Баланс рынка пшеницы: напряженное предложение США и стабильные перспективы ЕС

Глобальные цены на пшеницу останавливаются после недавнего ралли, фьючерсы CBOT снижаются на фоне улучшения осадков в США, в то время как контракты MATIF остаются стабильными в контанго. Напряженные перспективы предложения в США и смешанные условия сбора урожая компенсируются, в целом, хорошими ожиданиями по культуре в ЕС и восстанавливающимися экспортными потоками из Черного моря. Европейская пшеница на Euronext показывает плоский день, но четко восходящую кривую вперед, с сентябрем 2026 года около 212,50 EUR/т, а отложенные контракты растут к 235–237 EUR/т к 2029 году, что свидельствует о комфортном близком предложении, но о возрастающей неопределенности для следующих сезонов. Мягкая красная зимняя пшеница CBOT снизилась на четвертую сессию, поскольку свежие дожди достигают Плоских районов США, смягчая опасения по поводу засухи, тем не менее, уровни наличных и фьючерсные цены по-прежнему закладывают существенно меньший урожай в США в этом году. Физические котировки FOB во Франции, США и Украине в целом стабильны в течение мая, что предполагает, что недавнее падение фьючерсов является скорее техническим, чем основанным на фундаментальных факторах.

Цены и структура кривой

На Euronext (MATIF) пшеница нового урожая сентября 2026 года торгуется около 212,50 EUR/т, контракт декабрь 2026 года — 220,75 EUR/т и март 2027 года — 226,00 EUR/т. В дальнейшем цены постепенно увеличиваются до примерно 235–237 EUR/т для поставок 2028–2029 годов, указывая на нормальное контанго и отсутствие острого недостатка в ближайшие сроки.

Мягкая красная зимняя пшеница CBOT сегодня слабеет, контракт на июль 2026 года составляет около 638 USc/bu, что на 1,3% ниже по сравнению с предыдущей сессией, а впереди сохраняется умеренная премия. Переведя в EUR, близкие значения SRW в значительной степени соответствуют предложениям FOB США вокруг 210–215 EUR/т. Физические котировки FOB в Париже, Вашингтоне и Одессе для пшеницы с содержанием белка 11–11,5% по большому счету не изменились с середины мая, усиливая впечатление о том, что рынок консолидируется, а не меняет тренд.

Факторы предложения и спроса

В США перспективы производства зимней пшеницы остаются исторически напряженными после ущерба от засухи и болезней, особенно в Канзасе и частях центральных равнин, где некоторые аналитики предупреждают о самом слабом урожае с начала 1970-х годов. В то же время недавние дожди в некоторых районах Техаса, Оклахомы и Канзаса замедляют ранний сбор, но могут стабилизировать урожай и улучшить тестовые веса, смягчая некоторые из самых крайних ожиданий стресса.

В Европе условия для зимней пшеницы в целом благоприятные. Майские дожди стабилизировали прогнозы производства в ведущих странах-производителях, таких как Франция, Германия и Польша, с текущими оценками французской мягкой пшеницы, примерно соответствующими прошлому сезону. Это контрастирует с глобальными прогнозами на 2026–27 годы, которые показывают умеренное снижение по сравнению с рекордным уровнем прошлого года, но все же намного выше 10-летнего среднего значения, что подразумевает, что, несмотря на региональные климатические проблемы, сводное мировое предложение не является структурно низким.

Экспорт из Черного моря остается ключевым фактором. Последние оценки по-прежнему указывают на сильные российские и резко увеличившиеся украинские экспортные объемы пшеницы в 2026/27 году по сравнению с предыдущим годом, хотя грузоперевозки зерна России в мае снизились по сравнению с апрелем. Конкурентоспособные предложения FOB из Черного моря, особенно для пшеницы с содержанием белка 11–12,5% из Одессы, продолжают ограничивать возможности для экспортеров из Европы и США на многих ценово-чувствительных направлениях.

Погода и условия роста

Краткосрочный прогноз погоды для южных равнин США предсказывает дополнительные разрозненные дожди и умеренные температуры, что должно благоприятно сказаться на позднеспелой зимней пшенице, но также удлинить окна сбора и повысить сегментацию качества. Давление болезней, включая мозаичный вирус пшеницы и карликовый вирус ячменя, остается проблемой в местах, где ослабленные засухой посевы сталкиваются с влажными условиями.

В Западной и Центральной Европе прогнозы указывают на сезонно теплую, но не экстремальную погоду, с периодическими дождями, поддерживающими наливающиеся зерна во Франции, Германии и Польше. Местные засушливые условия и ранние заморозки отмечаются, но в настоящее время не рассматриваются как разрушающие урожай в сводном масштабе. В Черноморском регионе сохраняются смешанные условия, однако пока не возникло широкомасштабного погодного шока, который бы радикально изменил ожидания доступности экспорта.

Физический рынок и базис

Котировки FOB в конце мая показывают относительно стабильную структуру: французская пшеница с содержанием белка 11% около 290 EUR/т FOB, американская пшеница с содержанием белка 11.5% около 210 EUR/т FOB эквивалентно, и украинская пшеница с содержанием белка 11–12.5% около 180–190 EUR/т FOB Одесса. Внутренние котировки FCA в Украине по уровням белка также оставались стабильными на протяжении месяца, что предполагает, что текущее давление местного происхождения сбалансировано экспортным спросом и логистикой.

Стабильные уровни наличных по сравнению с немного более слабыми фьючерсами CBOT подразумевают легкое сужение базиса в экспортных каналах США, в то время как европейский базис остается стабильным благодаря солидному внутреннему спросу и конкурентным кормовым отношениям по отношению к кукурузе и ячменю. В Великобритании кривые цен на корма ICE являются плоскими, и объемы торговли на последней сессии не сообщались, что подчеркивает в целом хорошо обеспеченный, но тихий внутренний сегмент кормов.

Прогноз и торговые последствия

В целом, рынок пшеницы находится между бычьими рисками по предложению в США и более комфортной ситуацией с основами в ЕС и Черном море. Поскольку ожидается, что глобальное производство в 2026/27 году снизится по сравнению с рекордом прошлого года, но останется выше тренда, ценовой риск, похоже, склонен к волатильности вокруг заголовков о погоде и экспортной политике, а не к устойчивому структурному ралли.

• Производители (ЕС/Черное море): Рассмотрите возможность хеджирования или продаж на контанго-части кривой MATIF (конец 2027 и 2028), где цены превышают 230 EUR/т, при этом сохранив некоторую экспозицию к повышению в случае ухудшения погоды в США или Черном море.
• Импортеры: Используйте текущую слабость в CBOT и стабильные предложения FOB из Черного моря для распространения покрытия на Q3–Q4 2026 года, сосредоточив внимание на украинских и американских источниках, где ценовые спреды по сравнению с пшеницей ЕС привлекательны.
• Трейдеры: Следите за спредами ЕС–Черное море и CBOT–MATIF; относительная стоимость благоприятствует краткосрочным сделкам/долгосрочным структурированным сделкам в MATIF и выборочно длинным позициям ЕС по сравнению с США, где погода в Европе остается благоприятной.

Направление цен на 3 дня (предварительное)

• Пшеница MATIF (EUR/т): Вбок или немного ниже около 210–215 EUR/т для сентября 2026 года, так как рынок отслеживает заголовки сбора урожая в США и экспортные потоки из Черного моря.
• CBOT SRW (EUR/т эквивалент): Легкое понижательное настроение после недавнего дождя на равнинах, хотя вероятна волатильность вокруг свежих оценок урожая в США.
• FOB Черное море (EUR/т): В значительной степени стабилен с легким уклоном к снижению, если объемы экспортов из России снова увеличатся после замедления в мае.