Узкие места в Ормузском проливе подталкивают нефть вверх, несмотря на кратковременный рост экспорта

Цены на нефть снова растут, поскольку возобновляющиеся перебои в Ормузском проливе нивелируют восстановление экспорта из Персидского залива в начале июля и удерживают мировое предложение значительно ниже довоенного уровня. После недолгого восстановления поставок от ключевых производителей Ближнего Востока обострение напряженности между США и Ираном и ужесточение морской блокады вновь ограничивают поток танкеров через Ормуз, подталкивая Brent обратно выше 83–84 евро за баррель и возрождая премию за риск на форвардных кривых.

Цены

Стоимость нефти Brent вновь поднялась выше эквивалента 83–84 евро за баррель (около 90 долл. США) на фоне обострения боевых действий на Ближнем Востоке и очередного сокращения танкерного трафика через Ормуз. Это движение продолжает прошлонедельный отскок, разворачивая нисходящее давление конца июня – начала июля, когда поставки временно восстановились.

WTI торгуется с дисконтом, но следует за Brent вверх, чему способствуют рост премий за риск и признаки возобновления физического дефицита на морском рынке. Фьючерсные кривые укрепились: контракты ближних сроков обгоняют отдаленные месяцы, поскольку трейдеры пересматривают вероятность затяжных перебоев.

Предложение и спрос

Экспорт нефти и конденсата из Саудовской Аравии, ОАЭ, Ирака, Кувейта и Ирана в первой половине июля вырос до примерно 12–13 млн баррелей в сутки, что примерно на 16% выше июньского уровня и является максимумом с начала иранского конфликта в конце февраля. Этот рост, возглавляемый Саудовской Аравией, Ираном и Ираком, на время ослабил озабоченность по поводу краткосрочного дефицита предложения.

Улучшение последовало за промежуточной сделкой середины июня между Вашингтоном и Тегераном о повторном открытии Ормузского пролива и работе над более широким урегулированием, что побудило больше танкеров пройти через водный путь. Однако возобновившиеся атаки на коммерческие суда и восстановленная военно-морская блокада США подорвали это соглашение, резко снизив интерес к неиранским маршрутам и сократив зафиксированное число проходов.

Несмотря на июльский всплеск, экспорт из стран Персидского залива остается примерно на 32% ниже довоенного февральского пика около 17,6 млн баррелей в сутки, что делает глобальный баланс более напряженным, чем до конфликта. Ограниченные возможности хранения и альтернативного экспорта означают, что падение активности танкеров через Ормуз все в большей степени будет трансформироваться в фактическое сокращение добычи, если перебои сохранятся.

Безопасность в Красном море теперь стала дополнительным узким местом. Саудовская Аравия перенаправила основную часть своих потоков в красноморский порт Янбу, который в настоящее время обрабатывает около трех четвертей ее экспорта нефти и конденсата объемом примерно 5,3 млн баррелей в сутки. Хотя это уменьшает непосредственную зависимость от Ормуза, риски концентрируются на другом, уязвимом маршруте.

Фундаментальные факторы и геополитика

Июльский скачок экспорта временно смягчил физические дифференциалы и сузил временные спреды, поскольку НПЗ воспользовались улучшением доступности грузов. Но срыв промежуточного соглашения по Ормузскому проливу в начале июля, новая волна атак на танкеры и возобновившиеся удары США и Ирана быстро восстановили премии за риск по предложению.

Ежедневное число проходов танкеров через Ормуз снова резко снизилось: в некоторые дни фиксируется лишь несколько сырьевых танкеров — минимальные уровни с мая. Это отражает не только прямые военные риски, но и ограничение страхового покрытия и осторожность судовладельцев. Растет вероятность того, что производители в странах Персидского залива будут вынуждены сокращать добычу из‑за ограничений по хранению, особенно по сортам, критически завязанным на терминалы, связанные с Ормузом.

Фундаментальные факторы спроса остаются относительно стабильными, без признаков резкого замедления в крупных регионах‑потребителях. В результате текущая ценовая сила в основном обусловлена факторами предложения и логистики, а не всплеском конечного потребления, что делает рынок крайне чувствительным к дальнейшей эскалации — или деэскалации — в Ормузском проливе.

Региональный и судоходный прогноз

В краткосрочной перспективе потоки из Саудовской Аравии, Ирака и Кувейта, вероятно, останутся ограниченными именно логистикой перевозок, а не добычными мощностями. Экспорт Ирана испытывает дополнительное давление из‑за возобновленных санкций США и прямых задержаний танкеров, что еще больше ограничивает объемы, достигающие открытых рынков.

Альтернативные маршруты через Красное море и региональные нефтепроводы могут частично компенсировать потерянные объемы Ормуза, но ограничения инфраструктуры и повышенные риски безопасности как в Красном море, так и в восточном Средиземноморье не позволяют полностью заместить довоенные потоки. Любые новые перебои на маршрутах через Красное море или в работе трубопроводной инфраструктуры быстро приведут к более резкому ужесточению баланса поставок в Атлантическом бассейне.

Рынок и торговый прогноз на 2–4 недели

• Риск-смещение вверх: Поскольку экспорт из стран Персидского залива по‑прежнему на треть ниже довоенных пиков, а танкерный трафик через Ормуз снова снижается, риск дальнейшего роста цен доминирует до тех пор, пока противостояние США и Ирана продолжается.
• Повышенная волатильность: Частые новостные шоки, связанные с военно-морскими инцидентами, санкциями и атаками на танкеры, будут поддерживать крупные внутридневные колебания цен, благоприятствуя более тактическому позиционированию.
• Сохранение физической напряженности: Если низкая активность транзита вынудит производителей сокращать добычу из‑за ограничений по хранению и маршрутам, рынок поставок ближних сроков еще больше ужесточится, поддерживая временные спреды и ближайшие цены.

Торговые ориентиры

• Производителям и хеджерам: Имеет смысл наращивать объем хеджирования на фоне роста цен выше 83–85 евро за Brent, одновременно сохраняя часть не захеджированной экспозиции, чтобы захватить дополнительный апсайд в случае углубления перебоев в Ормузе.
• НПЗ: Обеспечьте себе краткосрочные поставки нефти, где это возможно, и диверсифицируйтесь от сортов, наиболее зависящих от Ормузского пролива, даже по умеренной премии, чтобы снизить операционные риски.
• Трейдерам и инвесторам: Отдавайте предпочтение осторожно длинному смещению в ближних контрактах Brent и ключевых сортах, привязанных к странам Персидского залива, используя опционы или жесткие лимиты риска для управления событийными просадками в случае кратковременной разрядки напряженности на дипломатическом треке.

Ориентировочный 3‑дневный направленный прогноз (EUR)