棕榈油期货微幅上涨，库存上升且曲线趋平

棕榈油期货正在小幅上涨，但由于马来西亚库存上升和出口数据疲软，仍受限于短期供应，令前期曲线仅轻微向上倾斜，显示市场平衡而非看涨。 在经历了几次波动的交易后，棕榈油价格逐渐稳定，邻近的MDEX合约在马来西亚令吉4,400至4,500/t之间，受到原油和竞争性植物油的支撑。然而，最新的MPOB数据显示，马来西亚库存攀升至数月高位，而5月初出口疲软，限制了反弹的进一步发展。市场在支撑性的生物柴油和能源需求与充足的短期供应之间摇摆。未来几天，温和的上涨和频繁的回调似乎更可能，而不是持续的突破。

价格与曲线结构

2026年5月15日，前期MDEX合约收盘上涨，6月合约结算在马来西亚令吉4,390/t，7月合约在4,420/t，日内上涨约0.6%。在2026年期限内，价格从大约4,390/t（6月）逐步上涨至约4,501/t（12月），这暗示了非常浅的正期货结构。更远期的2027-2028合约交易在4,392/t附近，强调了市场对今日价格水平的看法，即广泛可持续而非短暂的激增。

*欧元转换基于 ~5.05 MYR/EUR，仅供参考。

近期的交易显示市场从短暂的疲软中反弹，截至2026年5月18日，马来西亚期货回升至4,500/t以上，此前经历了三天的下跌。涨幅与原油和大豆油价格走强有关，这通过竞争油渠道抬高了棕榈油价格。 然而，周度表现依然疲软，显示在涨势中的持续抛售。

供需与库存

从基本面来看，马来西亚的供应显著改善。2026年4月MPOB数据显示，国家棕榈油库存约为230万吨，较上月增长1.7%，而CPO产量则同比增长超过18%至约163万吨。 这一产量增长反映了季节性强劲的产量以及对早期天气相关干扰的持续恢复。

然而，需求未能跟上供应。货运调查员估计，5月初（1-15日）马来西亚棕榈油产品的出口较上月下降了约1.6%至16.5%，这表明海外购买疲软，特别是对主要亚洲和中东市场的需求。 出口疲软，加之产量增加，是分析师尽管平价坚挺仍然预期近期略显看跌的主要原因。

外部驱动因素与天气

两个外部主题占主导：能源价格和天气。首先，较强的原油市场继续通过生物柴油经济支撑棕榈油；强劲的柴油价格使得印尼和马来西亚的自愿混合利润可观，降低了CPO的下行风险。 其次，几家投资银行现在预测，由于预测生物柴油需求强劲和今年晚些时候可能发生强厄尔尼诺现象（一旦成真，可能会减少东南亚的产量），CPO价格将在2026年期间维持在较高水平。

目前，主要生产区的天气状况未造成严重干扰，但如果马来西亚或印尼出现持续干旱，价格上行的风险偏向上涨。市场参与者正密切关注降雨预测；在关键的授粉和果实填充阶段，任何确认降水量低于正常水平的消息都可能迅速将邻近期货推高至当前中挡MYR 4,500的阻力位。

交易展望

• 生产者/压榨商：利用当前在 ~870 欧元/吨以上的强势，为2026年第三季至第四季的销售增加增量对冲。浅层的正期货结构提供有限的等待收益，而库存上升则意味着需要积极覆盖。
• 进口商/精炼商：在未来4-6周内分批采购，而不是急于锁定全部覆盖。高库存和疲软出口表明，回调至低MYR 4,400（≈870欧元/吨）的可能性仍然很大。
• 投机者：倾向于范围交易策略，在MYR 4,350至4,380附近买入，并在突破4,500以上时获利，除非出现明显的天气或政策驱动的看涨催化剂。

3天方向性展望（价格指示以欧元计）

• MDEX（马来西亚，前月）：≈EUR 875–900/t，偏向小幅上涨，但受到库存压力限制。
• 欧洲（到岸精炼棕榈油，隐含）：与MDEX紧密跟踪；如果原油和大豆油保持近期强势，预计小涨10–20欧元/吨。
• 总体：横盘至坚挺，伴随日内波动；关注出口调查更新和短期天气预报，以找寻潜在的方向性变化。