中国的新购买承诺为全球大豆市场提供了看涨的支持

中国重新承诺每年购买至少2500万吨美国大豆，为全球市场注入了明确的看涨偏向，即使2026年美国作物开局良好。印度供应紧张和压榨利润上升进一步增强了这一上涨动力，特别是对亚洲和欧洲的饲料和油脂买家。 全球大豆市场正在围绕中国新的需求信号重新校准。由于供应紧张和强劲的压榨，印度国内价格已稳中有升，而大豆酸油和棕榈酸的副产品市场则因工业需求和弱势卢比而变得更强。同时，美国大豆的价格对比巴西来源仍具竞争力，鼓励市场对10月份中国早期新作购入的预期。随着美国的种植进度远超平均水平，基本面正在从单纯的天气故事转变为由贸易流动和政策决定（如关税和国家购买）主导的情境。

价格与区域差异

在印度，作者报告的现货指标显示，本周在哈迪亚港的大豆价格每千克上涨约2.40欧元（大致外汇），延续了多周上涨趋势，因供应紧张且压榨商出价更具攻击性。马哈拉施特拉州的批发市场中，大豆酸油已上涨至每千克约87-89欧元，而德里地区大豆酸油的价格接近每千克91-92欧元，突显了加工副产品价格的强劲。

离岸基准证实了这一坚挺的基调，并表现出适度的区域差异。转换为欧元/千克（大致）：美国No.2大豆华盛顿特区约为0.58欧元/千克，较0.56欧元上涨；乌克兰大豆离岸敖德萨稳定在约0.31欧元/千克；印度筛选干净的大豆离岸新德里从约0.83欧元/千克降至0.79欧元/千克；中国黄大豆离岸北京的价格为0.65-0.73欧元/千克，视质量而定。该模式指向全球有所小幅上扬，局部调整则由货币和内部需求驱动。

供应、需求与贸易流动

新的核心驱动因素是中国承诺每年进口至少2500万吨美国大豆，这也是更大农业计划的一部分，该计划每年还包括170亿美元的美国农产品。这是在中国经过数年的故意多样化后做出的，中国将美国在中国大豆进口份额从2016年的41%削减至2024年的仅20%。即使这一转变的部分逆转，也意味着全球流动的重大重新配置和来自其他来源的供应紧缩。

考虑到美国大豆当前比巴西供应更具价格竞争力，交易员预计中国买家会提前进入美国新作计划，可能会在10月份进行采购。市场参与者认为，在当前的价格关系下，2500万吨的目标是可以实现的。然而，剩余的10%的中国针对美国大豆的关税意味着，与国家相关的买家如中粮和中粮粮油可能会主导短期采购，直到确认关税全面解除，限制完全商业进口商的参与。

对于欧洲和其他第三国买家而言，中国购入模式的转变为大豆饲料和油脂价格提供了结构性的支持。如果中国将更多需求重返美国，南美和黑海可用于欧洲的供应量可能会在边际上收紧，特别是在季节性停滞期间。这种动态因印度和其他亚洲市场中强劲的压榨利润而得到放大，这些市场更积极地吸收当地大豆，并减少可出口的盈余。

基本面与区域驱动因素

在印度，国内大豆压榨需求是价格的主要支柱。加工商因健康的饲料需求和肥皂、洗涤剂及化妆品生产商对大豆酸油的强劲工业需求而提高了加工能力。棕榈脂价格也有所上升，卢比对美元的汇率一直在96以上，使得进口的基于棕榈的替代品变得更昂贵，从而有效保护了大豆衍生的脂肪和油。

在供应方面，印度国内大豆的可用性正在收紧，这与有吸引力的压榨经济学相结合，导致现货市场出价坚定。尽管由于外汇和报价竞争，印度的离岸价值略微放缓，但内部价格的韧性表明，压榨商愿意出价以确保覆盖。这支持了区域饲料和油脂价格，并可能在全球基准价格下跌时限制出口报价的下行空间。

在美国，作物基本面当前支持但尚未完全看涨。截至5月17日，前18个州的大豆种植已完成67%，远高于五年平均的53%，其中32%的作物已出土，相较于23%的平均水平有所提前。这一快速进展由最近的美国农业部作物进展数据确认，指向一个及时的收成和可能的优质产量，如果中期天气顺利，这将部分抵消中国承诺带来的需求主导的紧缩。

天气与短期展望

近期的美国作物监测报告显示，中西部大部分地区总体气候条件良好，有利于迅速种植的节奏。白云区和西部玉米带的某些地方仍存在局部潮湿缺口和干旱区域，但核心大豆州目前尚未经历严重压力。在接下来的1-2周，天气预报指出将出现零星降雨和季节性至略高于正常水平的气温，这一模式总体有利于发芽和早期的生长发育。

南美主要出口国的天气正在转向后收获阶段，限制了来自该地区的即时供应冲击。这使得贸易政策和中国的购买行为成为主导的短期价格催化剂。任何大型国家支持的美国大豆采购招标的确认都可能在期货和基差中引发额外的短期平仓和风险偏好动作，尽管作物前景仍然温和。

价格与交易展望（接下来的2-4周）

总体而言，因素的平衡表明未来几周全球大豆市场看涨到坚挺的偏向。来自中国和印度的需求信号正在增强，正当市场正在消化种植迅速但仍依赖天气的美国作物。如果如预期般加速中国的购入，欧洲和亚洲的终端用户应该为季度四发货的进一步竞争做好准备，尤其是在收获季节。

• 对于压榨商和饲料制造商：考虑在当前回调时锁定部分季度四的大豆和大豆饲料需求，特别是来自美国和黑海的来源，同时保持一定的灵活性，以应对季节后期潜在的天气驱动波动。
• 对于生产者：日益改善的需求背景表明在进一步上涨时应考虑分批进入价格对冲，而不是现在就预先出售大宗商品；保持一定的涨幅暴露，以防止中国的需求超出预期。
• 对于工业油使用者（肥皂、洗涤剂、油化学品）：锁定部分大豆酸油和相关饲料的需求，特别是在印度，预计由于卢比疲软和当地供应紧张，副产品的价值将保持在较高水平。

3天区域价格指示（方向性，以欧元计）

• 美国（离岸墨西哥湾/东海岸，基准华盛顿特区）：轻微上涨的趋势，受到中国需求预期和近期期货强势的支持。
• 黑海（离岸敖德萨）：整体保持稳定至略微上涨，跟踪全球基准，但因与美国和南美来源的竞争性定价而受到支撑。
• 印度（国内及离岸新德里）：坚挺，风险轻微上行，因压榨商和工业买家在当地供应紧张和卢比疲软的情况下维持需求。