大豆复合品种因天气改善和压榨维持强劲而轻微下跌

大豆期货、油和饲料交易略显下滑，受到美国作物天气改善和全球供应充足的压力，而强劲的压榨利润继续支撑大豆油的需求。 大豆复合品种在近期强劲后正在整合，前期CBOT的大豆、油和饲料合约均出现了轻微的日间损失。临近的7月大豆价格徘徊在11.8美元/蒲式耳附近，而远期曲线仍然只有轻微的反向，表明全球供应总体保持舒适。中国DCE大豆期货略有软化，FOB价格波动不一，突显出市场供应充足，但仍受到稳定的加工利润和坚挺的生物燃料相关油需求的支撑。在这种环境下，短期内价格风险略微倾向于下行，而天气和出口需求仍然是关键的波动因素。

价格与期限结构

CBOT大豆期货显示出平稳到略微反向的曲线。2026年7月合约交易在1184美分/蒲式耳附近，2026年11月合约在1179美分/蒲式耳附近，而2027年7月合约在1201美分/蒲式耳附近，这意味着对新作供应的溢价仅为适度，且未出现急剧紧迫的情况。2026年7月大豆饲料价格接近328美元/短吨，略微下滑，而2026年7月大豆油价格在74.4美分/磅左右，当天同样稍微下跌。

在中国DCE，2026年7月的1号大豆期货价格较弱，约为4818人民币/吨（≈615欧元/吨），在整个曲线上延续小幅日损失。以欧元计的实际FOB价格显示，中国黄大豆大约在0.72-0.80欧元/公斤（常规与有机），而美国2号大豆的FOB价格接近0.62欧元/公斤，乌克兰来源的价格约为0.34欧元/公斤，显示出广泛的质量和来源驱动的价差。

供需驱动因素

CBOT大豆、油和饲料期货的适度回调与美国作物天气的利好预期密切相关。市场报告指出，由于天气预报转向有利，芝加哥的玉米和大豆期货周二下跌，减少了新作的即时天气风险溢价。

全球供应在巴西创纪录的春季出口步伐之后保持舒适。2026年4月，巴西的出口量达到历史月度最高，确保了全球买家的供应充足，限制了美国期货的上涨幅度，尽管压榨商和进口商的需求仍然相对强劲。 中国DCE期货的疲软与这一充足供应和在高价位谨慎购买的背景一致。

基本面与压榨利润

大豆、油和饲料的价格走势——略微下跌——表明这是一种暂停，而非结构性变化。美国农业部最新的平衡预测显示，2026/27年度美国大豆压榨量将提高，因需求强劲作为生物燃料的原料，有助于维持良好的加工利润。 即使期货走低，这也支持了持续强劲的加工量。

目前板块也显示出饲料价格在320-325美元/吨附近相对平稳，且到2027年只有适度的向前溢价，表明饲料需求仍然健康，终端用户对当前价格水平普遍认为公平。CBOT大豆的未平仓合约继续微幅上升，表明参与活跃，并暗示基金和商业公司正在为一个受天气和宏观经济驱动的夏季布局，而不是完全的需求崩溃。

天气展望

美国中西部的短期天气预报显示，种植和早期生长条件大体利好，这是本周大豆期货承压的一个关键因素。 5月早些时候，农业报告已经指出，土壤条件改善和大豆与玉米的播种迅速赶上，减少了在这一阶段显著的耕地损失或主要产量处罚的风险。

在南美，最近几天没有报告新的重大天气冲击，焦点将完全放在巴西的大规模出口计划的执行上，而不是产量修订。总体来看，近期天气对价格是适度看跌的输入，除非在生长周期的关键繁殖阶段出现意外的高温或干旱。

交易展望与三日视图

• 生产者：考虑在近月合约接近395欧元/吨且仅有轻微反向的情况下，在反弹时逐步增加销售，而不是等到天气激增，尤其是在农场储存紧张的情况下。
• 压榨商：鉴于大豆油价格坚挺，目前的压榨板块仍然具有吸引力；维持高利用率似乎是合理的，但考虑在油方面进行适度的对冲，以防万一生物燃料情绪降温时出现回落。
• 进口商及饲料买家：利用当前期货的下跌和稳定的饲料价格，适度延长到2026年第四季度的覆盖，同时保留一定的灵活性，以应对天气保持良好时可能出现的进一步下行。

在接下来的三个交易日里，我们预计CBOT大豆期货将在相对窄幅的范围内交易，略微向下倾斜，大豆油和饲料相随而动，但受益于强劲的压榨经济。地区性的实体溢价可能保持大致不变，如果期货持续承压，成本较高的来源可能出现轻微下滑。