Ралли на рынке нефти усиливается по мере того, как риски на Ближнем Востоке переоценивают форвардную кривую

Фьючерсы на WTI и Brent продолжили ралли 22 июля: ближайшие контракты выросли примерно на 2–3%, а форвардная кривая демонстрирует выраженную беквордацию вплоть до 2027 года, отражая острую краткосрочную угрозу для поставок и дефицит балансов нефтепродуктов. На переднем крае кривой сентябрьский WTI закрепился около 86,8 долл./барр. (≈80 евро/барр.), а сентябрьский Brent — около 93,8 долл./барр. (≈86 евро/барр.), в то время как цены постепенно снижаются до низких 60 долл. (≈середина 50 евро) к 2033–2037 годам. Такая структура сигнализирует о высоком спотовом спросе на физические баррели и ограниченной уверенности в том, что текущие перебои сохранятся в долгосрочной перспективе. Фоном выступает крайне хрупкая цепочка поставок: перебои, связанные с войной на Ближнем Востоке, повторяющиеся атаки в районе Ормузского пролива и новые угрозы блокады со стороны хуситов в Красном море поддерживают повышенные риск‑премии, несмотря на умеренное увеличение квот ОПЕК+ и некоторое ослабление спроса.

Цены и структура кривой

Ближайший контракт NYMEX WTI (сентябрь 2026 г.) закрылся 22 июля на уровне 86,83 долл./барр., что на 2,49 долл. или 2,9% выше за день; фьючерс Brent на сентябрь 2026 г. составил 93,80 долл./барр., рост на 2,97%. Кривая WTI затем практически монотонно снижается с примерно 84 долл./барр. для октября 2026 г. до около 56 долл./барр. к концу 2036 — началу 2037 гг. Brent демонстрирует схожую картину, плавно снижаясь с примерно 90 долл./барр. (октябрь 2026 г.) до около 66 долл./барр. к 2036–2037 гг. Это указывает на очень крутую беквордацию по обоим бенчмаркам.

Спред WTI–Brent остается структурно положительным в пользу Brent: сентябрьский 2026 г. Brent примерно на 7 долл./барр. выше WTI, что в целом соответствует текущей премии за морские поставки в условиях повышенного геополитического риска. При ориентировочном курсе EUR/USD около 1,08 это подразумевает ближайший контракт WTI около 80 евро/барр. и Brent около 86–87 евро/барр., в то время как дальний конец обеих кривых торгуется ближе к 52–60 евро/барр. Весь комплекс в последние дни эпизодически поднимался выше 90 долл., по мере эскалации боевых действий, после чего закрепился немного ниже внутридневных максимумов.

Предложение, спрос и геополитика

Ключевой фактор — продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке и угрозы для судоходства. Закрытие и частичное нарушение работы Ормузского пролива ранее в этом году привели к крупнейшему нефтяному шоку предложения в истории с остановкой добычи в Иране, Саудовской Аравии, Ираке и других странах Персидского залива, а также значительным изменением направлений торговых потоков. Недавнее обострение отношений США и Ирана и повторяющиеся атаки на танкеры означают, что примерно пятая часть мировой торговли сырой нефтью и конденсатом остается под угрозой всякий раз, когда напряженность возрастает.

Риск теперь распространяется и на Красное море и Баб‑эль‑Мандеб, где йеменское движение хуситов объявило морскую блокаду судоходства, связанного с Саудовской Аравией. Это создает угрозу для еще одного узкого места, через которое в настоящее время проходит более 7 млн барр./сутки нефти и нефтепродуктов, перенаправленных в обход Ормуза, усиливая затраты на фрахт, страхование и время в пути. С точки зрения политики, семь стран ОПЕК+ в июле начали умеренное коллективное увеличение квот на 188 тыс. барр./сутки, частично сворачивая прежние добровольные сокращения, однако этот прирост предложения невелик по сравнению с перебоями, вызванными войной, и ограничениями судоходства.

Со стороны спроса высокие цены и слабые макроэкономические данные, особенно из Китая и Европы, сдерживают рост потребления. Тем не менее мировой спрос остается близким к рекордным уровням, а спрос на нефтепродукты в США укрепился на фоне возвращения цен на бензин к около 4 долл./галлон на фоне кризиса. В результате рынок определяется не спросом, а ограничениями предложения, при этом риск‑премии доминируют в ценообразовании.

Фундаментальные факторы и рынок нефтепродуктов

Форвардный ряд фьючерсов отражает не только дефицит сырой нефти, но и выраженную премию на средние дистилляты. ICE малосернистый газойль (дизель) на август 2026 г. торгуется выше 1 215 долл./т (≈1 125 евро/т), при нисходящей кривой, которая, однако, сохраняется выше 700 долл./т (≈650 евро/т) вплоть до начала 2030‑х годов. Это отражает ограниченные перерабатывающие мощности на Ближнем Востоке и в России, простои из‑за атак, а также высокий спрос со стороны морских перевозок и автотранспорта.

Недавние еженедельные данные EIA по США до середины июля указывают на снижение запасов нефти и нефтепродуктов в ряде недель II квартала и начала III квартала, в результате чего запасы ОЭСР остаются лишь немного выше минимумов, достигнутых ранее в ходе конфликта. МВФ предупреждает, что сокращение глобальных резервов топлива и распродажа государственных запасов уменьшили «подушку безопасности» на случай новых шоков, что подразумевает: любые дополнительные перебои в Ормузском проливе или Баб‑эль‑Мандебе могут спровоцировать непропорционально сильную реакцию цен.

Погода и сезонные факторы

Погодный фактор играет второстепенную, но значимую роль. Летний сезон в Северном полушарии с высоким автотранспортным и кондиционерным спросом поддерживает потребление бензина и мазута, тогда как сезон ураганов в Атлантике вступает в пик, при этом синоптики ожидают активность выше средней. Любые остановки НПЗ и экспортной инфраструктуры на побережье Мексиканского залива США из‑за штормов временно ужесточат балансы в Атлантическом бассейне и поддержат текущую беквордацию.

Прогноз и торговые последствия

• Смещение: умеренно бычий фронт, диапазонная торговля на бэк‑энде – При сентябрьском WTI и Brent около 80–87 евро/барр. и крутой беквордации фронт кривой уязвим к дальнейшим всплескам на геополитических новостях, тогда как дальние сроки выглядят более устойчивыми благодаря ожиданиям восстановления предложения и замедления роста спроса.
• Плоская цена – Краткосрочные риски смещены в сторону роста, пока Ормузский пролив и Баб‑эль‑Мандеб остаются нестабильными, а запасы — низкими. Однако любое убедительное дипломатическое продвижение или признаки устойчивого сверхвыполнения обязательств ОПЕК+ могут ограничить ралли в Brent около середины 90 евро/барр.
• Спреды по времени – Выраженная беквордация вплоть до 2027 г. предполагает сохранение силы спредов «ближние против отложенных» контрактов. Торговцам, располагающим мощностями по хранению, может быть мало стимула переносить баррели во времени, тогда как НПЗ и конечные потребители, напротив, могут стремиться зафиксировать поставки по ближайшим срокам, а не откладывать покупки.
• Крэки по продуктам – Повышенные цены на газойль относительно сырой нефти подчеркивают устойчивую ограниченность предложения средних дистиллятов; сложные НПЗ с доступом к выгодным сортам нефти остаются в выигрышном положении, тогда как импортёры, испытывающие дефицит дизеля, сталкиваются с более высокими затратами на закупку и хеджирование.

3‑дневный направленный взгляд (EUR)