexibilidad en el origen dada la persistencia de riesgos en el Mar Negro y la incertidumbre climática en EE. UU.
• Productores (US, UA): Utilizar la fortaleza actual de los futuros para cubrir una parte de la producción esperada; conservar cierta exposición alcista en caso de nuevas rebajas en los rendimientos de EE. UU. o de una escalada de las interrupciones en el Mar Negro.
• Procesadores: Centrarse en la cobertura de márgenes más que en la dirección del precio absoluto; fijar un margen de molienda rentable cuando los repuntes de los futuros superen a las primas físicas.