Двойной удар в узких морских горлах: Баб-эль-Мандеб и Ормуз ужесточают нефтяной рынок

Рынок физической нефти ужесточается, поскольку одновременные перебои в Баб-эль-Мандебском проливе и Ормузском проливе ограничивают ключевые экспортные маршруты для Саудовской Аравии и других поставщиков с Ближнего Востока, подталкивая региональные дифференциалы к максимумам за два месяца, несмотря на сохраняющуюся волатильность фьючерсов. Последние атаки йеменского движения хуситов на объекты Saudi Aramco в Джизане и Янбу, а также объявленная морская блокада связанных с Саудовской Аравией экспортов через Красное море резко сократили трафик судов с сырьевыми грузами через Баб-эль-Мандеб. Через пролив 26 июля прошло всего 11 судов с товарами, включая семь нефтетанкеров, тогда как потоки танкеров через Ормуз также оставались резко ограниченными в выходные, несмотря на паузу в ударах США и Ирана. Двойная нагрузка на узкие морские горла осложняет поставки нефти и нефтепродуктов в Азию, раздувает военные рисковые премии и время в пути по морю и увеличивает разрыв между坚дыми физическими ценами и более осторожным бумажным рынком.

Цены

Фьючерсы на нефть остаются волатильными, поскольку трейдеры взвешивают серьезные перебои на маршрутах на фоне осторожной дипломатической деэскалации между США и Ираном. Ближайший фьючерс на Brent в начале месяца кратковременно взлетел на фоне растущей напряженности на Ближнем Востоке и атак в Красном море; по некоторым сообщениям, рост составлял около 40% от уровней начала июля, прежде чем часть движения была отыграна по мере продвижения переговоров о прекращении огня. Однако дифференциалы физической нефти на Ближнем Востоке, в Европе и Африке уже поднялись до примерно двухмесячных максимумов, отражая реальные нарушения отгрузок и более длинные, рискованные рейсы, а не чисто настроения риска. Военные рисковые страховые премии за проход через Красное море и обход вокруг мыса Доброй Надежды добавляют существенные фрахтовые издержки, которые закладываются в цены поставляемых грузов.

Потоки предложения и спроса

Трафик через Баб-эль-Мандеб резко сократился: 26 июля было зафиксировано всего 11 судов с товарами, из них семь – нефтетанкеры, и лишь три входили в Красное море. Два супертанкера класса VLCC направлялись в саудовский порт Янбу на погрузку, что свидетельствует о том, что часть экспортной активности с западного побережья продолжается, несмотря на угрозы хуситов. На выходе из региона в тот день из Красного моря вышли четыре танкера, включая плавающий под флагом Гонконга VLCC New Explorer с примерно 2 млн баррелей саудовской и эмиратской нефти в Нинбо (Китай), а также суда с 1 млн баррелей российской нефти в Китай и около 750 тыс. баррелей саудовской нефти в Пакистан. Отдельный VLCC под флагом Гонконга, New Pearl, загруженный примерно 2 млн баррелей саудовской нефти, также был замечен на выходе через Баб-эль-Мандеб в сторону Чжоушаня (Китай), став четвертым китайским супертанкером, покинувшим регион после объявления хуситами морской блокады, нацеленной на Саудовскую Аравию. Одновременно судоходство через Ормуз остается сильно ограниченным. В выходные через Ормуз проходило менее 10 судов с товарами в день: всего семь проходов в воскресенье и три в субботу, при этом часть судов шла с выключенными AIS-транспондерами. Это усиливает региональное сжатие: при ограниченных экспортных потоках из Персидского залива через Ормуз и под ударом маршрута через Красное море для саудовских баррелей альтернативные пути остаются ограниченными и более сложными.

Фундаментальные факторы и структура рынка

Влияние на рынок сейчас наиболее заметно в ужесточении физического баланса, а не в фактической потере объемов. Саудовская Аравия и ее клиенты по-прежнему отгружают нефть, но при более высоких операционных рисках и с увеличившимся фактическим временем рейсов, что временно снижает доступность оперативных поставок в Атлантический бассейн и азиатские регионы. Китай остается ключевым якорем спроса: несколько VLCC с саудовской и российской нефтью по-прежнему идут в Нинбо и Чжоушань. Пакистан также фигурирует в текущих потоках, принимая средние партии саудовской нефти в рамках поиска альтернатив маршрутам, зависящим от Ормузского пролива. Эти потоки показывают, что азиатские центры спроса продолжают поглощать доступные баррели, несмотря на усложнение логистики. Со стороны предложения зона угроз расширилась от затянувшегося кризиса вокруг Ормуза до включения экспортной инфраструктуры в Красном море и саудовских терминалов Янбу и Джизан. Кампания хуситов прямо нацелена на экспортные маршруты Саудовской Аравии и активы Aramco, повышая риск временной потери мощностей на НПЗ и терминалах погрузки, а также периодических приостановок отгрузок. На рынке фьючерсов участники пытаются оценить, являются ли текущие перебои временными или знаменуют начало структурно более рискованного режима для потоков с Ближнего Востока. То, что физические премии опережают фьючерсы, говорит о готовности НПЗ и конечных потребителей доплачивать за гарантированные ближнесрочные грузы, в то время как финансовые игроки более осторожны в оценке устойчивости шока.

Логистика, риск-премии и маршруты

Двойное нарушение работы ключевых узких морских горл заставляет экспортеров и фрахтователей делать сложный выбор между стоимостью, временем и безопасностью. При уже сильно ограниченном Ормузском проливе и Баб-эль-Мандебе, подвергающемся целевым атакам и объявленной блокаде судоходства, связанного с Саудовской Аравией, обходные маршруты по более длинным и дорогим трассам становятся все более вероятным вариантом. Для Саудовской Аравии использование Янбу и инфраструктуры западного побережья было ключевым способом обхода Ормуза, но теперь эта стратегия находится под прямой угрозой. Такие VLCC, как New Explorer и New Pearl, показывают, что часть потоков по-прежнему проходит через Баб-эль-Мандеб, однако небольшое количество судов и высокая концентрация поставок в Китай и Южную Азию подчеркивают более узкое, тактическое использование этого коридора. Для других экспортеров, особенно России и производителей из Персидского залива, повышение рискового профиля как в Ормузе, так и в Баб-эль-Мандебе стимулирует диверсификацию маршрутов, где это возможно, усиленную опору на «теневой флот», рейсы с отключенным AIS, а также более высокие страховые и фрахтовые ставки. Это сокращает доступность танкеров в мире и повышает нижнюю планку для цен поставляемой нефти.

Погода и операционный прогноз

Погодный фактор не является основным драйвером текущей конфигурации рынка нефти, где доминируют геополитические и морские риски безопасности. Сезонный летний спрос в Северном полушарии продолжает поддерживать загрузку НПЗ, но ключевая неопределенность связана с безопасностью маршрутов, а не с перебоями добычи из-за штормов. В ближайшую неделю на ключевых экспортных терминалах Персидского залива и портах Красного моря ожидаются типичные летние условия, то есть операционные ограничения, в основном, будут обусловлены мерами безопасности и активностью военно-морских сил, а не погодой. Это усиливает значение риск-премий, организации конвоев и возможных дальнейших ограничений, а не метеорологических факторов.

Краткосрочный ценовой и торговый прогноз

С точки зрения рыночной структуры сочетание ограниченных узких морских горл и坚дых физических премий придает бычий уклон ценам на ближние поставки, даже если котировки фьючерсов остаются чувствительными к новостям о прекращении огня и макроэкономическим данным. НПЗ в Европе, Азии и Африке сталкиваются с растущей стоимостью сырья из стран Ближнего Востока и могут все активнее искать альтернативное сырье из Атлантического бассейна, поддерживая дифференциалы для западноафриканской, американской и североморской нефти. Между тем любые дальнейшие подтвержденные повреждения саудовских экспортных объектов или эскалация морских боевых действий могут спровоцировать новый виток роста физических премий и ближайших фьючерсов.

• НПЗ и конечным потребителям, ориентированным на сорта нефти с Ближнего Востока, следует рассмотреть возможность закрепления ближних грузов и фрахтового покрытия с учетом дефицита оперативного физического предложения через Баб-эль-Мандеб и Ормуз.
• Производители с гибкими маркетинговыми опциями могут выиграть от перенаправления объемов в Европу и Азию, где перебои в поставках из стран Ближнего Востока поднимают региональные дифференциалы.
• Финансовые участники могут искать возможности в временных и качественных спрэдах, поскольку дефицит в ближнем физическом сегменте на фоне более неопределенного среднесрочного баланса благоприятствует более坚дой структуре ближних сроков.

3‑дневный направленный прогноз (в евро)