Фьючерсы на пальмовое масло удерживаются на высоких уровнях: риск Эль-Ниньо компенсирует умеренную коррекцию

Фьючерсы на пальмовое масло на малайзийском рынке деривативов немного снизились, но остаются на исторически повышенных уровнях: кривая прочно держится выше 4 500 MYR/т вплоть до начала 2027 года, поскольку трейдеры закладывают в цены риск ужесточения предложения, связанный с усиливающимся Эль-Ниньо и устойчивым спросом со стороны пищевой и биотопливной отраслей. Текущая рыночная ситуация характеризуется неглубокой нисходящей коррекцией после мощного ралли во II квартале: контракты ближайших месяцев 17 июля 2026 года снизились примерно на 0,2%, но при этом остаются вблизи верхней границы диапазона, ожидаемого ключевыми отраслевыми прогнозистами. Погодные риски, влияющие на предложение в конце 2026 и в 2027 году, особенно в Малайзии и Индонезии, сейчас стали доминирующей фундаментальной темой. В то же время последние данные показывают, что производство пока ещё не понесло существенного ущерба, что поддерживает цены ближайших поставок, но не делает их взрывными, тогда как форвардная кривая отражает растущую премию за риск на более отдалённых сроках.

Цены и структура кривой

Стрип фьючерсов на сырое пальмовое масло MDEX по состоянию на 17 июля 2026 года демонстрирует умеренное снижение на 4–10 MYR/т за день по активно торгуемым позициям 2026–27 годов, при этом большинство контрактов остаются в диапазоне 4 530–4 720 MYR/т. Ближайший августовский контракт 2026 года закрылся на уровне 4 529 MYR/т (−0,18%), сентябрьский и октябрьский — на 4 565 MYR/т и 4 597 MYR/т соответственно; все они немного ниже предыдущего дня, но по‑прежнему близки к верхней границе диапазона 4 400–4 650 MYR/т, обозначенного малайзийскими отраслевыми ориентирующими оценками для июльской торговли.

Далее по кривой цены постепенно растут к 4 720 MYR/т в феврале–апреле 2027 года, а затем к концу 2027 года немного снижаются примерно до 4 630 MYR/т, что указывает на всё ещё высокий, но относительно плоский форвардный профиль. Небольшие дисконты в ближайших месяцах по сравнению с началом 2027 года, в сочетании с низкими объёмами торгов на дальних сроках, свидетельствуют о том, что рынок в значительной степени уже учёл более жёсткое среднесрочное предложение, но в ближайшей перспективе ему не хватает новых ярко выраженных бычьих драйверов.

*В расчётах по EUR использован приблизительный курс 1 EUR = 5,23 MYR.

Предложение, спрос и погодные факторы

Краткосрочный физический баланс остаётся относительно комфортным: недавние показатели производства в Малайзии демонстрируют лишь умеренные месячные колебания и пока не указывают на явный ущерб от Эль-Ниньо, что соответствует официальной отраслевой статистике. Однако национальные и региональные метеорологические службы теперь предупреждают о формировании сильного, а возможно, и «супер» Эль-Ниньо, при котором пик жары в Малайзии и значительной части Юго‑Восточной Азии ожидается между концом 2026 года и началом 2027 года.

Исторически серьёзные явления Эль-Ниньо сокращали мировое производство пальмового масла примерно на 2–5% в годовом выражении, главным образом из‑за снижения урожайности гроздей свежих плодов и повышенного стресса деревьев в Сабахе, Сараваке и ключевых индонезийских провинциях. На фоне этих рисков, а также продолжающегося спроса со стороны производителей пищевых продуктов и биодизельных мандатов в Индонезии и других регионах‑потребителях, спрос остаётся поддерживающим фактором, даже несмотря на макроэкономические встречные ветры и высокие цены, сдерживающие рост дискреционного потребления.

Прогноз погоды для ключевых регионов

Прогнозы как региональных, так и международных климатических центров сейчас указывают на высокую вероятность того, что условия Эль-Ниньо усилятся над Тихим океаном в IV квартале 2026 года и сохранятся по крайней мере в первой половине 2027 года. Для Малайзии и Индонезии это обычно означает осадки ниже нормы, более высокие дневные температуры и повышенный риск лесных пожаров и задымления в плантационных зонах в конце 2026–27 годов.

Однако на ближайшие 4–6 недель большинство моделей указывают лишь на постепенное усиление аномалий, а не на резкий сдвиг, что предполагает, что любое серьёзное воздействие на производство с большей вероятностью проявится с временным лагом в начале–середине 2027 года. Эта поэтапная погодная риск‑картина явно отражается в повышенном ценообразовании контрактов на 2027 год по сравнению со спотом.

Фундаментальные факторы и рыночные настроения

Фундаментальные комментарии со стороны аналитиков плантационного сектора и малайзийских властей решительно сместились в сторону более бычьего ценового взгляда на второе полугодие 2026 года и 2027 год, нивелируя более ранние ожидания коррекции после ралли. В недавних исследовательских заметках прямо указывается, что вместо того, чтобы умеряться, цены на сырое пальмовое масло теперь, как ожидается, останутся на повышенных уровнях до конца 2026 года и достигнут пика примерно в первой половине 2027 года, если очень сильный Эль-Ниньо действительно реализуется.

В то же время уровни запасов как у производителей, так и в странах‑импортёрах не являются чрезмерно низкими, а альтернативные растительные масла (соевое, подсолнечное, рапсовое) на данный момент сталкиваются с более благоприятными погодными и производственными перспективами. Такое сочетание текущей обеспеченности и будущих погодных рисков стимулирует коммерческих покупателей выборочно страховать форвардные объёмы, в то время как спекулятивные позиции остаются чувствительными к каждому новому обновлению по погоде и производству.

Торговый прогноз и трёхдневный направленный обзор

• Производители: Рассмотрите возможность поэтапного хеджирования части объёмов производства 2027 года по текущим высоким форвардным уровням около 4 700 MYR/т (~900 EUR/т), сохранив при этом часть потенциала для участия в росте цен на случай, если последствия Эль-Ниньо превысят ожидания.
• Переработчики и конечные потребители: Используйте текущую умеренную коррекцию по ближайшим контрактам, чтобы нарастить покрытие на IV квартал 2026 – I квартал 2027 года, но избегайте избыточного хеджирования сверх фундаментальных потребностей с учётом всё ещё неопределённой масштабности погодных воздействий.
• Спекулятивные трейдеры: Смещение по‑прежнему умеренно бычье на просадках; соотношение риск–доходность выглядит привлекательным при покупках отложенных контрактов 2027 года на краткосрочных коррекциях при условии строгого ограничения рисков снижения.

В ближайшие три торговых дня фьючерсы на пальмовое масло MDEX, вероятно, будут торговаться в боковом диапазоне или с лёгким повышением в пересчёте на EUR, при этом, как ожидается, контракты на август–октябрь 2026 года в целом останутся в диапазоне ~860–890 EUR/т. Заголовки о погоде и любые новые данные по производству станут ключевыми катализаторами для выхода за пределы этого диапазона, но базовая структура по‑прежнему благоприятствует стратегии покупок на просадках, а не продаж на росте.