Рынок соевого масла стабилизируется, так как базис поглощает распродажу фьючерсов

Экспортные цены на соевое масло из Южной Америки в целом остаются стабильными, несмотря на одно из самых резких последних падений фьючерсов на соевое масло CBOT, поскольку резко усилившийся базис в Бразилии и Аргентине поглощает значительную часть снижения бумажного рынка. Физический спрос на растительные масла – особенно со стороны производителей возобновляемого дизеля в США и экспортных покупателей – продолжает поддерживать спотовые котировки. Текущая рыночная ситуация характеризуется сильным разрывом между финансовым и физическим ценообразованием. Фьючерсы в июне снизились с уровней около 79 до ниже 67 центов США/фунт под давлением выхода фондов из длинных позиций, благоприятной погоды в США и комфортных ожиданий по предложению, тогда как котировки FOB Паранагуа и Ап-Ривер торговались в узком диапазоне благодаря резкому росту регионального базиса. Эта устойчивость наличного рынка в Южной Америке контрастирует лишь с умеренным ослаблением мировых предложений на сою, включая Украину и США, где цены в пересчёте в евро остаются конкурентоспособными, но не обвальными. Трейдеры сейчас работают на рынке, где базис и фрахт столь же важны, как и собственно фьючерсы, при расчёте чистой стоимости замещения.

Цены

Фьючерсы на соевое масло CBOT достигали пика вблизи 79 центов США/фунт в начале июня, прежде чем к концу месяца упасть ниже 67 центов/фунт под давлением масштабных спекулятивных и технических продаж. Управляющие деньгами сократили чистую длинную позицию почти на 34% – примерно со 156 тыс. до 104 тыс. контрактов в период с 2 по 23 июня, что усилило волатильность при движении вниз.

Напротив, южноамериканские цены FOB на соевое масло в Паранагуа (Бразилия) и Ап-Ривер (Аргентина) оставались в узком диапазоне, поскольку уровни базиса резко выросли, компенсируя падение фьючерсов. Недавние международные оценки подтверждают, что котировки FOB на соевое масло из Южной Америки на начало июля в целом стабильны, поддерживаются устойчивым экспортным спросом и маржой переработки.

Спрос и предложение

Коррекция фьючерсов обусловлена улучшившимися прогнозами по предложению в Северной Америке. Увеличение посевных площадей под соей в США, благоприятные погодные условия на раннем этапе вегетации и более высокие начальные запасы ослабили опасения по поводу дефицита в балансе 2026/27 годов, что побудило фонды сокращать длину по всему соевому комплексу. Последние обновления от государственных органов и аналитиков указывают на быстрый темп посевной кампании в США и в целом благоприятные условия для всходов.

На экспортном направлении Бразилия остаётся ключевой опорой глобального предложения сои и соевого масла. Экспорт сои в июне оценивается более чем в 14 млн тонн, лишь немного ниже ранних ожиданий, а совокупные отгрузки по-прежнему близки к рекордным уровням. Сильные стимулы к переработке – поддерживаемые устойчивыми котировками FOB на соевое масло – продолжают направлять бобы в производство масла и шрота, обеспечивая достаточный экспортный ресурс масла, даже несмотря на рост внутреннего спроса на биодизель.

Несмотря на этот комфортный баланс предложения, конечный спрос на соевое масло существенно не ослаб. Производители возобновляемого дизеля в США, а также традиционные пищевые и промышленные потребители продолжают поглощать доступные объёмы, при этом отмечается и определённое дискреционное переключение с других растительных масел там, где соевое масло стало относительно более дешёвым в пересчёте на энергетический эквивалент.

Фундаментальные факторы и динамика базиса

Ключевая особенность июньского движения – расширяющийся разрыв между фьючерсными и физическими ценами. На фоне распродажи фьючерсов на соевое масло CBOT южноамериканские экспортёры ответили резким повышением базисных наценок, особенно в Паранагуа и Ап-Ривер, фактически изолировав индикативы цен FOB от полной глубины падения биржевых котировок. Отраслевые бенчмарки подтверждают, что маржа переработки в Бразилии, рассчитанная из котировок FOB Паранагуа на сою, шрот и масло, остаётся положительной, стимулируя сохранение высоких темпов переработки.

Эта сила базиса отражает несколько взаимосвязанных факторов: по‑прежнему устойчивый ближний экспортный спрос, ограниченные ближайшие логистические окна в ключевых портах и конкурентоспособную фрахтовую экономику в направлении основных стран‑импортёров. Кроме того, на фоне сокращения фондами чистой длины по фьючерсам на соевое масло коммерческие хеджеры смогли фиксировать привлекательные плоские цены за счёт ужесточения базиса, а не погони за более высокими уровнями фьючерсов. В результате сформировался рынок, где бумажные цены сигнализируют о более свободных фундаментальных факторах на форварде, тогда как спотовая физическая торговля остаётся относительно напряжённой.

Погода и региональный прогноз

Погодные условия на Среднем Западе США в целом способствовали формированию урожая сои 2026 года: на большинстве ключевых производящих штатов до начала июля наблюдаются достаточная влажность почвы и умеренные температуры. Хотя в отдельных районах отмечались кратковременная засуха или избыточные осадки, широкомасштабных угроз урожайности пока не возникло, что ограничивает наличие погодной премии в ценах фьючерсов.

В Бразилии и Аргентине в ближайшей перспективе фокус сместился с уборки урожая на экспортную логистику и переработку. Погода в краткосрочной перспективе имеет большее значение для второго урожая кукурузы и логистики, чем для сои, а значит, на данный момент она играет второстепенную роль по сравнению с макрофакторами, позиционированием фондов и изменениями в политике в области биотоплива в формировании цен на соевое масло.

Рыночный прогноз и торговые идеи

• Импортёрам / конечным потребителям: Использовать текущее, обусловленное фьючерсами, снижение для фиксации части потребностей в соевом масле на III–IV кварталы, но учитывать, что базис FOB в Южной Америке ограничивает потенциал снижения плоских цен. Дробить покупки, чтобы воспользоваться возможными дальнейшими колебаниями, вызванными действиями фондов.
• Производителям / переработчикам: Рассмотреть поэтапное хеджирование выпуска масла на росте цен, поскольку фьючерсы по‑прежнему закладывают благоприятную погоду в США и сильное предложение из Южной Америки. Сохранять гибкость по базису, чтобы извлекать выгоду из локальной напряжённости в ближайших экспортных окнах.
• Трейдерам и фондам: Выраженный разрыв между слабыми фьючерсами и твёрдым базисом FOB благоприятствует стратегиям относительной стоимости (например, длинная позиция в физике / короткая по фьючерсам или спрэды «боб–шрот против масла»), но размер позиций должен учитывать расширенные лимиты по колебанию цен и риски заголовков, связанных с погодой и мандатами по биотопливу.

3‑дневный направленный взгляд (в евро)

• Фьючерсы на соевое масло CBOT (ближний месяц, в эквиваленте EUR): Умеренно твёрже или боковая динамика, поскольку покрытие коротких позиций и выравнивание перед выходными компенсируют благоприятную погоду в США.
• Южноамериканское соевое масло FOB (Паранагуа / Ап-Ривер): В основном стабильно в пересчёте в евро, при этом базис, как ожидается, останется твёрдым на фоне возможного нового ослабления фьючерсов.
• Черноморская / украинская соя (FOB/CPT): Боковая динамика с лёгким снижением, но по‑прежнему конкурентоспособна по сравнению с происхождением из США и Бразилии при пересчёте в евро.