大豆受到坚挺的油脂和饲料支撑，海湾危机推动生物燃料需求

大豆及主要副产品交易表现坚挺，受到强劲的大豆油和饲料价格以及海湾能源危机期间生物燃料需求提升的支持。附近的CBOT大豆合约当天上涨约0.7%，曲线略微向上倾斜至2027年，而中国大连期货和FOB现货价格证实了整体支持的趋势。

市场越来越受到油脂占比的驱动：大豆油表现优于原豆，尽管由于美国与伊朗在霍尔木兹海峡的谈判推进，原油价格近期回落，交易员仍在为食品和燃料使用之间的持续竞争定价。大豆饲料同样走势向上，受到强劲的牲畜饲料需求的支撑。中国和欧洲买家面临坚挺的替代成本，因为大连大豆和CBOT压榨利润率均维持在高位。北美和南美的天气尚未构成重大威胁，但美国中西部的温暖气候和海湾地区持续的物流风险使风险溢价得以存在。

价格与曲线结构

5月28日，附近的CBOT大豆期货（2026年7月）交易约为1194美分/蒲式耳，比前一交易日上涨约0.7%，2026年8月和9月合约亦有类似涨幅。2027年中期的远期曲线略微向上倾斜，2026年11月约为1190美分/蒲式耳，2027年7月近210美分/蒲式耳，表明温和的持仓结构，而不是严重的紧张局面。

大豆油和饲料均保持坚挺，强化了整个市场。2026年7月的大豆油上涨约0.7%，约为75.8美分/磅，而2026年7月的大豆饲料上涨约0.6%，约为333美元/短吨。2026年5月27日，中国大连1号大豆也收盘上涨，2026年7月上涨0.7%至4850元/吨，2026年9月上涨0.8%，2026年11月上涨0.7%，表明国内需求强劲，农民出售有限。

供应、需求与能源联系

当前坚挺的核心驱动因素是植物油市场。霍尔木兹海峡的持续危机紧缩了全球燃料供应，并加快了向生物燃料的转变。近期报告突出显示美国大豆压榨量创下记录或接近记录，大豆油用于生物燃料的比例上升，即使美国与伊朗达成框架协议，原油流动部分恢复正常，这一趋势可能仍将持续。

在此背景下，芝加哥的大豆油价格在前一交易日上涨约1.2%，即便原油跌至约4%，这表明结构性的生物燃料需求，而不仅仅是头条油价，正在稳固市场。同时，大豆饲料受到稳定的饲料需求的支撑，最近没有报道全球牲畜或家禽行业的需求冲击。这些强劲的副产品定价支撑了压榨利润，激励加工商锁定大豆。

在需求方面，中国仍然是一个稳定的力量：大连大豆期货交易量高（5月26日至27日，主要合约超过375,000手），价格呈上升趋势，尽管库存水平较高，但进口需求仍在持续。中国FOB黄大豆（非有机，99.5%纯度，FOB北京）从5月中旬的约€0.65/kg上涨至5月27日的约€0.67/kg，而有机黄豆达到了约€0.75/kg，反映出强劲的利基需求和有限的供应。

基本面与定位

期货价格结构和价差表明市场供给充足但紧平衡。附近的强劲表现受到大豆油和饲料的驱动，而温和的向2027年的持仓表明，至少目前为止，交易员并不预见严重的实物短缺。根据最近的期货报告，CBOT大豆的大量未平仓合约——超过100万个合约，确认了市场重度机构化并对宏观及能源头条敏感。

在欧洲，油菜籽市场同样坚挺，受到加拿大菜籽价格上涨和在湿冷春季后加拿大播种进展改善但依然延迟的支持。由于油菜籽在当前价格下是加拿大最有利可图的主要作物，预计农民将尽可能扩大种植面积，以免错过作物保险截止日期。这在中期提供了一定的油料种子供应缓解，但也加强了植物油之间跨生物燃料的相关性。

投机资金在油料作物中活跃：在油菜籽中，金融投资者最近增加了净多头头寸，而商业对冲者则扩大了净空头头寸，说明围绕生物燃料和天气故事的对冲和投资活动旺盛。尽管这种定位并非特指大豆，但它表明更广泛的投资者对油料种子的兴趣，这可能通过跨商品策略转移到大豆复杂中。

关键地区的天气展望

近期天气尚未对大豆生产构成严重威胁，但仍值得关注。在美国中西部，6至10天的展望显示气温高于正常，偶发的风暴活动，通常对播种和早期作物发展有利，只要降雨不过量。

在这一时段南美的天气相对不那么重要，主要关注北美的种植进展以及任何季末的物流干扰。在过去三天内并未出现新的严重干旱或洪水叙事，这些叙事将会证明天气风险溢价的合理性，因此当前大豆的坚挺似乎与能源市场和压榨经济学的联系更为密切，而非即时作物压力。

交易展望与策略提示

• 倾向：近期略微看涨，远期中性到坚挺。 只要大豆油和饲料因生物燃料和饲料需求保持高位，大豆可能会继续受到支撑，特别是在附近的CBOT和大连合约中。
• 关注美伊谈判。 如在霍尔木兹达成的具体协议正常化原油流动，可能会削减部分油料风险溢价，但鉴于结构性生物燃料政策，即使原油放松，大豆油需求仍应保持强劲。
• 生产者： 考虑利用CBOT或DCE远期销售按比例建立对冲，同时通过期权保持一定的上行潜力，因为如果能源或天气风险升温，压榨驱动的反弹依然有可能。
• 进口商和压榨商： 应在价格回调时保护近期期货；考虑到坚挺的期货和FOB指标，中国、欧洲和亚洲买家可能更倾向于分层采购方法。
• 大豆油终端用户（食品行业）： 探索替代油或长期供应合同，因为生物燃料需求在结构上正在吸收更大比例的油类平衡。

3天价格指示（方向性）

• CBOT大豆（2026年7月）： 略显上行倾向；预计将以坚挺的区间交易，受大豆油和饲料支持，只要宏观风险情绪未急剧恶化。
• DCE大豆1号（2026年7月）： 国内买家在中国持续满足需求，伴随人民币油料市场跟随芝加哥强劲表现，轻微上行风险。
• FOB现货（美国和中国）： 基于欧元的FOB价值可能保持坚挺，中国有机和常规黄大豆及美国2号大豆在最近的涨幅中保持，除非能源或天气基本面突然改善，触发获利回吐。