大豆复合体分化：油价坚挺，饲料软弱，压榨利润收紧
大豆复合体出现分化，大豆油在稳健需求下坚挺，而饲料因出口疲弱和南美竞争而走软。关键驱动因素、风险和展望。
价格与压榨利润
印度精炼大豆油略有上升，交易价格在每百斤约152.56–165.62美元附近，而大豆酸油保持在每百斤约98.22–98.75美元，米油脂在每百斤约107.63–108.15美元，强调了油部分的强劲基本价值。相比之下，大豆饲料价格滑落至每吨约647.86–653.08美元，一些路线如科塔进一步降至每吨约616.51–621.74美元，因卖方面对稀薄的购买兴趣。
在FOB豆市场中，更新至2026年5月27日的现货报价显示，中国产的报价适度坚挺：常规黄大豆约0.66欧元/公斤，有机豆约0.73欧元/公斤，比上周提高约1-1.5%的水平。印度sortex清豆约0.77欧元/公斤较上月略微回落，而美国二号豆约0.57欧元/公斤低于5月中旬的高点，乌克兰产的价格围绕0.31欧元/公斤稳定。CBOT大豆期货仍受到之前生物燃料推动的油价上涨的支撑，但近期合约面临阻力，因为巴西的全球供应正在大规模流入市场。
供需动态
该复合体的内部结构显然显示出压榨紧张。在印度，低大豆供应支撑了种子和，由此产生的油价，即使出口商在竞争定价饲料方面挣扎。压榨商面临薄利：更积极的生产将导致已经处于价格压力下的更多饲料，而单靠油的激励不足以触发积极的产能使用。结果是新鲜饲料供应受到限制，但油的产出同样受限，形成了典型的瓶颈环境。
从需求方面来看，食用油消费依然强劲，全球大豆油期货的恢复活力——得益于美国和巴西持续的生物燃料需求——为印度精炼油提供了支撑背景。相反，大豆饲料正面临关键亚洲目的地的出口需求疲软，以及来自更便宜的阿根廷和特别是巴西饲料的激烈竞争，后者的2025/26年度大丰收和强大的物流持续转化为激进的FOB报价。最近的巴西出口统计仍显示出4月至5月的大豆出口量非常高，确保了全球饲料和油籽供应充足，尽管印度地区出现紧张情况。
基本面：油与饲料
大豆复合体内部的分化越来越明显。精炼大豆油及其副产品如酸油在稳固到坚挺的状态，受到结构性驱动因素（国外生物燃料令、稳定的食品需求）和当地豆子的稀缺支撑。对印度来源的油来说，地区食用油情绪依然坚挺，CBOT七月大豆油期货在最近的交易中保持在每磅70美分以上，反映了全球植物油供需紧张和支撑性能源价格的持续。
然而，大豆饲料正在失去竞争力。关键印度基准价格约每吨下降了15至20美元，反映出国际蛋白饲料价格普遍走软，因为进口商转向更具竞争力的南美来源。巴西仍是许多目的地的价格设定者，而尽管阿根廷饲料面临政策挑战，仍然固定了全球价格。对欧洲饲料买家来说，这意味着印度来源的饲料将需要进一步降价，或者依赖运费优势以对抗巴西和阿根廷供应，特别是在巴西5月的出口预测仍接近创纪录水平的情况下。
天气与区域展望
在短期内，天气并不是市场结构的主导因素；压榨利润经济学和贸易流动才是。然而，美国中西部和南巴西的持续种植和早期作物状况仍然是一种潜在风险。任何向持续干旱或在主要生产带上出现过多降雨的转变，都可能迅速提升豆价，这可能会加固油价，但又矛盾地通过提高种子成本为饲料提供一定支撑。
就目前而言，欧洲买家应假定全球豆子和饲料供应充足，得益于南美强劲的出口计划，同时认识到印度种子供应的区域紧张和对植物油的稳定需求将继续使精炼油及其副产品相对于蛋白类保持相对坚挺。
交易展望与三日展望
- 压榨商及来源卖家：由于压榨利润窄，油主导着整体格局，应在上涨时优先销售精炼油及其副产品，同时仔细管理饲料的风险。在当前平价水平下选择性地提前锁定豆类覆盖是明智的，关注基础风险可控的来源。
- 欧洲饲料买家：当前印度饲料的疲弱提供了多样化的机会，跃离传统南美供应，但前提是有明显的折扣。考虑在第三季度至第四季度的进一步下跌中增持覆盖，同时保持灵活性，以应对运费或基础发生变化时再转向巴西或阿根廷来源。
- 食用油买家：预计大豆油相对饲料将继续保持坚挺。在未来几周内，分批对冲或部分覆盖看起来谨慎，因为下行空间似乎有限，而种子供应紧张且全球生物燃料需求仍然强劲。
在接下来的三天交易中，趋势偏向于大豆油和精炼产品在欧元计价上保持坚挺至略微上升，跟踪强劲的区域植物油情绪和紧张的印度种子供应。大豆饲料可能保持软弱或轻微下滑，因为出口竞争力继续受到挑战，且销售商继续施压。在主要来源的整豆FOB价格整体应保持大致区间波动，若能源市场进一步走强或关键生产区域出现新的天气担忧，则有温和上升的风险。