中国大豆进口因巴西供应激增，缓解近期价格紧张
中国四月份的大豆进口因巴西到货强劲及延迟货物激增，缓解了供应紧张，短期内稳住了国内价格。
价格与价差
中国（FOB 北京）的国内大豆报价与五月中旬水平相比基本稳定，反映出供应改善和适度需求。常规黄大豆的报价约为0.71欧元/千克，与一周前持平，而有机黄大豆的报价则接近0.79欧元/千克，也与一周前持平，但低于四月末的水平。稳定性表明，近期的进口激增限制了进一步的价格上涨，尽管到货量增大。
国际参考价格仍低于中国国内报价，突显出中国的持续进口依赖。近期报价暗示粗略的全球层次：乌克兰大豆约为0.34欧元/千克（FOB 俄德萨），美国 No. 2 大豆约为0.63欧元/千克（FOB 相当于墨西哥湾），而印度精选豆约为0.86欧元/千克（FOB）。与此同时，大连 No. 1 的七月大豆期货近期交易较低，收于4,749元/吨，反映出来自南美洲创纪录供应和稳定全球压榨的压力。
供需动态
中国在2026年四月份进口了848万吨大豆，同比增加约40%，一月至四月份的到货量达到2504万吨，比2025年同期高出8%。激增反映了多种因素的结合：巴西丰产、集中到港、解决早前的海关瓶颈以及国内油籽加工者强劲的补货需求，之前他们面临大豆短缺及临时停产。
转基因大豆在进口组合中占主导地位，四月份转基因大豆进口量约为836万吨，环比激增超过一倍，因三月份的延误货物已被清理。巴西大豆是主要推动因素，受益于创纪录的出口项目和强劲的价格竞争力。最近的贸易数据显示，巴西向中国的出货量处于高水平，而中国四月份从美国的进口量也同比增加超过一倍，达到333万吨，尽管截至目前美国的市场份额仍小于巴西。
在需求方面，随着工厂恢复生产并补充库存，压榨恢复，支持国内大豆粕和大豆油的产出。然而，尽管在仍然脆弱的畜牧业利润下，饲料需求依然有些谨慎，从而抑制了消费增长，防止大豆粕价格暴涨。全球压榨利润，特别是在美国中西部，近期表现良好，鼓励强劲的加工，同时增加了全球大豆粕和油的供应，从而限制了国际价格的上涨，同时间接减轻了中国的进口成本压力。
基本面与外部驱动因素
核心的基本面故事是巴西主导的全球供应充裕。预计巴西在2026年的出口将超过1.08亿吨，五月的国内农场价格因供给充足和货币效应略有下降。这进一步巩固了巴西作为中国主要供应商的地位，并保持了相对于其他来源的明显价格优势，支持中国近期持续积极采购南美大豆。
对于中国来说，四月份的进口激增迅速恢复了在之前因海关延误而产生的紧张局面。港口库存和工厂供应链现在更为充足，但到货的集中也增加了短期的物流和储存压力，促使压榨商和交易商在实际市场中保持活跃。国际上，大豆期货和大连相关产品（特别是大豆油）在此波供应的影响下表现疲软；大连的大豆油期货保留了日内疲软的态势，反映了更广泛的植物油市场，并保持了对中国加工商相对具有吸引力的压榨利润。
天气与种植展望（中国聚焦）
对于中国东北部的主要大豆生产中心（黑龙江、吉林、辽宁），当前的季节性预测显示出典型的晚春到初夏的条件，接近正常的温度和零星的降雨支持种植和早期作物建立。这种天气背景降低了即将到来的2026/27年国内大豆作物的立即生产风险，强化了中国将在东北保持相对稳定的大片国内产出的预期。
考虑到中国的结构性进口依赖——国内生产仅覆盖压榨需求的一小部分——短期平衡将继续受到进口流动和全球供应的推动，而不是地方播种面积的逐步变化。然而，东北的正常播种和早期生长阶段将有助于缓解未来的供应冲击，并在年底稍微缓和进口急迫性，特别是如果结合南美洲的持续强劲供应。
交易展望与3天价格指示
交易展望（接下来的2-4周）
- 进口商/饲料集团：利用中国FOB值的当前稳定性和丰富的巴西供给，适度延长到第三季度的覆盖，重点在于优化基差和运费，而不是追逐平价上涨。
- 压榨商：继续积极采购价格具有竞争力的巴西及部分美国货物，以锁定仍然吸引人的压榨利润，但需避免因南美出口持续繁重而导致全球基准进一步下跌的超量库存风险。
- 中国生产者/卖方：国内卖方可能面临来自进口大豆竞争的逆风；考虑通过大连期货或远期合同进行对冲，以保护利润免受本地现金价格潜在进一步下滑的影响。
- 投机参与者：短期风险的平衡偏向于国际大豆的区间波动或略微看空，天气或政策冲击（例如贸易措施或意外需求激增）是主要的上涨催化剂。