Снижение цен в соевом комплексе: обильное предложение ограничивает биржевые и физические котировки

Фьючерсы на сою пытаются стабилизироваться возле недавних минимумов, однако весь комплекс остаётся под давлением: обильное предложение из Бразилии и осторожный спрос со стороны Китая ограничивают рост, в то время как маржа переработки сдерживает спреды по шроту и маслу. Цены на сою на CBOT торгуются в узком слегка повышенном диапазоне, тогда как спреды по продуктам показывают плавное смягчение кривой по соевому маслу и умеренно более жёсткую структуру по соевому шроту. При этом физические цены в ключевых регионах происхождения, таких как Украина, США и Индия, в основном застопорились за последние две недели, отражая комфортный уровень ближайшего предложения и лишь избирательное восстановление спроса на пополнение запасов. На фоне того, что Бразилия продолжает активно отгружать, а Китай балансирует форвардное обеспечение с более осторожным импортным прогнозом, любые ралли довольно быстро встречают хеджевые продажи.

Prices

На CBOT ближайшие фьючерсы на сою торгуются в районе 1,113–1,142 US¢/bu на июл–ноя 2026 года, прибавляя около 0,2–0,4% за день, но оставаясь близко к многонедельным минимумам, зафиксированным ранее в июне, когда предыдущее ралли сошло на нет на фоне расширения глобального предложения. Форвардная кривая остаётся слегка восходящей до середины 2027 года, указывая на комфортные, но не избыточные запасы.

Фьючерсы на соевое масло демонстрируют мягкое «медвежье» уширение кривой: июль 2026 года держится около 68,7 US¢/lb, постепенно снижаясь примерно до 66,5 US¢/lb к декабрю 2026 года и к 60 US¢/lb к 2028 году, с дневными изменениями порядка −0,2 до −0,5%. Соевый шрот, напротив, формирует умеренно более жёсткую форвардную структуру: июль 2026 года торгуется вблизи 305 USD/short ton, повышаясь примерно до 316–322 USD к концу 2028 года, при этом большинство наиболее активных контрактов 2026 года за день показывают либо боковую динамику, либо небольшое снижение.

На физическом рынке недавние оферты, конвертированные в EUR (при допущении ~1,10 USD/EUR), указывают на в целом стабильные значения в течение июня: американская соя US No. 2 FOB Мексиканский залив или Восточное побережье находится вблизи 0,62–0,63 EUR/kg, стандартная украинская соя FOB Одесса — около 0,31–0,32 EUR/kg, а не‑ГМО соя CPT Одесса — порядка 0,35–0,36 EUR/kg. Индийская соя sortex‑clean и китайская жёлтая соя сохраняют премиальную структуру около 0,81–0,81 EUR/kg FOB, при этом органическая соя китайского происхождения по‑прежнему остаётся на вершине ценового диапазона.

Supply & Demand

Июньский отчёт WASDE охарактеризовал глобальный баланс по сое на 2025/26 и 2026/27 годы как в целом комфортный: мировые конечные запасы слегка растут благодаря сильному производству в Южной Америке и лишь умеренному росту спроса. Экспорт Бразилии в июне оценивается примерно в 13–14 млн тонн, опережая прошлогодние темпы и подчёркивая жёсткое краткосрочное давление предложения на рынки Атлантики и Азии.

Китай остаётся ключевым фактором колебания спроса. Недавний анализ показывает, что Пекин сократил прогноз импорта сои на 2026/27 год на фоне ослабления спроса на корма и консолидации в свиноводческом секторе, что указывает на более медленный рост переработки. В то же время еженедельная статистика экспортных продаж США демонстрирует неплохой интерес к форвардным закупкам со стороны Китая и «неизвестных» направлений, что говорит о том, что любое заметное проседание цен по‑прежнему привлекает спрос, особенно на новый урожай американской сои. В совокупности это скорее ограничивает потенциал ралли, чем формирует по‑настоящему медвежий шок со стороны спроса.

На внутреннем рынке Китая котировки Dalian No. 1 в районе 4,782–4,873 CNY/t отражают относительно устойчивый внутренний баланс, перекликаясь с ранее зафиксированным в июне боковым закрытием. Украинское и индийское происхождение продолжает конкурировать за спрос в Средиземноморье и Азии, однако на фоне обильной доступности бразильской сои и конкурентных фрахтовых ставок ценовые спрэды между странами происхождения в большей степени зависят от качества и логистики, чем от дефицита.

Fundamentals & Spreads

Текущие котировки соевого комплекса закладывают относительно благоприятные условия для переработки. Умеренный контанго по сое в сочетании с более жёсткой форвардной структурой по соевому шроту и смягчающейся кривой по соевому маслу предполагают, что спрос на протеин удерживается лучше, чем спрос на растительные масла. Это отражает сигналы из пересмотренного китайского прогноза импорта, где основное давление исходит от маржи по кормам и свиноводству, а не от продовольственного или промышленного потребления.

Спекулятивные длинные позиции, сформированные в ходе ралли в начале года, были сокращены по мере того, как рынок переваривал рекордные или близкие к рекордным урожаи в Южной Америке и отсутствие серьёзного погодного стресса в Северном полушарии на данный момент. Технические комментарии отмечают, что июльские фьючерсы 2026 года на сою обновили локальные минимумы в районе 1,148 US¢/bu ранее в июне, и ключевое сопротивление сейчас находится чуть выше текущих уровней. Это оставляет фьючерсы уязвимыми к дальнейшему снижению в случае негативных новостей о погоде или спросе, но одновременно создаёт почву для short‑covering при любом убедительном риске для предложения.

Weather Outlook

Краткосрочные прогнозы по Среднему Западу США на ближайшие 7–10 дней указывают на сезонно тёплую погоду с локальными осадками, в целом благоприятную для развития сои и пока не свидетельствующую об остром засушливом стрессе на данном этапе вегетационного периода. (Недавние многодневные прогнозы показывают повышенные температуры, но близкие к норме осадки во многих ключевых штатах.) В основных соевых регионах Бразилии критическая фаза для текущего урожая в основном уже пройдена, и сейчас на экспортную динамику страны больше влияют логистика, чем погода.

Trading Outlook

• Производители: Поскольку фьючерсы колеблются возле нижней границы недавнего диапазона, а форвардная кривая находится в мягком контанго, имеет смысл поэтапно наращивать хеджирование на откатах вверх в район сопротивления, а не активно продавать по текущим ценам. Используйте опционы, чтобы сохранить потенциал роста в случае позднесезонных погодных рисков в США.
• Потребители / Переработчики: Сочетание сильного экспорта из Бразилии, осторожного роста в Китае и жёсткой кривой по шроту говорит в пользу постепенного расширения покрытия на Q4 2026–Q1 2027 на ценовых провалах, особенно по позициям с высокопротеиновым шротом.
• Трейдеры: Относительная стоимость выглядит привлекательнее, чем чистые направленные ставки: длинная позиция по соевому шроту против короткой по соевому маслу или длинные отложенные контракты против ближайших по сое там, где спотовая база сильна, могут выиграть от текущего фундаментального перекоса.

3‑Day Price Indication (Direction, in EUR)

• CBOT Soybeans (nearby, implied EUR/mt): Слегка твёрже до бокового движения; умеренный уклон вверх возможен при закрытии коротких спекулятивных позиций, но рост ограничен экспортом из Бразилии.
• Ukraine FOB/CPT Odesa: В основном стабильно в выражении в EUR; незначительное ослабление возможно, если логистика в Чёрном море останется бесперебойной, а бразильские оферты — агрессивными.
• US FOB Gulf / East Coast: Боковая динамика; прочная база ограничивает снижение в EUR, но стагнирующие фьючерсы сдерживают любой резкий рост.